$麦格米特(SZ002851)$  麦格米特更新

今天公司股价波动较大，我们了解主要系：1）昨晚英伟达大跌对AI板块情绪有影响；2）短期活跃资金撤退、资金面有扰动。

股价短期波动与公司基本面无关。

行业层面：未来2-3年AI服务器电源为量价齐升的通胀行业，空间和盈利有保障。

1、以10月上旬微软官方展示的NVL36实机看，除了我们之前测算时提及的服务器里需要用到33kw的power shelf外，右侧的柜子（疑似散热或交换机柜）也用到同样规格的电源；#若微软展示的为量产机型、则AI服务器电源行业有望在此前预期的250-300e基础上提升30%-50%的空间。

2、往未来2-3年看，预计26年底27年出货的Rubin-Next系列单台服务器GPU有望提升至288卡（GB系列为36/72卡），#对应单台功率或将提升至1000kw以上（GB系列NVL36/72分别为132/198kw），即单台功率接近5-10倍提升。

且考虑到服务器空间有限，#单个电源模块（PSU）大概率从目前最新的5.5kw提升至11-12kw，对应难度数倍提升，单价有望在当前基础上继续提升。行业规模及单价均处于上升趋势，空间及盈利有保障。

公司层面：目前AI服务器电源产品属全球T0级，NV背书下新客户拓展将更顺利。

公司目前为大陆唯一确认与NV进行电源合作的企业，产品属于T0级（目前全球仅数家有成熟可供NV的产品）；当前NV项目按流程正常推进，25Q1或进行商务谈判确定份额、价格，25Q2有望开始小批量供货。

NV背书下往国内集成商市场及海外云厂商拓展或事半功倍，可达空间有望超预期。

交易层面：参考旭创、沃尔之前走势，后续新业务份额、价格盈利明朗时有望迎来第二、三波机会。

公司走势仅体现第一波“确定性”预期，即确认与NV有合作有订单、但最终份额不确定，故当前股价打入小部分AI新业务增量预期后开始小幅横盘震荡。

我们认为，参考旭创、沃尔之前走势，随着后续2-3个月最终份额、价格盈利情况等逐步明晰，麦米走势有望迎来第二、三波上涨机遇。