帝斯曼是世界维生素大王
这轮帝斯曼要彻底退出维生素行业
2）巴斯夫爆炸（占比30%左右）
每一轮维生素大行情，都有巴斯夫工厂爆炸
爆炸的核心原因就是因为设备几十年了，比较老化。这次也不例外
3）国内集体出清和检修（占比40%）
维生素门槛很高，世界上没多少家生产
21年见顶后，这3年基本都在历史最低价，除了行业巨头，都亏损严重
这轮小厂基本都关停并转，大的公司二季度集体检修
新和成，浙江医药，北沙都在三季度集体检修2个月以上
类似TMA，英力士退出，$正丹股份(SZ300641)$ 帝斯曼已经决定彻底退出，并且已经执行
23年已经开始陆续开始，25年要彻底退出，已经关闭了中国星火维生素B6和江山维生素C
帝斯曼处于欧洲的工厂类似于巴斯夫的工厂，都面临设备老旧和落后的情况，也面临国内强有力的新技术和规模效应的竞争（新和成，花园生物，浙江医药，能特科技）
就拿维生素E而言，三季度面临的供应减少超过80%，大公司仅能特科技在产维生素E。
可以看出，也是同样的经济危机
维生素E最大的行情是2008年那轮安迪苏彻底退出维生素E。
在VE的上一轮超级景气中，其价格由2007年上半年约38元/kg最高上涨至2008年6月275元/kg。
目前VE的价格只在125，这次是帝斯曼退出++++巴斯夫爆炸+++国内集体停产检修++++下游养殖行业需求旺盛
很多人怀疑没业绩弹性，举例子。
受益于VE上一轮超级景气，#浙江医药2008年净利润同比增长1618%，#2005-2010年股价上涨超过20倍。
距离历史最高价还有1倍以上
也是上一轮巴斯夫工厂柠檬醛爆炸
VA价格最多来到了1600元的高价，目前的价格刚到175元。这次是帝斯曼退出++++巴斯夫爆炸+++国内集体停产检修++++下游养殖行业需求旺盛
价格也还在山脚，需要翻10倍左右才能历史新高。
08年维生素D价格最高达到500，18年和20年维生素D价格分别突破600和400
目前的维生素D价格仅仅在230元，但是这轮已经有厂家在380元小批量才放货
这轮维生素D需求方面多了医药保健方面的需求（FDA和WHO认为VD抗癌和抗抑郁），同时供给侧面临只能用胆固醇做原料（花园生物垄断）
这轮维生素D价格也大概率突破新高。
距离历史最高价还要翻2倍左右
整个饲料里面，豆粕和玉米占比超过70%
玉米相对高价下跌26%，豆粕相对高价下降32%，而且呈现继续下跌的趋势
维生素占饲料成本仅1.5%，哪怕平均价格上升10倍，对饲料成本提高仅10%左右。（远不及现在豆粕和玉米的价格下跌）
今年二季度养殖利润开始反转
看牧原股份，温氏股份，新希望等公司可以看出。
同时，猪肉和鸡肉价格连续上调，养殖利润不断提高
所以维生素历来都是价格弹性极高的品种
维生素行业基本都是长牛表现，典型为新和成。
同时每轮维生素行情，维生素公司股价都有几倍行情。参考05-08年，新和成，浙江医药10倍行情。19-21年维生素，几个公司3倍以上行情。
这轮维生素行情，行业供给侧出清更彻底，格局更好，相关公司产能更大。业绩弹性更大。
例如维生素E，
最近VE价格125元，涨幅超过55元，对应年化利润增加分别是24.8//16.5/12.4亿，对应股份分别为27/9/6PE
VE行业中性价格200元，对应年化利润增加分别是58.5/39/29.25亿，对应估值分别为11.3/3.67/2.27PE
VE行业乐观价格300元，对应年化利润分别增加103.5/69/51.75亿，对应估值分别为6/2/1.2PE
很多人之看到报表
1）股权结构，虽然比较复杂
但是明确的表示
利润占比是按照50%，是因为能特世界垄断且独一无二的技术（维生素E用PX合成三三甲基昆恩，侧链异植物醇用法尼烯），也是世界维生素大王帝斯曼全世界范围内唯一合资的维生素企业，（帝斯曼瑞士工厂还是老旧技术）类似用宁德时代帮福特建厂，技术和管理分润没股份
2）财务数据
他的维生素业务，包含益曼特和石首能特两部分，利润都是扣非净利润，但是财报营收并表只并入石首能特，益曼特只并入利润不并入营收
同时他还有维生素贸易的业务，所以你如果单从财报上来看，能特的维生素业务营收占比不高，感觉弹性有限且毛利不高。而其他比如浙江医药，新和成都是上下游一体化，所以营收看起来高，占比大。
很多人如果只看财务报表和表面的股权结构，可能就错失这个弹性最大的公司。（按VE价格保守和中性价格估计，能特年化业绩只有1-2PE）
但是利润弹性而言，能特的实际利润要大的多，还有很多人认为只是参股，利润占比只有25
这是独特股权结构造成的。这也是最大预期差。
3）并购预期
相对于过国中水务，华东重机，包括旗天科技而言，能特的并购预期更大，确定性更强，甚至是必然。
比如帝斯曼而言，退出维生素行业，能特科技拥有益曼特和石首能源的优先购买权（本身技术就是能特的，能特也表示了意愿），按传统而言，帝斯曼退出维生素C，原股东江山就先买入。
同时能特科技也是帝斯曼全球范围内维生素唯一的合作企业，帝斯曼其他的维生素优秀产能和团队，能特科技也有购买优势。
同时公司大股东并非过去民企，是荆州市国资委（第一大股东和实控人）
益曼特和石首能特工厂都在荆州，基本上也不会便宜其他公司。
同时公司拥有强大的湖北国资入驻（改变了过去民企的财务）同时积极剥离其他资产，地产剥离预计得到底价也是8亿现金，3.9亿净利润（上海的项目），还有一个将近5吨的黄金高品位矿山，公司财务情况也优秀。
4）技术优势
区别于大家的认知，维生素E行业，技术最高的公司是能特科技，且垄断的不是新和成，不是巴斯夫，不是浙江医药，也不是帝斯曼，而是能特科技。
简而言之，他拥有最小的固定成本投资（相对同行低70.%），最低的成本，最环保的情况，最高的产品良率和最不依赖海外高价原材料。
以上仅为个人思考和行业记录，不涉及任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎。
$浙江医药(SH600216)$ $能特科技(SZ002102)$ @今日话题
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