过去一个月，可转债市场涨幅明显弱于股票市场。从数据上看，以行情陡峭的一个阶段——9月18日到10月8日的区间涨幅为例，上涨综指、沪深300、科创50、创业板指、中证1000和中证2000涨幅分别为29.06%、34.72%、56.32%、66.12%、40.53%和38.81%，但是期间中证转债指数的涨幅仅为10.14%，可转债市场涨幅弹性非常欠缺。
我们认为原因主要有以下三点：
1、可转债前期债性太强。经过几年的下跌，特别是今年信用风险的冲击下，大量可转债低于面值，实际上同普通债券无异，所以在股票上涨的初始阶段，可转债需要先把这部分债券属性消化掉，也就是体现在溢价率逐步归零的过程，之后才能逐渐体现出含权的特征，我们目前正在这个阶段，而且现在已经消化得比较充分。
2、股票流动性更充沛。在上涨初期阶段，股票流动性有个爆发的过程，资金风险偏好提升较快，各路资金参与起来也较容易，但是可转债要慢半拍，其流动性来源相对小众，导致行情到来时，资金并不会第一时间选择可转债，资金会更倾向于选择股票，因此可转债的上涨只是被动跟随，而非主动拉升。
3、可转债剩余期限缩短，导致期权价值降低。随着时间推移，最近两年可转债剩余期限逐渐缩短。前几年股票市场相对稳定的时候，不少可转债到期赎回，同时又有新发行转债补充进来，使得转债剩余期限在过去几年始终维持在三年多的这样一个稳定水平上。最近一两年股票市场不景气叠加新发转债受到制约，导致可转债剩余期限大幅缩短到三年以内。转债作为一类有期限的资产，其剩余期限很大程度上决定了其股性强弱，剩余期限越长，股票越能等到其行情到来的那一天，所以股性就越强。现在整体期限缩短了，自然波动就降低了。
但是站在目前来看，以上几个制约因素皆有改观。前期股市上涨之后，大量可转债已经脱离债性区间，具备了很好的弹性，同时市场流动性也逐渐充沛，资金寻找补涨标的，也会关注到可转债，而十月份之后，随着一批短期转债的逐步赎回或者到期，总体剩余期限也有所延长。
同时，在可转债信用风险得到不同程度解决后，已经具备了较好上涨弹性，现在其债底经过了二季度风险测试，变得更为扎实。即便是股票市场经历一定回调，可转债仍然有其债底保护。我们坚定认为，可转债市场已经进入了攻守兼备的投资阶段，真正“向上有弹性，向下有债底”的布局阶段就是当下。
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