最近，常山北明（000158）发布资产置换公告，拟置出全资子公司常山恒新100%的股权，置入控股股东常山集团旗下能源投资的100%股权以及智慧产业的80%的股权。
常山北明称，本次实施资产置换，目的是进一步聚焦软件主业。拟引入的新能源及智慧城市业务与软件业务有协同效应，同时剥离传统纺织业务。另外，本次交易的交易对方常山集团为公司控股股东，构成关联交易。
不过，常山北明早在今年4月29日披露过一份资产置换预案，预案涉及的内容与本次公告的有较大出入。
01
资产置换“新看点”
与今年4月29日披露的预案对比，此次披露的方案内容主要有两大不同：（1）置入标的缩减；（2）置出资产评估价值骤增。
首先来说置入标的。
4月29日的资产置换预案，常山北明披露拟置入资产除上述两家外，还包括慧发新能源子公司石家庄交投新能源有限公司和慧荣科技子公司石家庄城控数字科技有限公司的各100%股权。
来源：常山北明关于资产置换暨关联交易的预案，4月29日
但在本次披露的方案中，并未包括上述两家公司，仅有能源投资与智慧产业两家公司。
至于缩减置入标的原因，公司并未在最新公告中提及。
对于置入能源投资，公司可通过能源投资电力构建绿色高效零碳数据中心、扩展北明软件智慧园区相关业务，同时现有软件业务亦可助力能源投资项目运营维护，实现优势资源互补，形成协同效应。
对于置入智慧产业，公司可通过智慧产业在政务云运营服务领域增强市场影响力、利用智慧产业数据中心设备的信创改造实现数据中心的统一运维平台，以及利用智慧产业石家庄节能减排监控管理平台先进经验，拓展细分领域市场。
其次来聊置出资产评估价值骤增。
常山北明置出资产为公司的纺织业务，常山恒新主营纱线产品。4月29日的资产置换预案中，以2023年12月31日作为评估基准日，常山恒新的账面净值合计为7.61亿元。
但在本次披露的方案中，仍以2023年12月31日作为评估基准日，常山恒新的价值为23.72亿元，增加了211.70%。
2024年，常山北明对纺织主业实施了资产整合，将分公司恒盛纺织、纺机等与纺织业务相关的部分资产与负债、子公司恒荣进出口100%股权、恒合纺织98%股权按照账面价值划转给常山恒新，即由常山恒新作为主体承接公司全部纺织相关业务。
来源：常山北明关于资产置换暨关联交易的公告
吸纳其他纺织资产的常山恒新，估值自然增加。
不过，这也从侧面反应出，常山北明剥离传统纺织业务，聚焦软件主业的决心。
02
剥离传统纺织业务的“决心”
2024年上半年，常山北明实现营收28.17亿元、同比下降12.59%，扣非归母净利润为-3.20亿元、同比下降82.81%，业绩同比下降的主要原因有两点：
一是金融行业类客户项目实施周期较长和成本上升，在手订单未能全部转化为收益，当期软件业务实现净利润-0.64亿元，较上年同期增亏0.67亿元。
二是纺织业务毛利下降和存货跌价准备上升，加之确认政府搬迁补助减少，纺织业务实现营业收入7.28亿元，同比减少37.88%；实现净利润-1.80亿元，较上年同期增亏1.26亿元。
从数据上可以看出，纺织业务对常山北明的业绩拖累程度更重。
其实，常山北明已经连续8年出现业绩亏损，即2016-2023年，公司利润一直为负值，这其中的重要原因之一也是受传统纺织业务所拖累。
来源：同花顺
根据公司最新公布的2024年三季报，2024年1-9月扣非归母净利润依然为负。
来源：常山北明2024年第三季度报告
常山北明目前拥有软件、纺织双主业。截至2024年上半年，来自软件和信息技术服务业、纺织业的收入占当期营收比重分别为74.16%、25.84%。
收入比重不到三成的传统纺织业务，产生的亏损远高于软件业务，这或许也能解释公司将传统纺织业务置出，甚至完全剥离。
03
股价暴涨，置入资产均为亏损状态
和今年前三季度业绩亏损形成鲜明对比的是，公司在A股二级市场的股价出现暴涨。
2024年年初至今（10月28日），常山北明股价涨幅227%，过去一个月，股价增长超1倍，2024年10月28日收盘，股价再次收获涨停，报价28.19元/股。
来源：东方财富
至于股价上行，主要有两个原因，一是市场回暖；二是常山北明被标签上热门的“华为概念”，成为资金炒作的方向之一。
常山北明全资子公司北明软件是一家软件综合服务商，与华为合作紧密。
来源：常山北明2024年半年报
此次资产置换，公司拟引入与软件业务有协同效应的新能源及智慧城市业务，似乎为发展前景进一步打开了想象空间。
不过，常山北明表示，如果置入标的公司经营情况未达预期，可能导致收购所形成的商誉出现减值，进而对公司的整体经营业绩和盈利水平造成影响。
值得注意的是，两家拟置入公司目前均为亏损状态。
置入标的之一的能源投资，2023年营收1,141.74万元，亏损599.9万元，今年1-4月营收423.99万元，亏损349.61万元。
来源：常山北明关于资产置换暨关联交易的公告
置入标的之一的智慧产业，2023年营收2,789.89万元，归母净利润为-1,801.90万元，今年1-4月营收1,996.59万元，归母净利润为-684.68万元。
来源：常山北明关于资产置换暨关联交易的公告
最近布局的是 $可转债ETF(SH511380)$，最近转债估值性价比提升，转债配置价值凸显。当前财政政策定调积极、央行行长在金融街论坛年会上积极表态、产业政策利好频出、且9月经济数据出现明显改善下，市场风险偏好有望持续回暖，权益市场仍有一定上涨动能。对转债市场而言，权益市场情绪向好有望缓解投资者对于转债市场波动的担忧，且在短期市场震荡较为剧烈的情况下或能更好抵御波动，如上周周中转债出现阶段性补涨行情，估值也实现一定修复。
另一方面，债市利率持续位于低位，在市场风险偏好提升下，债市或仍面临一定止盈赎回的压力；当前保险、理财依旧欠配，且前期主动管理类公募基金加仓转债或有限，转债市场赚钱效应回归后有望迎来持续资金流入。
此外，在9月下旬权益快速上涨的阶段，转债跟涨有限，但也与此同时带来了转债期权价值的修复。目前转债价格中位数和估值仍处于近年来低位，不少发行人也通过下修、回购正股等来释放积极信号，后续来看转债仍具较高配置价值。
$上证指数(SH000001)$$常山北明(SZ000158)$
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