10月接近尾声之际，游戏行业在中国游戏市场Q3收入创历史新高后又迎来了新一批的游戏版号发放。根据国家新闻出版署公布的信息，10月共有113款国产网络游戏和15款进口网络游戏获得了版号。至此，2024年发放游戏版号达到1162款，数量已超过了过去4年的平均水平。所以周一一开盘，游戏板块高开后迅速走强，游戏ETF（159869）延续近期反弹上攻态势，盘中交投活跃，截至收盘，成交额高达6.98亿元。
根据Wind，上周A股传媒表现较好，传媒（申万）指数上涨6.0%，跑赢创业板指数（涨2.0%），也跑赢TMT其他行业（上周电子涨2.1%，通信涨3.0%，计算机跌0.1%）。近期游戏板块反弹趋势显著，10月表现虽略有震荡，但中下旬以来游戏反弹向上通道持续开启。第三季度中国游戏市场收入刚创新高，单季进账近918亿元，10月下发游戏版号再次提振行业信心，让人不禁要问：游戏行业的好日子要来了？
版号供给改善，提振游戏行业市场信心
10月25日，国家新闻出版署公布了2024年10月份的国产网络游戏审批信息，共有113款国产网络游戏成功获得版号。在此次发放的113款国产网络游戏版号中，移动端游戏占据了绝大多数，共有104款，其中包括50款移动端休闲益智类游戏。此外，还有5款移动+客户端游戏、2款客户端游戏、1款移动+网页游戏，以及1款移动+客户端+游戏机（XBOX）游戏。这一数据再次证明了移动端游戏在国内市场的强大影响力。同日，国家新闻出版署正式公布了新一批“2024年进口网络游戏审批信息”。本次审批中，共有15款进口游戏成功获得版号。
今年以来，国产网络游戏版号的发放数量稳步增长。除4月、5月两月外，单月发放的国产网络游戏版号始终保持在百款以上。据统计，截至今年9月底，已累计发放国产网络游戏版号959款，加上10月份发放的113款，今年累计发放的国产网络游戏版号已达1072款，明显超过去年同期。版号供给进一步改善，监管导向较明确，核心在于保护未成年人+鼓励出海+鼓励科创引领。
招商证券认为，版号发放数量及频率较去年明显提高，提振游戏行业市场信心。今年以来，国产版号已经实现每月稳定发放，截至10 月共计发放1072 款（去年全年共计发放978 款）；进口版号共发放五次，共计90 款（去年全年进口版号共计98 款）。版号发放数量增多，发放频率节奏稳定，提振游戏行业市场信心。
积极把握游戏板块估值、业绩双重驱动下进攻弹性
当前，游戏板块估值仍处于相对低位，新游周期或带动基本面持续向好，游戏赛道有望实现估值修复和基本面好转。
产业数据层面，新游戏与新版本持续迭代与3A游戏共同促进行业。根据《2024年Q3中国游戏产业季度报告》，第三季度中国游戏市场收入达917.66亿元（人民币），环比增长22.96%，同比增长8.95%。中国自主研发游戏国内市场实际销售收入为722.10亿元，环比增长23.69%，同比增长0.23%。Q3游戏行业回暖明显，特别是移动游戏与电子竞技游戏市场。从市场层面来看，Q3有大量游戏公司进行老游戏的版本更新与活动，游戏更新节奏加快。中国游戏出海收入增长显著，主要来自3A游戏《黑神话：悟空》。根据Sensor Tower数据显示，2024年9月共35个中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100，合计吸金19.1亿美元，占本期全球TOP100手游发行商收入36.0%。移动、客户端、海外市场都有较为突出的游戏提振市场贡献新增量。
估值预期层面，A股游戏公司估值仍在相对低位，新品周期在即。从估值看，根据Wind，A股重点游戏公司24年PE处于13-17x，25年PE处于11-15x 区间；且游戏公司业绩预期已经历调整，预期并不高。18年以来游戏公司Forward PE 15x以下时间其实不多，且主要与监管政策变化有关，当前处于常态化监管阶段，版号数量逐步恢复，为突破15x PE垫定了外部条件。从基本面看，Q2多款产品已预期或印证游戏韧性，Q3手游规模创历史新高。A股二梯队游戏公司Q4到明年向上能见度逐步清晰，如恺英网络、神州泰岳、完美世界、吉比特等公司新品均有望在Q4至25年上线，产品周期驱动的拐点有望到来，行业边际利好容易被放大。
AI仍是潜在催化剂。当前游戏公司估值未体现AI应用估值溢价，但AI赋能游戏玩法创新及制作效率提升的长期逻辑并未改变。谷歌近期基于大语言模型和视觉生成模型，发表论文提出首个交互式生成式无限游戏Unbounded，其中的游戏行为和输出皆由AI模型生成，实现角色个性化、游戏环境生成、开放式互动和实时生成的效果。
天风证券研报指出，从《黑神话：悟空》获大量主流媒体积极评价，以及单月版号数量维持高位来看，游戏行业政策支持信号明确。叠加国内稳增长政策进一步发力，部分市场对于游戏用户消费韧性的担忧或有望扭转，游戏行业估值修复基础相对扎实。目前A股游戏公司储备游戏丰富，预计随着新游戏发行窗口改善，A股游戏公司管线释放有望加速，持续关注新游戏上线带动的潜在基本面改善弹性。游戏ETF（159869）或存在一定的估值抬升空间。
$游戏ETF(SZ159869)$为全市场规模最大的游戏行业ETF，跟踪的动漫游戏指数聚焦游戏行业细分龙头，主要投资于主营业务涉及动画、漫画、游戏等相关细分娱乐产业的上市公司，反映动漫游戏产业A股上市公司股票的整体表现，前十大成分股权重达70.67%，包含了昆仑万维、$三七互娱(SZ002555)$、恺英网络、$世纪华通(SZ002602)$等A股龙头游戏公司，聚焦游戏行业，高弹性高成长。看好2024年游戏产业发展，大家可以关注全市场最大的游戏ETF（159869，联接基金012768/012769）。
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