【威高骨科】国产骨科龙头，淡季不淡，净利率创骨科集采后新高

【威高骨科】国产骨科龙头，淡季不淡，净利率创骨科集采后新高！经营拐点确立，当前位置强烈推荐！$威高骨科(SH688161)$  

事件：公司第三季度实现实现营业收入 33,273.86 万元，同比增长 20.06%；实现归属于上市公司股东的净利润 7,116.33 万元，同比增长 594.19%，环比增长27.7%。

公司在销售、研发、生产、海外扩展等方面均取得较好成果。三季度为威高骨科传统淡季，以往净利润占比18%左右。这次三季报利润却为2024年单季最高！并且单季度净利率达到15.55%，为骨科集采后新高，后续净利率大概率持续上升，淡季不淡，经营拐点确立。

推荐理由如下：

1、公司充分发挥嵴柱产线全的优势，进行产品结构优化，提高整体毛利，做强头部医院业务覆盖，通过品牌学术活动提升品牌影响力，PKP/PVP+骨水泥、嵴柱退变融合、嵴柱侧弯手术增长明显，前三季度实现销售收入 3.31 亿元,销量同比增长36.17%。

2、运动医学产线，公司抓住运动医学集采机遇，发挥骨科丰富的临床渠道及全产线的优

势，与骨科产品协同销售，并引进运动医学专业人才，完善了销售和市场队伍；利用可吸收

带线锚钉和可吸收免打结锚钉等主打产品，进一步精准定位客户分级、高度整合渠道、销售

团队融合等，前三季度实现销售收入 2,853.80 万元,同比增长超 11 倍。

3、布局海外方面，公司以区域策略为核心，通过深耕细作重点国家，拓展周边国家进行区域内国家覆盖，实现学术交流，打造医生教育中心，以点带面，提升产品覆盖国家的数量，海外业务增长迅速，海外贸易同比增长 52%。公司积极推动重点产品在海外注册，提高取证效率。

4、公司经营稳健，重视投资者回报，今日公布了2024年第二次中期分红，说明公司现金流向好，经营质量持续提升！

盈利预测和投资评级。我们预计2024-2026年公司营业收入为15.15、17.42、19.68亿元，归母净利润为2.49、2.98、3.53亿元，对应PE为45.62x、38.12x、32.18x。由于公司持续聚焦核心业务，创新实力逐渐加强，产品覆盖逐渐全面，不断强化内生增长驱动，维持“增持”评级。

风险提示：国内常规业务销售不及预期风险，渠道库存出清缓慢风险，反腐对手术量持续影响等。