还记得2023年上半年，海外映射英伟达行情那一波吗？国内光模块（CPO）一马当先，领涨国内算力方向。但随着国内市场情绪的整体走低，CPO与英伟达股价走势分道扬镳。
（来源：wind，指数历史走势不预示未来，亦不代表相关产品业绩，个股不作为推荐）
什么是光模块（CPO）？
CPO即共封装光学(Co-Packaged Optics)，是将网络交换芯片和光模块共同封装在同一个插槽中的新型光电子集成技术，其中光模块的主要功能是实现光电信号的相互转换，传输速率是区别产品代际的重要指标。
400G及以上（800G、1.6T等）高传输速率的光模块，主要服务于当前正在建设的AI数据中心。
为什么要发展高速率光模块呢？
因为高速率模块的高灵敏度和快速响应特性，使得传感器能够更准确地捕捉和处理信息，可以为智能制造、自动驾驶等技术提供更加可靠的数据支持。
此外，高速率模块在虚拟现实(VR)、增强现实(AR)等沉浸式体验中，也能为用户带来更加逼真的视觉效果。
CPO最近又有王者归来的迹象
迹象一，全球算力总舵主英伟达股价又创新高了。
6月下旬之后，由于资本开支和业绩兑现，股价有过回调，但9月开始，又继续企稳回升。
更重要的是，第二个迹象：国产光模块业绩迎来收获期。
10月29日晚，光模块龙头光迅科技发了三季报，第三季度营收和净利润都创下历史新高，中金公司点评称“三季度业绩超出我们和市场预期”。
(来源：wind，光迅科技为5GETF标的指数成分股，权重1.05%，不作为个股推荐）
对应到单季度，光迅科技2024年第三季度实现营收22.68 亿元，单季度营收同比增长49.99%，环比增长24.68%；归母净利润2.55亿元，同比增长45.46%，环比增长94.49%；扣非净利润2.48 亿元，同比增长75.66%，环比增长85.57%。
中金公司分析，光迅科技业绩超预期的主要原因为： 400G+高速产品出货占比快速增长，以及良品率逐步改善。
反映到财报上，对毛利水平的改善大幅提升，三季度毛利率为 25.1%，同比/环比提3.2ppt/2.3ppt，大超市场预期。
除了毛利率，公司三季报还反映出两个亮点，指向未来成长空间：
（来源：光迅科技三季报）
1）存货余额较年初增长112.36%，说明在手订单和备货大幅增加；
2）其他流动资产、在建工程和固定资产继续增加，显示公司有继续扩产的实力。
截至目前，中际旭创、华工科技、光迅科技、新易盛的第三季度营收和归母净利润均实现同比、环比增长。四家企业中，从营业收入同比增幅来看，新易盛增幅最高，达到207.12%，增幅最小的光迅科技也实现了49.99%的同比增长。从归母净利润同比增幅来看，新易盛增幅最高，达到453.07%，增幅最小的华工科技也实现了34.7%的同比增长。
（来源：中国电子报，不作为个股推荐）
龙头公司密集“报喜”意味着什么？
“一花独放不是春。”龙头公司超预期的成绩单，对于行业的意义也非常重大。
中金公司指出，龙头公司验证了国产算力需求的高景气，高速数通光模块交付能力正在提速，看好400G 和 800G高速率产品在国内以及海外市场的放量增长，提振光模块龙头公司盈利能力。
光模块企业的业绩释放，依赖于出货量与交付量的增长，而出货量和交付量又取决于上游高端光芯片的供应，以及下游产能的释放，其中良品率的提高是关键因素。
此前市场的担忧在于：受上游物料如100G EML等供应紧缺的影响，光模块的供应出现阶段性交付缺口。
而近期密集披露的龙头公司季报显示，在光芯片层面，已经开始采用自研和外采相结合的策略，以强化供应链韧性，继而改善模块产品的后续交付节奏。
光模块业绩能持续“高光”吗？
2024年行至年末，这一年国内需求以 400G 速率的光模块为主，800G更高速率的光模块仍然在逐步上量的阶段。
展望2025年，国内 400G+光模块需求量有望在2024年基础上进一步增长，而 800G光模块的出货占比有望提升。
在AI 算力建设浪潮下，国内云厂商资本开支在经历一年多的下行周期后持续回升，2024年二季度数据显示，国内头部互联网厂商阿里、腾讯资本开支分别同比增长98.75%、120.8%。
中金公司预期：未来产业资本开支将继续聚焦AI变革，同时看好推理端国产算力，有望迎来高速发展。
如何布局CPO龙头公司？
业绩超预期的龙头公司，股价已经开始走强，投资者也可以通过一键把握板块方向的行业主题ETF，实现快速上车。
比如5G通信ETF、智能车ETF、消费电子ETF等，其跟踪标的或多或少都含有CPO龙头公司，以及下游面板公司，都有望受益国产算力产业链业绩释放。
比如5G通信ETF跟踪中证5G通信主题指数，间接持有一揽子CPO龙头公司，包括中际旭创（9.13%）、新易盛（6.06%）、华工科技（2.30%）、光迅科技（1%）等，合计占比约20%左右。（不作为个股推荐，截至2024.10.30）
$光迅科技(SZ002281)$ $新易盛(SZ300502)$ $5G通信ETF(SH515050)$
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