核心观点 市场表现：上周（2024.10.21-2024.10.25）债市收益率整体上行。分各品种看，10月25日10年期国债收益率较10月18日上行3bp至2.15%。信用债整体收益率上行幅度高于利率债，10月25日1年期AAA城投债收益率较10月18日上行7bp至2.12%。存单方面，1年期AAA存单收益率与10月18日基本持平。 利率债展望：近两周进入宏观数据“真空期”，交易主线从“弱现实”短暂切换至“强预期”，后续短期债市在权益情绪脉冲影响和人大会议预期交易下仍有压力，预计到11月上旬各类稳增长政策还将继续释放，债市波动也会相应加大，11月上旬会议将成为重要时间节点，也会给出新的方向。但在基本面节奏承压和政策落地效果还未显现的影响下，市场在收益率调整后依然存在较好的配置机会。 信用债展望：近期召开的新闻发布会，财政部明确表示：“拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务”、“近年来出台的支持化债力度最大的一项措施”，市场预期未来4-6万亿的财政增发将用于化债，对城投债风险化解有明显帮助。当前城投债信用利差仍然处于高位，中期来看存在配置价值。考虑到四季度理财规模处于季节性的淡季，叠加权益市场当前关注度较高，股债跷跷板效应可能带动信用债市场波动加大，中高等级高流动性信用债或将是市场短期主要的配置品种。如四季度新一轮降准能带动资金面进一步宽松，则信用债仍有补涨空间。
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上周市场回顾 央行操作：上周（2024.10.21-2024.10.27）央行公开市场共开展22,515亿元7天逆回购操作，利率1.50%，叠加逆回购到期9,944亿元、MLF到期7,000亿元，上周央行净投放19,571亿元。 资金价格：资金价格整体上行，10月25日R007为1.95%。 债市表现：上周债市有所调整。10月25日10年期国债收益率较10月18日上行3bp至2.15%。信用债方面，收益率普遍上行，信用利差走扩。 债券全价表现：2024.10.21-2024.10.25信用债全价表现（-0.20%）弱于利率债（-0.08%）。
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近期重大要闻 1、发改委增量政策提法 央视新闻10月24日报道，国家发改委透露，截至目前，有将近一半增量政策已出台实施，其余增量政策也将加快出台。国家发展改革委将密切跟踪形势变化，及时研究新的增量政策。一揽子增量政策涉及5个方面，它们分别是：加强宏观政策逆周期调节、进一步扩大国内需求、加大助企帮扶力度、推动房地产市场止跌回稳、努力提振资本市场。目前，有将近一半增量政策已出台实施，具体举措包括：提前下达2025年1000亿元中央预算内投资计划；1000亿元“两重”建设项目清单、降息降准、调整住房限购政策等。国家发展改革委表示，接下来，还将有一批增量政策继续出台实施，比如，提高学生资助补助标准并扩大政策覆盖面，提高本专科生研究生国家助学贷款额度并推动降低贷款利率，最大限度扩大专项债券投向领域等。此外，一批改革举措在陆续推出。国家发展改革委将加快研究修订扩大鼓励外商投资产业目录、制定国有经济布局优化和结构调整指引目录，尽快出台全国统一大市场建设指引等。 在11月份人大常委会召开前，市场交易主体对于增量政策预期将不断变化，预计会给债市带来较大幅度波动，在短期支持稳增长和中期对冲经济滑坡风险的诉求下，财政端依然有较大的发力空间，债市或有一定程度调整。 2、9月工业企业利润增速回落 10月27日，国家统计局公布数据显示，今年1-9月工业企业利润增速从0.5%回落至-3.5%，9月工业企业利润单月增速较8月的-17.8%下滑至-27.1%。（数据来源：Wind） 本次工业企业利润数据大幅下滑，有一定基数上升的原因，但更多还是受成本端上行影响，企业利润空间收到挤压。结构上采矿业和制造业利润增速下滑，也反映整体需求偏低迷，基本面仍然处在弱修复阶段。 
数据来源：同花顺
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