昨天为大家分享了如何快速知道一个行业或细分领域的头部公司有哪些，今天我们就来利用这些头部公司去看一个行业的现状、特别是其处于的周期状态。通常如果该行业里有大量的上市公司，我们就取前6-8家进行观察即可；如果行业里上市公司数量较少，那就观察全部公司。分析行业的第一步，我们可以先将这几家头部企业单季度的营业收入变动、扣非净利润变动以及毛利率变动找到并列举出来，为了让大家自己领悟，也秉持授人以鱼不如授人以渔的思想，我把案例中的公司替换成了公司1-5，这样大家模仿、学习后可以自己参照去做功课。
1、从扣非净利润增速的变动看行业周期
要看行业周期的变化，最直观的是扣非净利润的变动，这是因为利润=收入-成本，当一个行业周期下行时，要么是销量下滑或售价下滑导致收入减少，要么是原材料价格上涨或是需要投入更多的成本来维持收入、导致总的成本开支增加，此时在扣非净利润上都能很快地体现出来。反之当一个行业开始复苏时，通常是需求端迎来了快速增加，此时公司大概率会出现减亏或盈利快速增长的现象。
我们以存储器行业的5家头部公司作为案例，上表显示了其单季度扣非净利润增速的变动情况，呈现出了极强的规律性。可以看到2023年第一、第二、第三季度所有公司都呈现出净利润的明显下滑趋势，显然是进入到了行业萧条期。而当2023年第四季度的财报出炉后，我们发现其中有三家公司的扣非净利润增速由负转正了，也就是说开始有头部公司进入到复苏期的苗头了，此时我们可以重点研究这三家头部公司单季度利润增长的原因是什么，如果是需求端的回暖且回暖有长期逻辑支撑，那么整个行业重新走向复苏的概率就很高了。
事实上也的确如此，在下游需求快速复苏的背景下，存储器行业头部公司的净利润也开始了同步的复苏，24Q1\24Q2多数公司均出现了净利润的强劲增长，而这其实通过2023年第四季度的财报就可以前瞻到。这就是选取行业内多家头部公司作为研究对象的好处之一，如果其中1-2家开始出现周期变化，在分析清楚原因后是能够做到对行业周期判断的前瞻性的。
2、从单季度营收变动看头部公司在不同周期下的选择
通过净利润增速我们知道了行业的周期规律，比如头部公司在行业周期下行时是在积极扩张或是拓展新业务？还是跟随者周期下行而收缩产能或规模呢？营收变动能告诉我们答案，因为它能部分反映公司市占率的变动情况。行业周期下行时依然在积极扩张的公司，当行业复苏时就能享受到更多的业绩增长，而降低产能和规模的公司在业绩增长的弹性和时间上会更慢。
比如上面的案例中，存储器行业2023年前三季度都是周期下行的，从上表来看公司5从第二季度逆势增长，公司3则从第三季度开始逆势增长，它们的营收增速均是在净利润仍在持续下滑的背景下完成的，也就是说出现了逆势扩张的现象。那么当整个行业迎来复苏期时，它们的营收增速领先于同行业里其他公司也就不足为奇了。特别是在很多机构会提前预判行业复苏、从而提前进行炒作的时候，逆周期扩张的公司往往能获得更高的价格弹性，事实上上面的公司3、5在今年2月份和6月份的两次炒作潮下确实享受到了超出行业整体的股价上涨。通过营收变动，我们可以前瞻性地知道哪些公司会更受益于行业的复苏，它们在行业复苏初期迎来资金关注时往往就能获得不错的溢价。
3、从毛利率变动看行业成长的逻辑和观察重点
接下来我们还可以通过头部公司毛利率的变动来前瞻性的了解目前该行业的成长逻辑及后续的观察重点。我们知道当行业进入萧条期时，多数公司会选择减少产能、清理库存，那么当行业需求迎来复苏时很可能会因为库存和产能的不足导致产品价格上涨、从而毛利率上涨，此为行业成长的第一阶段。伴随着需求端的持续景气，之前关停的产能会陆续重开、库存也会迅速补足，此时除非需求的增加源源不断非常巨大，否则价格将很难持续上涨，那么成长的动力将主要集中在销量数字的增加上，此为行业成长的第二阶段。到了后期，需求端的增速放缓、供给端还在源源不断增加时，毛利率将会开始下降、行业也可能重新走向衰退或萧条期。
显然行业成长第一阶段时，公司的毛利率会呈现快速增长态势，第二阶段则会基本保持稳定，到了拐点阶段则可能大幅下滑，通过毛利率的变动我们便能很快了解一个成长行业目前所处的成长阶段了。
我们继续以存储器行业的5家头部公司为例，如上图所示可以看到在24年第一季度时公司2、3、5均出现了毛利率的明显增长，说明此时还在行业成长的第一阶段；可到了第二季度时，公司1-5的毛利率基本与第一季度持平，这说明了行业整体的涨价势头可能已经结束，接下来的成长将更多依赖于销量的持续增长，那么此时对该行业的研究重点就需要转为下游的需求有哪些方面、其中仍在持续快速增长的有哪些以及它们的增长势头如何。如果下游需求的增速放缓，那么该行业的成长将很可能告一段落了。
以上是通过分析一个行业头部公司的扣非净利、营收、毛利率变化来了解行业的周期变化并前瞻性地判断其周期走向的方法及案例演示，与大家分享这套方法对于周期型行业更为适用，且主要用于判断一个衰退行业是否有机会出现困境反转或是一个成长行业是否会出现成长的停滞。事实上，投资本身就是在交易预期，如果我们能用科学的方式去前瞻性判断一个行业未来的预期业绩走向，投资自然能快人一步了。
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