对话 | A股行情持续震荡，量化策略如何捕捉机会？-兴银基金林学晨对话申万宏源邓虎

———— 以下为嘉宾精彩观点 ————

      政策力度远超预期，激发市场做多热情，被低估的中国资产也受到国际资金的认可。

      不同于过去两年，资金在本次震荡期中积极调仓，从防御型资产转向进攻型资产，这是非常关键的变化，意味着资金开始认可A股的中枢价值，坚定开启新周期。林学晨表示，互换便利、回购增持专项再贷款政策利好大盘价值标的，包括红利高股息类资产，这些是市场维持中枢的核心力量。如果红利类资产是“盾”的话，“矛”则是高弹性的成长风格标的。近期市场轮动的方向也主要集中在这两类标的上。当市场交易量维持高位，就能支持高波动成长股内部进行轮动切换，比如新能源、半导体、通信板块等；当高波动资产开始滞涨时，“盾”类资产就会平滑市场波动，引导市场进行良性调整。

兴银基金林学晨：震荡行情利于发挥量化策略优势

      震荡市是量化策略比较“喜欢”的市场特征，特别是量价类策略在这种市场行情中表现比较亮眼。一方面，震荡市非常逆人性，而量化的高抛低吸可以极大避免人性的干扰；另一方面，量化策略更容易在盘口数据中捕捉到增量信息，从而获取超额收益。

　　林学晨介绍，他在管理指数增强型产品时，主要通过构建多策略体系来获取较为稳定的超额收益，包括但不限于基本面模型、中高频量价模型、机器学习模型，套利模型等。由于不同模型的收益分布不一样，通过多策略组合的方式，有助于组合尽可能在不同的市场下都能获得超额收益。

在本轮行情到来的前后，指数产品都体现出独特的优势，受到投资者关注。

在此前市场相对低迷的阶段，邓虎表示，很多投资者已注意到指数产品。并且，指数产品并没有因为下跌就被投资者抛弃，反而很多产品规模在逐渐上涨。以沪深300为例，在此轮行情上涨之前，沪深300指数的整体表现要优于大多数产品。在这个过程中，投资者可能就已经发现了指数的优点。一方面，在下跌过程中，指数更分散化；另一方面，一些大盘宽基指数作为市场的基石，肩负着稳定市场的作用，因此会不断受到资金的青睐。由此相互促成，使得指数本身抗跌属性较强。

除了市场下跌阶段指数具有分散化、透明化、操作便利等优势之外，邓虎表示，市场回暖阶段，指数同样具备非常重要的特质。指数产品永远保持着冷静和客观的角度，权益仓位非常高，在急涨的环境下，无需像主动产品那样调整投资策略，为投资者提供了一个非常优良的投资工具。并且，在市场快速变化的过程中，指数产品能够迅速而准确地找到投资标的。在他看来，这些因素都为指数化投资的爆发提供了土壤。

近期国内政策“组合拳”密集落地，极大地改善了A股投资者对于市场、未来上市公司企业盈利乃至于整个经济发展的预期。所以在这样的预期变化之下，A股迎来了强有力的扭转行情。

邓虎认为，这波行情体现了两个特征。第一，前期的急涨是支撑市场非常重要的动力；第二，普涨也是这轮行情的显著特点，前期因为预期下降导致长周期品种调整，前面跌幅比较多的中小票在本轮行情都迎来了比较好的修复。

内容来源：中国证券报，记者：王鹤静

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