文|乐山
写在前面：
这个组合的目的是为了用实例来说明价值投资的方法、思路和操作。组合的目的不是为了取得最高的收益，而是为了在控制风险的前提下，取得五年滚动年收益率(10%+-5%)的收益。为此，会放弃一些有成长潜力但确定性不高的投资对象（每个周日更新最新持仓数据，特殊情况除外）。
本文中的内容是在投资学习和实践中的一些思考和记录，不是任何形式的投资建议。读者务必独立思考、独立决策、风险自负！
价值投资通常有两种路径：
一种是“成长股+集中持仓”，
一种是“低估股+分散持仓”。
考虑到第二种方式的组合表现会比较稳定，适合大多数投资者，所以我们这个组合主要采用了第二种方法：“低估股+分散持仓”，但也选了少部分具有一定成长性的“非低估股”。
最新数据：
（持仓明细见后）
数据表上增加了与同期上证指数与上证全收益指数的对比，更加直观。
本周交易：
卖出 中国平安 100股 58.02元/股；$中国平安(SH601318)$
收到 旺能环境 分红 36.00元；$旺能环境(SZ002034)$
收到 平安银行 分红 265.2元；$平安银行(SZ000001)$
交易说明：
中国平安并未达到卖点，之所以卖出部分，是为了仓位管理的需要。目前银行和保险类公司持仓比例较大，在盈利的时候适当降低仓位，为以后市场可能的下跌留出操作空间。
最新持仓（2024-10-11）：
投资周记：
1、明德生物：
明德生物是一家主营业务为体外诊断试剂、仪器生产、销售和服务的公司。本周有朋友请我帮忙看一下这家公司。
首先，公司有一个非常强劲的资产负债表，总资产68亿，类现金资产有40多亿，有息负债也很少。虽然应收账款比较多，有9个多亿，但对其生存的影响不大。
主要的问题是销售额下降得太厉害了，因为疫情的消退和集采的影响，营业收入由2022年的105亿下降到2023年的7.5亿，2024年前三季更是进一步下降到2.26亿。
目前的市净率大约是0.73，有没有投资价值呢？虽然朋友比较看好这个公司股价回升的可能性，但是我对于主业处于蹒跚状态的公司比较谨慎。
如果尝试对这个公司估值的话，我对这个公司的估值约为55亿，取40%的安全边际，买入点为55X（1-40%）=33亿，在市值30-35亿之间的区间建仓会比较安全。
当然这不是一个投资建议，读者务必独立思考、独立决策、风险自负。
2、芒格语录：总体规划
At Berkshire there has never been a master plan. Anyone who wanted to do it, we fired because it takes on a life of its own and doesn’t cover new reality. We want people taking into account new information.
伯克希尔从来没有一个总体规划。任何想做总体规划的人都会被解雇，因为规划是基于过去而无法包括新的事实。我们希望能重视新情况。
乐山解读：
巴菲特和芒格专注于资产配置而极少干预不同业务单元的高级经理们的日常工作。伯克希尔的业务版图极其多样化，从银行、保险、到铁路、手机和消费品。伯克希尔从来没有一个总体规划，也不刻意追求不同业务单元之间的协同。
每个业务单元的经理们被赋予极大的自主权来自己设定目标，自主经营。在这种去中心化的管理方式下，伯克希尔取得了更好的结果！
从投资的角度来说，在构建一个投资组合时，我们也可以认为自己像巴菲特和芒格一样投资了数十家公司，只不过这些公司从来不需要自己参与具体经营，公司的管理层定期会向我们提供经营情况的报告。只要这些公司的经营情况是良好的，就没有必要太在意股价的涨跌。
3、乐山谣：
股市风云变幻多，
庄家散户互琢磨。
频繁短线一时爽，
进三退二积累薄。
内在估值压舱石，
股价涨跌镜中花。
不动如山稳持股，
任他翻江倒大河。
4、早睡练习第37周：
本周开始睡觉的平均时间为23：00左右，与上周相若！
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