自从经历了A股的闪电牛，择时君写文的情绪一直没有被调动起来，得亏市场终于平淡下来了，才能静下来写点东西。
今天我们聊聊回撤控制的那些事儿，诸君知道，择时君的场外基金组合“藏富于基”，在年初遭遇了滑铁卢，回撤超过-20%，跑输了对标的偏股混合与中证800指数，暴露了不少问题。
对此择时君也做了反思与总结，详见：《不要浪费一次危机的机会一一近期行情反思与自我批评》
但对于回撤较大的问题在反思中却没有提及，当然不是刻意回避，而是主观上就没认为这是一个太大的问题。
原因很简单，在你经历过2015年的三轮以及2016年的熔断还能全身而退，就很难有下跌会让你记忆犹新了，就好比你经历了9.24日以来的暴涨行情，你还会为每天1%的上涨而欢呼雀跃吗？我想大概率很难。
何况对于坚信价值的投资者来说，只要不是绝对高位的暴跌，都有可能孕育着较大的暴利机会，特别是对于有较大把握能快速修复回撤并创出新高的投资者来说。
但择时君可能忽略了目前参考组合的朋友，可能大部分都是在2021年的抱团牛中被裹挟进来的。
他们对风险的容忍程度以及对A股的信心是极其脆弱的，容易在一次次的跌宕起伏中交出手中带血的筹码，而现实就是，确实有朋友倒在了黎明前，所以这个锅得由我来背。
于是择时君近期对回撤控制这块进行了较为全面的思考和梳理，并写下本文供朋友们参考，下面进入正文：
择时君把控制回撤分为了两大模块，即仓位择时与分散投资。
如有朋友要是说择时君不懂回撤的重要性，那可真是天大的冤枉。打从2008年入市以来，起码有一半的精力都花在了仓位择时上，尤其是那些大周期择时，也就是牛熊周期的识别和应对。
我把仓位择时分为了两类：估值择时与技术指标择时
一、估值择时
这个简单说就是“低买高卖”，只不过度量用的尺子是估值而已。估值择时里面也还有细分，即绝对估值与相对估值。
绝对估值：即拿该指标，如今天的PB估值与历史上一段时间的进行比较，例如E大的PE、PB百分位估值模型就属于此类，早些年择时君还需要自己写程序计算这些指标，如今已经非常容易获取了：
不过择时君得提醒大家，用百分位估值法的时候可得留神，比如低估值陷阱、数据钝化这些问题，一不小心就踩坑里了。
关于这些我之前专门写过一篇排雷的文章《全网最全基金投资避坑指南——估值百分位》，朋友们可以翻翻看。
相对估值：即用自己的估值与其它大类品种的估值进行对比，从而得到相对的性价比，例如股债性价比指数就是比较股票类资产与债券资产的便宜程度，如下图的股债性价比指数：
二、技术指标择时
这就是择时君以前最爱折腾的领域了，毫不夸张的说这是择时君赖以生存的技能，十几年下来积累开发了几十个择时指标，大致可以分为情绪、动量、反转、统计这几类。
现在用得比较多的指标包括大家熟知的：BSS、物极必反、上下速率等等，这些都是经过实战检验胜率较高的指标：
这里多说一句，所有择时指标都是概率的产物，它们是用来辅助我们进行投资决策的，但不能把决策全部压在信号上面。
分散投资被称为投资界唯一免费的午餐，主要原因就在于不同资产之间的低相关性能帮我们平滑组合的净值的波动。
简单点说，如果我们能找到两个波动完全相反的资产，一个涨的时候另一个就跌，那么把它们放在一起，便可以得到一个没有波动但收益介于预期均值之间的组合：
当然，这只是理论上的情况，现实中很难找到这么完美的对冲资产，但这个概念已经足够说明分散投资的魅力了。
在实际投资中，我们就可以通过找到一堆相关性较低的资产来构建一个波动小、收益稳定的投资组合，来实现降低回撤的目的。
根据影响资产价格的核心因子以及周期、结构因子的轮转，可以将分散归纳为：国别的分散、资产的分散、策略的分散
这就像是我们做菜时，不仅要选不同的食材，还要用不同的烹饪方法，这样做出来的菜才既美味又营养均衡。
一、国别分散
说到国别分散，咱们得聊聊美国的股票和中国的房子。过去30年，这俩都是各自国家财富增长的助推器，不过中国的房市在3年前就打破了“只涨不跌”的神话，而美股还在全球吸金，继续书写自己的传奇。
今天咱们不讨论美股的估值，就聊聊在资产配置里，把不同国家的主流指数放进来有啥好处。
由于每个国家或地区的经济周期都不一样，变化的节奏也不同，再加上各地政府出台的政策也天差地别，所以股市的走势也各不相同，就像最近两三年中美经济周期的错位一样。
退一步来说，就算经济周期差不多，不同国家的股市波动模式也可能大不相同。咱们就是要利用这种不同市场间波动性的差异，让投资组合的总体净值更加稳定。
随着国内公募基金的发展，我们可以配置的境外基金也越来越丰富了，不仅有美国的纳斯达克100、标普500、道琼斯指数，还有德国、日本、印度、越南等等国家的场内、场外标的可以选择。
二、资产分散
咱们平时挂在嘴边的大类资产，无非就是股票、债券、大宗商品、汇率这几样。
由于以上资产的收益来源不同，比如股票跟着公司的业绩和市场情绪走，债券跟着利率和信用风险走，大宗商品跟着供需关系走，汇率跟着国家经济和政策走，由于各类资产映射的宏观因子不尽相同，这些不同为分散奠定了基础。
也就是说这些资产之所以能帮咱们降低回撤，就是因为它们的赚钱方式各不相同，受到的宏观经济影响也不一样。
就像你不会把一个小目标的资金存放在唯一的银行里面一样，投资时也不会只押宝在一种资产上。把不同的资产搭配起来，才能在市场波动时保持投资组合的稳定，不至于一荣俱荣，一损俱损。
三、策略分散
当我们已经在全球各地、各种资产里做到了分散，下一步要做的就是在策略上也要玩出点花样。
市场上流行的策略多如繁花，有主观多头（公私募主动基）、债券策略、中性策略、指数增强、管理期货等等。
先说前两个，这是最常见的，基金经理发挥其主观能动性，寻找被低估的资产长期持有，分享公司成长创造的价值；
而后三种则被称为另类策略，主要利用衍生的金融工具，遵循均值回归的逻辑，设计投资策略。
主观多头、债券策略是价值投资的玩法，赚的是市场趋势向上的钱；
中性策略通过同时购买标的多空方向，对冲市场 beta，保留纯alpha 收益，赚的是均值回归的钱。
管理期货策略常用趋势投资和波动套利，获取超额收益，赚的是市场上下趋势的钱。
择时君做过的策略不多，主要有股票多头、股指期货对冲打新、场外主动基金、还有近半年在集中精力攻克的ETF轮动。至于我没碰过的，有商品期货策略CTA、滚期指贴水等等。
大家可以根据自己的精力和能力，把更多的策略融入到自己的投资体系里，让投资账户在不同的经济、政策周期都能稳健运行，从而降低回撤的产生。
总的来说，国别分散、资产分散、策略分散都属于依靠低相关性来平滑波动，减少大起大落，但它们各自关注的焦点不一样：
国别分散的本质是，押注国与国当时当地主导宏观因子的不同；
资产分散的本质是，分散各类资产所映射的宏观因子；
策略分散的本质是，分散波动的来源。
好了，最后总结一下，通过仓位择时和分散投资，我们能够有效地降低投资的波动性和控制回撤。
这两种方法各有千秋，但目的一致：让我们的投资之路更加平稳。
仓位择时，就是根据市场情况灵活调整我们的投资仓位。
分散投资则涉及到国别、资产和策略的多元化，以此来减少风险和回撤。
当然，这篇文章并没有涵盖所有降低回撤的技巧。还有其他一些方法，比如定期调整投资组合的大类资产比例、设定回撤阈值来降低仓位，或者在市场趋势明确时右侧建仓等，这些都属于术的层面了，由于篇幅限制，今天就不深入讨论这些内容了。
如果大家有兴趣，帮忙多扩散，择时君以后再码字介绍~
Ps：本文部分观点和图片来自中金财富研究，在此表示感谢！
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