自国庆假期以来，喜相逢集团（02473）逆市上扬，在短短一个月内股价飙升100%，股价单边上涨，走势强劲，成为市场关注的焦点。值得关注的是，自2023年11月9日以发行价1.1港元上市，今日盘中喜相逢集团股价已经触及18.7港元，较发行价增幅约为1600%。截至10月31日收盘，公司收报17.78港元，市盈率（TTM）约为127.85倍，总市值约为91.68亿港元。
接连暴涨背后，惊现大手笔存仓
投资者不禁好奇，喜相逢股价是短时间内启动暴涨的呢？
从上图来看，在股价爆发增长之前，公司每次上涨的横盘期间越来越短，尤其是今年2月份至5月份末长达3个月的横盘时间，再也没有出现过。而且，在每次上涨行情启动之前，公司的成交量及成交额会明显放大，比如7月22日及23日，公司成交量均为300万左右，成交额约为1600万港元，随后即迎来一波上涨。此外，在9月13日，公司成交量突然放大至482万，成交额约为3663.53万元，而随着公司国庆以来的强势增长，其成交量明显减少，日均成交量仅为100万左右。
公开数据显示，近20日净买入最多的是招银国际、富途证券、中国银行及渣打银行，分别净买入6354.58万股、789.25万股、337.6万股及259.33万股，其中招银国际买入量。同时净卖出量较小，卖出量最多的盈立不足100万股，约为97.25万股，日发和贝塔国际分别卖出83.75万股及48.25万股。简言之，大肆扫货的招银国际一举托举喜相逢集团股价。招银国际担任喜相逢在香港IPO的联席账簿管理人及联席牵头经办人。
值得关注的是，从存仓异动来看，10月10日6354.58万股股票被存入招银国际证券，持股比例达12.35%，持股市值约为6.01亿元。我们先来了解这一概念，所谓存仓是发行人或上市公司股东，把自身的股票由原来的纸质股票转换成电子股票的行为，意味着公司可自由流通股份增加。对应概念解释，喜相逢股东的这一动作意味着什么似乎一目了然。
根据此前招股书显示，喜相逢集团在上市后的股东架构中，黄伟先生通过明珠资本、Precious Luck、Happy Gain及Southern Fortune分别持股约12.32%、6.82%、3.70%和2.10%，合计持股约24.94%；滕用庄先生及其兄弟，通过Ideal Stand持股10.49%；刘用辉先生、刘伟先生，通过盛辉持股9.26%；珠海万和，通过Brown Oak持股8.77%；邱晖女士、林大春先生、黄剑清先生、王跃仁先生通过Charming Tulip持股8.05%；北京车胜，通过Hit Drive持股5.46%等。在前九大持股股东里，截至6月30日，仅有北京车胜，通过Hit Drive持股的5.46%实现减持，其余均未减持。
不过，黄伟先生通过明珠资本持有公司近12.32%的股份，持股数量约为6354.33万股，几乎与招商国际证券存入持股数量几乎一致。
更为重要的是，股价强势上涨，似乎也显露出喜相逢集团有冲刺港股通的可能。临近12月底年检，由于今年需要用新规做检讨，但目前该公司日平均市值38.06亿港元，距离目前港股通日均市值纳入门槛59.37亿港元仍有21.31亿元的缺口。且考虑到未来2个月，月均市值总数需达到166.19亿港元，换算下来，12月31日进通检讨时股价需要在41.59港元才有机会。更何况如果港股市场整体走牛，在市值排名中要想进入恒生综合指数的前94%（恒生综合指数小型股的市值标准），门槛会水涨船高，并非目前的60亿可以实现的了。
现金流承压 “隐忧”的基本面
喜相逢集团明面上主营业务是汽车融资租赁，但本质上是一家金融公司。所谓汽车融资租赁，指租赁公司代客户购买汽车，并将车辆出租给客户。公司赚取的利润就是客户付出的租金与自己融资成本的差价，左手借钱买车，右手收取租户租金，因此，从本质上来说喜相逢集团就是一家金融公司。
这一业务模式决定了喜相逢集团需要购买大量的车辆以便出租，因而不得不对外借款来支付购车费用，随后把购买的车辆租给用户。
今年上半年，公司实现营业收入6.58亿元，同比增长9.6%，经调整后净利润0.24亿元，同比增长8%。毛利2.09亿元，同比增长6.1%，毛利率稳定在31.9%。汽车融资租赁零售业务4.11亿元，新车销售量显著增长17.2%。
尽管业绩有所改善，但喜相逢集团的流动性问题仍然高悬。截至2024年6月末，公司现金及现金等价物为2.48亿元，同比收窄；同时借款由2023年年末的18.65亿元增至19.9亿元，资产负债率从去年年末的67.4%再度提升至68.6%。
注意到，喜相逢的资产负债比率长期居于高位。2020年、2021年、2022年及截至2023年6月30日止六个月，公司资产负债比率分别达到74%、74.8%、75.1%和74.6%。
基于上述数据，不难看出，喜相逢的基本面算不上“优异”，业绩成长并不突出，且深受经营现金流欠佳，负债率高企”这一问题困扰。后续能否撑起如此强势的涨势还需需要打一问号。
就行业来看，于喜相逢集团而言，中国汽车经营租赁市场稳步扩容显然是一大增长助力。
据灼识咨询报告披露，按商品交易总值计，中国汽车经营租赁市场的市场规模由2018年509亿元增至2022年634亿元，复合年增长率为5.7%。随着网约车平台发展、自驾旅程的消费增加及有利政策改革，中国汽车经营租赁市场的市场规模预期将于2027年增至826亿元，2022年至2027年的复合年增长率为5.4%。
不过，需要注意的是，该公司恐需警惕激烈的竞争环境。据灼识咨询报告，中国零售汽车融资租赁行业相对集中。截至2022年，中国零售汽车融资租赁市场的前二十大公司市场份额约为81.1%，其中前5大公司的市场份额高达54%。这对于喜相逢集团而言，或许是一个潜在的阻力因素。
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