#美股超级财报周来袭，科技巨头你看好谁？#
$亚马逊(NASDAQ|AMZN)$ 将于美东时间10月31日盘后发布财报。机构普遍预期，亚马逊2024年Q3实现营收1572.51亿美元，同比增加9.9%；预期每股收益1.14美元，同比增加21.27%。
今年以来，亚马逊股价整体呈现震荡上行趋势，年内累计涨幅已达23.62%，并在7月上旬触及210.2美元的历史新高。
展望三季报，市场关注焦点集中在亚马逊两大引擎——AWS云服务与广告业务的增长状况、资本支出投资情况、零售业务对整体营收的贡献度、以及市场预期的股东回报计划等。
亚马逊两大引擎——AWS和广告业务有望持续增长
AWS是亚马逊的云计算业务，也是公司盈利能力最强的部分之一。AWS的增长动力主要源自企业数字化转型的加速和人工智能技术的快速发展。AWS增长势头有望持续，在二季度，其净销售额达到263亿美元，约占总收入的18%，在经历了连续七个季度的下滑后，连续三个季度实现反弹。
在上个季度财报电话会议上，亚马逊CEO Andy Jassy指出了AWS的三大增长动力：首先，他看到其客户已完成绝大部分成本优化工作，并再次专注于新项目和新计划。这表明企业开始增加对云计算服务的投资，以推动业务增长和创新。其次，企业再次投入精力进行基础设施现代化改造，并从本地基础设施迁移到云端。这种迁移不仅提高了企业的运营效率，还降低了IT成本，进一步推动了AWS的增长。最后，各种规模的开发商和企业都对利用人工智能感到兴奋。Andy Jassy表示，亚马逊的AWS收入部门应该会继续连续加速增长，这应该会提振投资者情绪。
近年来， AWS的市场份额始终位居全球云服务市场的领先位置，当前市场占有率约为32% 。AWS的产品创新也在不断推进中，亚马逊正在开发其定制的机器学习芯片，例如用于训练的Trainium和用于推理的Inferentia，以提高训练和推理的效率。据亚马逊官方数据，Inferentia的性能相较于使用NVIDIA GPU的EC2实例，成本降低了30-40%。不过，AWS也面临着来自微软 Azure和谷歌云等竞争对手的激烈竞争。
此外，值得注意的是，亚马逊最近进行了大量增长资本支出投资，如本月宣布对核电行业进行投资，一口气签署了三项相关协议，投入资金超过5亿美元。由于对AWS服务以及对生成式AI工具的需求不断增长，亚马逊今年上半年的资本支出已超过300亿美元。管理层表示，预计亚马逊在2024年下半年的资本投资将更高，大部分支出将用于支持对AWS基础设施，特别是生成式AI方面的投入。
亚马逊的广告业务近年来也呈现出快速增长的态势，尤其是Prime Video的加入为广告业务带来了新的增长点。在2024年第二季度，广告业务营收达到128亿美元，占公司总收入的约9%，同比增长20%。亚马逊通过整合消费者购买数据，为广告主提供精准定位服务，从而提升了广告支出的回报率。
Prime Video广告于2024财年第一季度才开始推出，在美国拥有1.8亿用户，此举可能会让亚马逊成为一个巨大的广告支持的流媒体平台。这一举措使得亚马逊能够与其他广告平台展开直接竞争，如谷歌的YouTube和Meta的Instagram等。
根据尼尔森的数据，Prime Video目前在美国电视总份额当中占有3.1%的份额。随着越来越多的Prime会员将Prime Video作为他们观看广告支持内容的首选流媒体平台，这可能会成为亚马逊的重要收入来源，广告收入在总收入中的份额将越来越大。
在上个季度财报电话会议上，亚马逊管理层认为，视频广告业务仍然处于发展的早期阶段，未来有望凭借其用户数据和闭环系统的优势，在广告市场上占据更大份额。
零售业务面临多重挑战
亚马逊的零售业务一直是公司收入的核心支柱，二季度其占总收入的约65%。然而，亚马逊的零售业务正面临多重挑战，尤其是在当前宏观经济环境充满不确定性的背景下。
亚马逊零售业务的盈利能力一直受到多种因素的制约。为了提升员工福利和应对监管压力，亚马逊在2024年9月宣布为约80万名美国员工加薪1.5美元每小时，平均时薪升至22美元。随着劳动力成本的上升，尤其是在面临监管压力的情况下，这无疑对公司的运营利润构成了压力。
此外，上个季度，由于高通胀和利率上升对消费信心的影响，消费者支出受到压制，使得亚马逊的平均销售价格（ASP）有所下降，最终导致该季度营收未达预期。管理层在财报电话会议中提到，消费支出的疲软已经在一些关键市场中有所显现，并预计第三季度的需求可能继续放缓。
作为亚马逊收入占比最大的部分，零售业务的表现对于整体盈利能力至关重要。目前，亚马逊致力于通过扩展商品种类、保持低价格和提高配送速度来提高客户体验。数据显示，亚马逊在2024年的Prime客户配送速度创下新高，超过50亿件商品实现了当日或次日送达，这不仅改善了客户的购物体验，也提高了订单频率和平均订单价值。
此外，亚马逊近年来通过多种措施提高零售业务的效率，比如扩展自动化和机器人技术，以降低履约和物流成本。自2022年以来，亚马逊北美零售业务的运营利润率从-2.3%增长到5.6%，显示出显著的效率改进。
尽管亚马逊在零售业务方面取得了一些成效，但前景仍然充满不确定性。因此，如何在控制成本的同时保持销售增长，成为亚马逊未来必须面对的重大课题。
市场预期股东回报计划将很快启动
2023年，亚马逊产生了322亿美元的自由现金流，现金储备超过了860亿美元。据报道，亚马逊预计到 2029年，将累积超过5000亿美元的净现金储备。这一规模远超公司运营所需，甚至达到了“财务上不负责任”的程度。
类似的情况曾发生在苹果公司身上，苹果在2012年启动了史上最大规模的股东现金回报计划，通过派发股息和进行股票回购，向股东返还了大量资金。这一举措不仅提升了股东的回报，也稳定了公司的股价。如今，亚马逊的现金流趋势显示出该公司同样具备类似的能力，尤其是在其资本支出逐渐趋于稳定之后。
亚马逊的增长效率和持续的自由现金流增长，使得派发股息和回购股票成为未来的可行选择。据预测，自2024年至2029年，亚马逊的自由现金流预计将年化增长26.8%，至2030年接近2000亿美元。这一数字意味着，亚马逊在未来将通过股息和回购向股东返还大量资金，以提升股东回报并稳定股价。
目前亚马逊还不是传统意义上的股息股票，但一旦公司进入成熟阶段并开始返还现金，其股息收益可能会迅速上升。此外，股票回购计划也可以有效提升每股收益（EPS），进而推动股价上涨。随着现金储备的增加和公司逐渐进入成熟阶段，市场普遍预期股东回报计划将很快启动，对于希望长期持有并享受稳健收益的投资者来说，这无疑是非常有吸引力的前景。
历次财报日股价如何表现？
根据Market Chameleon，回测过去12个季度业绩日，亚马逊在业绩发布当天上涨和下跌概率相等，均为50%，股价平均变动为7.8%，最大跌幅为-14.0%，最大涨幅为+13.5%。
当前，亚马逊的隐含变动为6.8%，表明期权市场押注其绩后单日涨跌幅达6.8%；对比来看，亚马逊前4季度的绩后平均股价变动为6.4%，显示该股当前期权价值被高估。
从期权波动率偏度来看，市场情绪对亚马逊看跌。
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