青岛中程的前世今生，青岛国资30亿投资浮亏殆尽
青岛中程此前并不叫青岛中程，而是叫恒顺众昇。
原实控人是西安交大毕业的一位民营企业家贾全臣。
2006年及以前贾全臣是中国电力技术进出口公司员工，兼任恒顺有限总经理，2007年以后全职任恒顺有限的总经理、董事长，通过一系列复杂的股权转让，让自己取得恒顺电气的绝对控制权，该公司也由国企变成私企。2017年，贾全臣、贾晓钰父子以32亿元登上胡润百富排行榜，排名第1338。
上市后不久，恒顺众昇主营业务严重下滑，原实控人把目光放到了海外。
2012年，公司参与印尼的电厂建设与运营及煤炭资源的开发和利用，续而发展自己的产业园区，拉动国内电力设备出口，打造恒顺国际化产业链，开始了国际化发展的进程。
2012年3月，公司决定投资4000万美元在新加坡设立全资子公司，也正是这家新加坡子公司开始了恒顺众昇布局印尼煤炭行业、镍铁产业的步伐。同年11月，恒顺新加坡公司收购PT Integra Prima Coal公司(印尼煤炭公司)及PT Kutai Nyala Resources 公司(印尼煤炭码头公司)各自76%的股权。这是恒顺众昇布局印尼的第一步。
同月，恒顺新加坡公司收购PT IRONMAN ROYALE INDONESIA 公司100%的股权，自此开展印尼煤炭的开采及销售业务。除了煤炭外，恒顺众昇还盯上了印尼丰富的镍资源。
2013年4月，恒顺众昇投资建设印尼苏拉威西岛冶金工业园，总投资达10.03亿元。此后，恒顺众昇依托于该工业园，利用印尼的资源优势，打造完整的镍铁产业链。
资金困难国资接盘
表面上，海外机会众多，钱也好赚，实际上，作为一家民营企业，在海外投资周期长、政策不确定性高的资源类企业，问题多多。
国内玩矿商且不易，海外更为艰难。
比如，中国中冶投资阿富汗的矿产，城头频换大王旗，一放十几年无法开采。
恒顺众昇自2011年11月份开始的海外投资计划并没有很快带来真正效益，直到2014年三季度才迎来增长。但是后来证明这只不过是昙花一现。公司的众多项目进展困难。
最难的是资金问题。通过后来的公告可以发现，公司原实控人通过民间借贷等方式多方寻找资金，最后很可能难以偿还。
为解决资金问题，原实控人选择了分几步走的模式退出。而青岛国资看中了公司持有的海外资源，担任了白马骑士。
自2015年起，青岛国资开始收购公司股份，并最终成为新的实际控制人，之后更名青岛中程。
2015年8月10日到8月31日，城投金控耗资8.91亿元直接举牌中程占股5%，2015年9月7日到2016年1月15日，城投金控耗资7.87亿元买入38326211股二次举牌累计占股10%，2016年7月29日到8月3日，城投耗资5.3亿元三次举牌，买入中程，累计持股15%。
2021年4月8日，中程向城投金控非公开发行债券10亿元，并转股，最终城投持有公司22%的股权，成为第一股东和新的实际控制人。
耗时整7年，青岛国资城投对青岛中程绝对是真爱。
平均计算，青岛国资对青岛中程的购买成本约为20元/股。
对于明面合作实际上的纾困行为，官方语言是这样的：公司“国有+民营”的混改融合发展模式，充分利用了青岛城投集团作为国有企业在资源、管理、规范化运作等方面的优势，有效解决了企业的资金困局，为公司海外项目的发展提供了有力的支撑。
成为新的实控人后，青岛中程股价一路暴跌，濒临退市，青岛国资30亿投资浮亏殆尽。
随着印尼综合产业园进入运营阶段，青岛中程未来的业绩增长，将取决于现有的矿产资源何时变现。
公司目前手头的矿产如下：
印尼加里曼丹省中加煤矿约2212公顷（公司持有80%的股权），东加煤矿约1253公顷（公司持有76%的股权）；
印尼苏拉威西省Madani镍矿约2014公顷(公司持有95％的股权)，BMU镍矿约1963公顷（公司持有80%的收益权）；
印尼帝汶岛锰矿约476公顷（公司持有49%的股权）；
此外，公司还在印尼ASM拥有石灰石矿。
对于公司现有矿产的变现预期，公司表示将于印尼综合产业园相关项目的推进对应。目前产业园内的两大项目——RKEF特种镍铁冶炼生产线、以及为之配套的2X65MW燃煤电厂，均属于MSS。由于这两个项目尚未投产，因此公司表示并不亟需开发矿区。所以到目前为止，这些矿产资源的详细数据也没有公开。
有分析人士测算，青岛中程印尼镍矿两个公司共有矿区2095公顷，现只勘探495公顷，约占总矿区面积的24%，换算可得纯镍64.04万吨。如果按8日镍价高点现价40万元/吨计算的话，值2400亿元；根据上述数据及未开发区域估算，仅镍资源总价值可达到10000亿元。
不过，这一切都是理论数字。首先，镍价不可能一直如此高企。分析人士预测，随着新产能的大量投产，未来镍价将回落至合理价格2.5万美元/吨左右。此外，探明储量和开采量也不会成等比关系。
最重要的是，公司的镍锰矿项目何时开发，目前仍无消息。而从开发到投产，再到达产，至少需要四五年的时间。
按照青岛中程的规划，今年公司将确保镍电项目一期工程按期点火投产，完成镍电项目二期的工程可行性研究报告。
对青岛中程来说，随着印尼综合产业园建设进入到末期（目前已完成进度88.32%），公司没有储备项目的问题越来越明显。从其高负债率（71.93%）来看，公司收购、开发新项目的资金能力有限。
这对青岛中程，以及其实控人青岛城投来说，都是一个挑战。
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