财务指标&公司指引：
24Q3利润大超预期，主要受益于原奶成本下降、费用管控等因素。预计Q4收入继续环比改善，毛利率短期受成本和价格因素扰动，全年销售费用整体平稳、费率有所提升，盈利方面希望扣除一次性损益后24年主业利润率有所提升。2025希望收入能比24年有更好表现，向利润率不低于9%的目标努力。
24Q3分业务：
1）液体乳：收入-12.1%（量价都有影响，量的影响相对更大），收入降幅环比改善，白奶优于常温酸奶、乳饮料，其中金典优于基础白奶。常温液奶渠道7月调整收尾、8-9月恢复健康水平。
2）奶粉及奶制品：收入+7.1%，增速引领行业，其中婴配粉逆势增长、Q3增速超两位数，成人粉在创新和功能性推动下依然保持行业领导者地位。
3）冷饮：收入-19.6%，主因前期渠道调整影响，目前经销商库存处于较低状态，Q3处于相对淡季占比不高。
原奶行业现状&展望：
24Q3供需缺口阶段性收窄，体现为供给小幅收缩（牛群结构优化，热应激反应带来单产降低）、需求端有双节支撑。2025年牛群结构优化延续，原奶供给量有望减少，叠加需求端政策刺激，预计原奶供需逐步平衡、奶价有望企稳。
关于资产减值损失：预计24年大包粉喷粉量和23年差不多，其中24Q4喷粉量可能比Q3多一些，减值金额看年底价格。目前判断25年喷粉减值压力小于24年。
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