【权益周报】市场流动性充裕，权益市场表现偏强

一、核心观点

权益市场方面，上周市场表现偏强，高位震荡。整体上，宽基指数中北证50、微盘股指数、中证1000表现靠前，而上证50、沪深300和红利指数滞涨。小盘股和成长型股票表现优于大盘股和价值型股票，电新、轻工等行业领涨，银行、计算机等相对落后。资金流动方面，ETF净赎回，融资净买入，北向资金交易活跃，尤其是10月前三周，融资净买入持续增加。基本面方面，9月工业企业利润下滑，市场流动性充裕，但经济数据较差，这也导致政策预期上升。市场可能在政策预期和经济基本面的分歧中震荡。三季报显示，主动偏股基金减仓，被动指数基金持股比例上升，资金驱动特征明显。展望未来，市场或维持高位震荡，重点关注龙头个股的表现以及披露的三季报数据。

二、宏观动态

1—9月全国规模以上工业企业利润下降3.5%。国家统计局27日公布数据显示，1—9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额52281.6亿元，同比下降3.5%（按可比口径计算）。规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额17235.9亿元，同比下降6.5%；股份制企业实现利润总额38872.3亿元，下降4.9%；外商及港澳台投资企业实现利润总额13036.4亿元，增长1.5%；私营企业实现利润总额14227.2亿元，下降0.6%。采矿业实现利润总额8963.8亿元，同比下降10.7%；制造业实现利润总额37325.0亿元，下降3.8%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额5992.9亿元，增长12.1%。

海外宏观方面，美联储褐皮书揭示大部分地区增长乏力，或为继续降息铺路。美联储褐皮书显示，总体来看，自九月初以来，几乎所有地区的经济活动变化不大，不过有两个地区报告适度增长。尽管不确定性依然较高，但受访者对长期前景的看法略显乐观。通货膨胀继续温和，据报告，大多数地区的销售价格以轻微或温和的速度增长。

三、权益市场回顾

1、权益市场走势

图1：上周A股宽基指数涨跌幅

数据来源：Wind、鑫元基金

上周A股各宽基指数均上涨。截至10月25日，中证1000上涨3.92%，中证500上涨3.01%，万得全A上涨2.72%，涨幅居前。从行业板块看，上周电力设备、综合、轻工制造领涨。

2、权益市场估值

图2：上周A股市场宽基指数PE（TTM）

数据来源：Wind、鑫元基金

图3：上周A股市场申万一级行业PE（TTM）

数据来源：Wind、鑫元基金

上周各宽基指数均上涨，各行业估值大多有所上行。当前各主要宽基指数估值水平，大多在历史50%分位数以下，未来仍有一定估值提升空间。从行业板块看，上周综合、电力设备、国防军工、传媒、商贸零售估值上行最多。当前房地产、非银金融、计算机、综合、电子板块估值处于历史较高水平；社会服务、纺织服饰、公用事业、食品饮料、有色金属板块估值处于历史较低水平。

3、权益市场资金

10月24日，两融资金占比为9.32%，10月18日为10.57%，反映出杠杆资金加仓意愿下降。截至10月25日，上周融资净买入的前三行业为电子、电力设备、通信。

图4：上周两融资金行业流向（亿元）

数据来源：Wind、鑫元基金

四、权益市场展望和策略

上周市场偏强运行，高位震荡。结构方面，小盘优于大盘，成长好于价值。行业层面，电新、轻工、传媒、化工、纺织服装领涨，银行、计算机、非银、煤炭、钢铁表现靠后。资金层面，ETF净赎回，融资净买入，北向资金交易极度活跃。基本面方面，9月工业企业利润数据进一步下滑，存货增速放缓，采矿业、中游装备制造业和下游消费品制造业利润增速加速下滑，主动去库延续。经济差是现实，现实数据越差，预期中的政策想象空间越大。当下市场的巨量成交额下的窄幅震荡，可能就是在反映这二者之间的分歧。上周有部分公司三季报业绩大幅低于预期，但在市场整体偏强的情况下，短期不及预期带来的下跌很快被修复。

市场流动性充裕、交易活跃、基本面弱、估值修复充分，行情往三个方向演绎：（1）主题投资活跃，追求短期有催化、高确定性的机会，自主可控、低空经济、华为链等重点主题轮番表现。（2）短期上市公司业绩差是大概率事件，且面临年末机构止盈压力，因此避开基金重仓，寻找机构仓位轻、赔率尚可的方向，比如上周五收盘价创出新高的指数——北证50、微盘股指数、万得可转债低价指数。（3）抢跑明年可能出现景气拐点的方向，如新能源、医药。

往后看，市场整体维持偏强运行，成交活跃，预计高位震荡格局延续，估值上如接近10月8日前高位置应该谨慎。从一些龙头个股去观察，10月8日价格水平是极大的资金量加上极高的预期打出来的水平，而且基本是过去三年的股价高点，如果没有分子端的增量信息（比如确定性的业绩增长），短期很难突破前高。10月最后一周三季报披露，按照惯例越晚披露的业绩差的可能性越大，11月外部还面临美国降息、美国大选的不确定性，个股层面风险与机会并存。

$鑫元国证2000指数增强C(OTCFUND|018580)$$鑫元数字经济混合发起式C(OTCFUND|018819)$$鑫元清洁能源混合发起式C(OTCFUND|014575)$

风险提示：本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何投资做出任何形式的担保。本报告内容和意见不构成投资建议，仅供参考，使用前务请核实，风险自负。本报告版权归鑫元基金管理有限公司所有，未获得鑫元基金管理有限公司事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。