事件描述
公司发布2024年三季报：24Q1-3公司实现归母净利润41.39亿元，同比减少9.19亿元（-18.2%）；单三季度实现归母净利润12.04亿元，同比减少2.66亿元（-18.1%），环比减少1.42亿元（-10.5%）。
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事件点评
煤炭业务
#产销：Q3产量环比提升、或受淡季影响销量有所回落
24Q1-3，公司实现煤炭产/销量分别为1567/1188万吨，同比分别-108万吨（-6.4%）/-192万吨（-13.9%）。
24Q3，公司实现煤炭产量535万吨，同比-7万吨（-1.4%），环比+26万吨（+5.1%）；销量385万吨，同比-13万吨（-3.4%），环比-16万吨（-4.0%）
#价格：受焦煤长协售价下调影响、Q3煤价回落。24Q1-3，公司吨煤售价1115元/吨，同比-84元/吨（-7.0%）。24Q3公司吨煤售价1053元/吨，同比+27元/吨（+2.7%），环比-59元/吨（-5.3%）。
#成本：Q3成本环比小幅增加。24Q1-3，公司吨煤成本557元/吨，同比-67元/吨（-10.8%）。24Q3公司吨煤成本541元/吨，同比+29元/吨（+5.7%），环比+4元/吨（+0.7%）。
#盈利：Q3价跌支增致毛利率环比下滑，量跌价减毛利环比减少3.36亿。24Q1-3公司吨煤毛利558元/吨，同比-17元/吨（-2.9%），实现毛利率50.0%，同比+2.1pct。24Q3，公司吨煤毛利512元/吨，同比-2元/吨（-0.4%），环比-63元/吨（-11.0%）；实现毛利率48.6%，同比-1.5pct，环比-3.1pct。
24Q3实现煤炭毛利19.69亿，同比-0.77亿（-3.8%），环比-3.36亿（-14.6%）。
煤化工：焦化延续弱势，乙醇项目贡献增量
#焦炭：Q3产销环比均有所修复、价格回落下收入环比较为平稳。24Q3焦煤产/销量分别95/89万吨，分别同比-4万吨（-4.4%）/-12万吨（-12.1%），环比+13万吨（+16.1%）/+5万吨（+5.7%）。但Q3平均售价（不含税）为1843元/吨，环比-94元/吨（-4.9%）。量增价跌下Q3焦炭收入端环比+0.5%。
#甲醇：Q3甲醇产销回升、售价小幅下滑、收入略有增长。24Q3公司甲醇产/销量分别为12.6/4.0万吨，分别环比+5.6万吨（+80.7%）/+0.4万吨（+9.6%）。Q3公司甲醇平均售价（不含税）为2152元/吨，同比+127元/吨（+6.2%），环比-58元/吨（-2.6%）。量增价跌下整体营收略有增长。
#乙醇：随着甲醇综合利用制60万吨无水乙醇项目投产运营，24Q3实现乙醇产销量分别14.8/14.7万吨，较24H1分别+7.3万吨（+96.0%）/+8.3万吨（+130.8%）；Q3乙醇平均售价（不含税）为5147元/吨，较24H1下降250元/吨（-4.6%）。24Q1-3实现销售收入10.99亿，24Q3实现销售收入7.56亿，较24H1增长4.12亿（+120.1%）。
少数股东损益：24Q1-3公司少数股东损益为-1.78亿元，其中，24Q3少数股东损益-0.14亿元，主要系临涣焦化Q3仍有亏损。
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确定性量增+煤化工推进+煤电+非煤矿山建设，多轮驱动中长期成长可期
1）煤炭板块量增确定性较强，袁二矿年产能由 150 万吨核增至 180 万吨，800 万吨/年陶忽图矿预计将于 2025年底建成投产。
2）煤化工板块随着 60 万吨/年甲醇综合利用制乙醇进入调试，计划2024年生产无水乙醇35万吨，以及10 万吨/年 DMC等煤化工项目逐步落地，持续改善增厚化工盈利。
3）煤电领域，一是加快聚能发电2×660MW项目建设，计划2025年底实现“双机双投”，二是加快涣城发电2×300MW供热改造升级项目建设。
4）非煤矿山板块多点布局，临湘胜龙、乐东西郎岭等5座非煤矿山项目建设，公司石灰石矿山产能达到2650万吨，可产砂石骨料的非煤矿山 24-25 年将相继建设投产，带来新的利润增长点。
由此，在煤炭+化工+电力+砂石骨料多轮驱动下，公司中长期成长可期。
[咖啡]预计公司2024年归母净利润51-53亿元，对应2024年10月29日收盘价PE为7.8-8.1倍，按23年度分红比例43%计算股息率5.3%-5.5%。
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