天工股份 发行前瞻

天工股份已经通过北交所发审会，公司本次发行6000万股，绿鞋后发行6900万股，其中网上发行5100万股，超额配售发行后总股本 65560万股。发行前流通股本1170万股，总体来说首日老股抛压适中。

公司发行前，自愿限售后股东情况如下：

公司募投项目如下：

招股说明书公司如此介绍：

公司主要从事钛及钛合金材料的研发、生产与销售，将原材料海绵钛（或添加其他金属元素）通过配比、熔炼、锻造及各种精加工手段，制作成能最大程度发挥钛及钛合金材料组织性能的产品，以板材、管材、线材等形式广泛应用于化工、消费电子等领域。

公司新三板报告期内未进行融资。

公司登陆新三板之后只有1次融资，发行价格为1.24元。（南京钢铁是这次定增的主要买家）

公司报告期内进行过1次分红，10派1，不存在恶意分红情况，算一个加分项：

公司北交所第一次发审会没有通过，网上节奏很多。点评几句公司。

天工国际有限公司，Tiangong International Company Limited，一家注册于开曼群岛的公司，公司大股东。一家制造业企业，却要搞VIE架构。我之前踩过VIE公司的雷，这个是扣分项。

关于公司83%的业务来自于单一大客户，常州索罗曼，我后续会在主要供应商讲。

公司主营业务中，板材和管材的毛利率为负数。等于说虽然公司财报中业绩增长极快，其实也只有线材这一项业务还行。但是线材报告期内毛利率，分别是26%，46%，31%，作为轻工业企业，似乎不能算是稳定。

应收这块我感觉还好，公司2020年应收大概是3300万元，到了2023年虽然翻了9倍到了2.89亿，但是不算过分。

此外，母公司天工国际曾被做空机构Emerson Analytics的质疑。Emerson Analytics主要质疑公司核心营收产品模具钢的产量造假，实际产量仅为披露的一半；公司严重夸大盈利能力，2020年真实的息税前利润（EBIT）比披露的低67%。（主要是对天工股份的兄弟公司，天工爱和特钢有限公司进行质疑）

做空机构数据来源是中国特钢企业协会，中国特钢企业协会是国家级的行业协会，负责追踪26家主要特种钢制造商的关键工业数据，其所披露数据具有权威性。中国特钢企业协会的数据显示，公司2019年模具钢的生产量为8.4万吨，仅为公司当年披露销售量17.0万吨的49.5%。同时公司的盈利能力远远超过了竞争对手。我不是行业内的人，不进行评论，不过Emerson Analytics的做空报告和公司回应各位有兴趣可以看看。

公司利润率虽然远高于宝钛股份，但是我看了一下产品，感觉公司业务略接近于金天钛业，利润高是没问题的。

哦，最后吐槽一句，公司招股说明书其实笔误还是有一些的，申万宏源以后能不能找俩实习生对着查一遍。。。

公司主要客户及供应商数据

主要客户数据：

这个占了接近9成收入的常州索罗曼是何方神圣呢？

2020年12月29日成立，2021年对公司业务是1600万元以下。2022年公司进行上市辅导，当年这个公司成为了公司第一大客户，2023年业务量占比超过83%。

常州索罗曼有参股公司“天工索罗曼”，虽然天工股份和索罗曼有合资公司，但是天工股份认定索罗曼不构成关联方，天工股份第一次上会因为常州索罗曼不构成关联方，导致发审委给了暂缓表决，虽然公司后续已经说明了原因，但是公司业务相对于索罗曼的独立性，还有待上市后观察。

主要供应商数据：

申购资金对应配售情况如下：

总体来说，按照6.00元发行/30%战投投资配售来计算，在北交所没有重大变故前提下，本次申购情况应该与聚星科技及万源通差距不太大。考虑到本次门槛会进一步大幅下降至70万元，因此申购资金与获配户数都会提高。1+1还是最佳选择。