ROE很重要

$石药集团(HK|01093)$  去年三月份开始梭哈石药，至今一年半多了，亏了23%。当时，买入时成本7元多点，2.7PB多，现在7元多的成本对应的估值是2倍PB。这一年半的时间，石药以18%的ROE在赚钱，估值压低还算是比较快。股价是次要的，估值才是重要的。但三季报利润腰斩，如果以三季报的利润看明年的roe，也就只有8%，赢利能力大幅下滑，目前估值也降到了1.6PB。在港股，正常情况下，8%的ROE给不了1.6PB，但石药负债低，研发投入高，马上进入创新药收获季，集采利空基本出尽，以后便能看到增长，1.6PB也是匹配。我本来是看石药稳定保持20%以上的roe才买的，这两年业绩不增长，ROE降到了18%多点，也还可以，研发投入增加，有分红，有回购。现在，变成8%的ROE就比较尴尬了，赚钱能力变弱，成本价对应的PB压低就慢了，如果四季度也是7亿多的利润，等年报出来，成本价对应的PB是1.9。不过，这边不到2PB有50亿回购，新诺威那边10PB多有86.2亿融资，两件事搞完了，这边缩减市值，那边补充资金，成本价对应的PB还能压低一些，算是明年的赚钱效应还是不低。最关键的是后年，三季度营收对比利润下滑还不算多，内部应该可以优化，提升业绩，比如裁减销售人员。另外，近几年新的仿制药、改良药、创新药等每年增加的营收约30亿，明年增长可能不明显，后年还是有所期待的。如果后年利润提升至50亿，还是具有投资价值，毕竟目前的估值很低。另外，明年1类创新药会陆续申请上市，后年会不断获批上市，研发费用应该也进入稳定状态，再拿两年，很快迎来华丽转身的石药。这次梭哈石药，比较曲折，更能体验ROE的重要性，也就是赚钱能力的重要性，如果不是一年多的时间，成本价对应的PB快速压低，碰到业绩下滑，亏损就严重了。$中芯国际(HK|00981)$  $小米集团-W(HK|01810)$