01
国内权益市场
上周国内市场宽基指数几乎全线收涨，仅红利指数收跌，主要是市场在震荡向上阶段风险偏好较高，成交额维持在2万亿上下的水平，在政策和数据的空档期中，整个中小盘概念股的炒作，北证50快速翻倍并创新高，在此背景下稳健的大盘红利类指数则表现较差；全周来看，北证50、万得微盘、国证2000表现居前，红利指数、上证50和沪深300表现落后。
分行业看，1）由于光伏行业受到部分缓解涨价、协会指引最低价限制、能耗控制政策等刺激，叠加江苏海风问题落地，光伏风电大幅上涨，带动电力设备行业领涨全行业；2）中小盘概念炒作在流动性充裕得背景下盛行，使得中小盘占比高的综合以及传媒涨幅居前；3）红利等偏防御性板块则表现较差，银行领跌全市场，以及保险带动下的非银金融、煤炭、公用事业也跌幅居前；4）市场的轮动也在加快，前两周表现最佳的计算机，这周表现落后；5）由于黑色系价格在周五政策之前表现较为疲弱，使得钢铁也跌幅居前；全周来看，电力设备、综合、轻工制造、传媒和环保表现居前；银行、非银金融、计算机、钢铁和煤炭表现落后。
02
香港、海外权益及商品市场
海外方面，除纳指外全线收跌，核心原因是特朗普当选的概率持续提升，美元指数和通胀预期都在显著提升，降息前景开始变得不明朗，在此背景下全球市场承压。
美元指数继续大幅上涨0.83%，已经是连续4周的上涨，但由于地缘冲突仍在持续以色列又进攻伊朗，中东冲突升级导致避险需求飙升，贵金属继续涨超1%，同时刺激原油价格上涨4%左右，工业金属整体小幅上涨，中钢协表示加快研究推进产能治理和联合重组，黑色系价格有所反弹。
03
权益市场展望及资产策略
权益资产策略（一）：
从CPI-PPI剪刀差视角看：
将申万三十个行业按照上游、中游、下游、防御这四个方向进行分组，然后按组进行历史回测：
（1）CPI、PPI均上涨阶段：如果CPI-PPI剪刀差为负，上游行业优势明显；如果剪刀差为正，下游占优，但是少数剪刀差收窄的阶段，上游会重新占优。
（2）CPI、PPI均下降阶段：防御板块显著占优，阶段性会有中游占优的情况。
（3）CPI上升、PPI下降阶段：剪刀差为负，上游占优；剪刀差为正，下游占优。
（4）CPI下降、PPI上升阶段：剪刀差为负，防御性板块占优；剪刀差为正，中游占优。
9月CPI、PPI剪刀差扩张至3.2%，在CPI下降、PPI下降阶段，防御板块相对占优。
权益资产策略展望（二）：
上周确定了十四届人大常委会第十二次会议将于11月4日-8日举行，而美国大选是在11月5日，短期经济的拐点难以见到，同时进一步更大的政策在大国博弈的背景下也很难会在近期落地，因此短期市场较难通过自发的上涨突破十一以来的高点，但下跌也会有新的入市资金支撑市场，近期两个周五都涨幅较大反映了市场怕踏空周末政策的心态，所以市场更大的概率还是接下来以相对强势的震荡等待美国大选后的政策和数据，成交额维持在2万亿左右的高位，市场的结构性机会不会缺乏；展望后市，海外欧洲继续降息，美联储也快迎来第二个降息窗口，而美国降息阶段往往对应基本面出现一定程度的走弱，特别9月第一次降息直接以50bp开始也一定程度反映经济的部分隐忧，尽管美国的数据仍在反复横跳，但是大的降息趋势未变，11月大选后趋势也将更加明朗，相反国内在政策组合拳后经济有望逐步走出低迷，特别是各部委仍在积极的出台各项利好政策，而美国大选之后，更加重磅的增量财政政策也可值得期待，届时中美市场的对比情况是：美国市场在高位但基本面走弱，而我国市场低位且基本面逐步修复，因此A股市场中长期在分子分母端相较于美股均有较强支撑，全球的热钱已经开始逐步回流，因此中长期更加看好我国权益市场逐步走好，但是维持前期判断在没有进一步超预期政策或者经济拐点数据支撑下，市场难以突破节后高开的接近21年高点的位置，大概率保持相对强势震荡等待数据的验证，数据改善则继续涨，数据仍差就向下修正，结构上在普涨结束之后的震荡期内，接下来的市场可以重点关注以下几个方向，第一条线关注轮动，上周市场的上涨更多的集中在了中小盘的绩差的概念股，而传统意义的大盘绩优股则出现下跌，因此接下来市场继续轮动下去可以阶段性关注绩优大盘价值；第二条线是三季报的最后阶段，更多的绩差股会暴露出来，那么少部分超预期的绩优股会获得资金的青睐，比如电网、船舶、电子、CPO等；第三条线是主题炒作，化债、兼并重组、低空经济等有实质性进展的方向都会持续轮动；第四条线是较差高频数据出台的时候，阶段性红利有望占优，风格上中长期从资金面和政策面上判断仍然预计大盘股优于小盘股，但是短期牛市情绪下中小盘个股弹性更大。
$招商资管核心优势混合A(OTCFUND|970184)$
$招商资管核心优势混合C(OTCFUND|970185)$
$招商资管睿丰三个月持有债A(OTCFUND|881010)$
$招商资管睿丰三个月持有债C(OTCFUND|881011)$
$招商资管增益添彩一个月持有期中短债债券A(OTCFUND|970165)$
$招商资管增益添彩一个月持有期中短债债券C(OTCFUND|970166)$
$招商资管招朝鑫中短债债券A(OTCFUND|880002)$
$招商资管招朝鑫中短债债券C(OTCFUND|970182)$
$招商资管智远增利债券A(OTCFUND|881012)$
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