在最近A股大涨、市场热点接连不断的背景下，可转债的重心开始缓慢上抬，总体还相对稍许冷淡和低估状态，从目前转债估值来看，处于历史较低位置。
根据华西证券的研究报告《转债，指数级别机会》，截至9月底，80元-110元平价对应的估值分位数位于历史区间的50%-60%位置，120-130元平价价位对应的转债估值分位数位于45%-50%区间；而2020年以来80-100元平价对应的估值分位数位于30%-35%附近，110元平价对应的估值分位数约为25%，120-130元平价对应的估值分位数处于10%-15%区间。
这种低估的原因，主要来自三个方面：
其一，今年曾经有部分可转债出现退市、违约等风险事件，又恰逢三季报披露期临近，部分机构选择了先将持有的可转债卖出以规避风险；
其二，A股过去几年的持续低迷，使得持有可转债的投资机构对可转债的认购权价值进行了重估；
其三，抛售卖出和价格下跌构成了负向螺旋。2021、2022年可转债属于比较热门的品种，新进的参与者中不乏一些短期趋势投资者，而当短期下跌时，这部分投资者选择卖出可转债或赎回产品，从而导致可转债市场资金净流出，进而使对应的品种出现下跌。
这种“负反馈”与谨慎的气氛也直接导致了9月底仍有1/3左右的转债处于面值之下，转债价格离纯债价值都还有一定空间，期权价值则更为可观。说明市场对可转债的定价仍然受到较多转债信用风险情绪的影响。
但随着近期资本市场政策的不断出台，信用风险其实在不断缓释。例如，公司还可以通过贷款回购和并购重组来减小退市风险，并最终为低价债实现履约，转债的性价比已经逐步体现。
此外，国内可转债的回售条款和转股价下修条款，也为正股和转债价格走出洼地提供了制度条件。
一般来说，当可转债面临回售压力时，发行人一般会主动下修转股价以避免转债回售。而下修的行为也有顺周期性，发行人会结合市场环境和企业盈利周期来考量转股可能，当企业盈利改善，或者股市情绪较好时，企业会主动通过下修来推动转股，由此也成为可转债超额收益的重要来源。
对此，你认为当前的可转债是一个价值洼地嘛？
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