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周四，雨泽基金实盘重仓持有的券商板块大涨。
重仓券商是有意外因素——大家都知道，某一天提醒大家低吸地产主题基金，结果雨泽买的“地产”基金的持仓“漂移”去了券商。
最近地产真的是，几乎一直在涨。当时按提示买入地产的小伙伴们，应该冒个泡......
今天市场为什么大涨呢？
当然是基本面发生了重大改变——
10月制造业PMI指数重回50以上，说明我国经济基本面回暖趋势得到确认。
再加上11月初会议可能出现的政策刺激预期，使得今日市场大涨。
而政策受益的地产、券商领涨！
券商为何大涨？
截止到今天，大部分券商股都公布了最近季报。
虽然今年市场整体行情较差，但自9月底以来市场的成交量明显放大，日均成交量维持在1.5万亿以上。
这对券商业绩形成了有利支撑。
接下来我们就以东方财富为例，看看它的最新季报有何亮点。
首先，我们要先了解整个证券行业的基本面：
财政部10月25日公布的信息显示：今年1-9，我国证券交易印花税712亿元，同比下降54.2%。
以这个基本面来看，券商股业绩下降应该没有意外，关键是下降多少的问题，有没有超预期。
从公开信息的利润增速来看东方财富，“亏”的并不多。且归母净利润降幅远低于应收降幅。
需要注意的是，券商股一般不提供毛利率，大部分提供的是佣金和手续费信息。
而东财57%的毛利率在券商或者说互联网金融行业来说是超高水平。
而从盈利预测来，机构还是看好东方财富净利润增长。
当然，作为普通的投资者我们并不能深入阅读理解上市公司的季报，因此，参考其他券商机构的研报是一个很好的途径。
其他机构给出的评价很有意思——
大家都知道10月9日，东方财富创出900亿的历史天量，也留下了29元（前复权看）的历史最高价。
而多个机构，把东方财富的目标价都定在了29月附近，特别是中金公司给出了30元，这超过了29元的历史高价。
意味着机构都看好东方财富去试探、甚至创新高。
这也因该是牛市旗手的本色体现吧。
我们来具体摘录两份研报：
符合预期——
维持“增持”评级，给予2024年50xP/E，调整目标价为28.61元/股。
公司2024Q3调整后营收（含投资业务收入）97.10亿元，同比-3.87%；归母净利润60.42亿元，同比-2.69%，业绩符合预期。考虑到市场交投活跃，调整公司2024-2026年EPS为0.57/0.72/0.81元（调前0.54/0.56/0.58元）。维持“增持”评级，考虑到公司自营投资业务占比较高，给予2024年50xP/E，上调目标价至28.61元。
三季度需求不足致基金代销及证券业务承压。1）2024Q3，公司营业收入（主要是基金代销收入）同比-27%至22.43亿元，贡献了调整后营收下滑总量的211%，是业绩承压主因，居民风险偏好处于低位导致的权益型基金需求不足是代销下滑主因，同期权益型基金新发规模同比-33%至1493亿份；2）利息净收入同比-9.72%至15.06亿元，贡献了调整后营收下滑总量的42%；手续费收入同比-5.32%至35.55亿元，贡献了调整后营收下滑总量的51%，加大业绩承压幅度。市场交投偏弱仍是手续费收入和利息收入下滑的主因，Q3单季日均股基成交额8072亿元，同比下滑12%，Q3季度末两融余额14401万亿元，同比下滑9%，3）公司投资收益大幅提升至24.06亿元，同比49%，投资收益率达到3.8%，减缓业绩下滑。
公司营业总成本同比-5.52%至30.87亿元；总成本减少主要源自销售费用的下降，同比下降39%。研发费用同比+7%至8.48亿元，预计主因大模型方面公司持续投入所致。
通过这份研报我们可以了解到：
业绩下滑的主要原因在于市场行情不佳，基金销售业务（天天基金）、手续费都受到了严重影响。但降速明显低于行业整体数据。
而投资受益大幅提升减缓了业绩下滑。
超出预期——
东方财富发布三季报，第三季度业绩：总营收23.6亿元（同比-3.8亿元，环比-1.3亿元），净利润19.9亿元（同比+0.02亿元，环比-1.2亿元）。
评论：
营收同比下滑但净利润同比提升，主要原因是自营收入增长。今年Q3自营收入为7.7亿元（同比+3.1亿元），形成了营收与净利润变化背离的主要原因。公司今年Q3自营收益率（自营业务收入/自营资产规模）为0.91%，23Q3自营收益率为0.65%，主要受益于期间主动型股票型基金平均收益率为11.93%（环比+14.54pct，同比+18.86pct）。
营业收入下滑明显，主要原因或是保有量下滑及基金管理费率下行所致。Q3公司营业收入（基金销售收入为主）7.2亿元（同比-2.1亿元），主要原因一是受市场景气度影响，公司股混基保有量下滑明显；二是公募基金费率改革，管理费率下行导致公司管理费尾佣带来的基金销售收入下行。手续费收入下行明显，但公司市占率或仍在提升。Q3公司手续费收入为11.6亿元（同比-1.0亿元），但期间市场股基日均成交量为5343亿元（去年同期为7984亿元）。以手续费收入/日均成交量计算，公司Q3为0.22%，去年同期为0.16%，由于市场佣金率尚未出现显著上行的情况，推测公司手续费/市场日均成交额上行的主要原因或是公司交易量市占率仍在持续提升。费用端持续管控，部分带来利润贡献。期间公司管理费用为5.6亿元（同比-0.5亿元，环比-0.3亿元），销售费用0.7亿元（同比-0.5亿元，环比-0.03亿元），研发费用2.9亿元（同比+0.08亿元，环比+0.2亿元）。
投资建议：公司业务收入与交易量挂钩度高，市场交投活跃度较高背景下有望在未来持续带来经纪业务收入高增长。我们维持公司2024/2025/2026年EPS预测为0.54/0.58/0.63元，BPS分别为5.10/5.63/6.21元，当前股价对应PE分别为42.4/39.1/36.1倍，ROE分别为11.1%/10.8%/10.6%。
考虑到市场存在景气度反转的空间，我们给予公司2025年业绩50倍PE估值，对应目标价29.15元。维持“推荐”评级。
其他机构的相关研报，大家有兴趣可以自行查阅。
简言之，券商板块就是靠行情吃饭。
以目前市场整体成交量持续维持在1.5万亿水平的状态来看，券商业绩有充分的保障。
而随着经济回暖，叠加政策发力，待外围环境相对稳定后，相信A股市场必将迎来一波“政策”行情。
作为牛市旗手的券商必然还会有新高。
而东方财富突破29元的高点，也指日可待。
祝大家好运！！！
$东方财富(SZ300059)$
$东财证券保险C(OTCFUND|012606)$
$东财科创50C(OTCFUND|019386)$
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