【天风电新】赛力斯从智选到机器人，底层逻辑和供应链弹性怎么看？-1103
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现在：为什么入局？
响应「政府新质生产力」号召。赛力斯入局机器人来自政府支持+自身车端业务协同性。重庆政府定下3年计划重点开发人形机器人等，【赛力斯兼具资金、制造、应用场景优势】，故成为此规划重要一环。人形机器人业务在其子公司凤凰智创发展，目前研发人员在200人左右，我们预计若进展顺利，则明年年底有望量产。当前时间点，这个入局跟HW关系不大。
未来：赛力斯想要成为一家什么样的企业？和是否有机会跟HW联动？
目前是自己主导硬件，我们还是认为#后续有望复刻车端模式。人形机器人要求多边形战士，除了特斯拉单打独斗，海外玩家多是联盟模式，典型如Figure AI+英伟达+Open AI+宝马，波士顿动力+丰田等。反观国内链，玩家虽多但竞争力不足，「不足之处在整个行业需要的是资本实力、制造实力、软件迭代实力和下游应用场景覆盖的能力」，只有联盟为六边形战士才为最优解。
HW不会缺席，任老说「世界走向人工智能，这个时代一定会降低对人力的需求，但创造的总财富增加了，可以养活被裁掉的人。」赛力斯也不会缺席，二者是否会复刻车的模式，二次结合让时间告诉我们。
关于投资机会，怎么理解？
我们认为0-1阶段，没有真正意义上到1之前都是主题投资。说实话今年特斯拉机器人的行情在我们看来实在有点「食之无味，弃之可惜的意思」。但需要客观认识到：
第一，基本面角度，机器人产业链一直在进步，无论是模型软件的迭代，还是供应链的搭建。
第二，在没有从主题转向景气投资之前（也就是不能出现EPS不停上修），主题的行情要的是#足够新（对应的是产业趋势的确立和景气度能提升）、空间感足够大以及股票要有一定容纳量。
这是我们在今年我们重点call 赛力斯机器人的原因，不是特斯拉机器人没进步，是特斯拉机器人产业链这样的机会在去年已完成，第二波机会将来自切换到景气投资阶段，而对赛力斯产业链来说，这是第一阶段。而往大里说，他们可能代表的是中美双方在产业链的角逐，而赛力斯有望充当先锋，盘活国产人形产业。
第三，这样的主题行情，怎么参与？
我们认为当前市场环境，忍和浪都是能赚钱的。「怕就怕你忍着忍着忍不住，去浪了」。而对主题投资有sense的，我们的建议：
【算空间，起步都是100万台，T链也一样，没到100万之前，这就是标准】。
最好的选择「赛力斯」，此时的赛力斯像去年的三花、拓普，是第一次以「主业有业绩，而第二增长曲线空间巨大的」形象出现在公众面前。公司有望成为A股人形本体第一股（估值最便宜的机器人标的），我们基于100万台，单台净利1万，40X估值下，机器人市值4000亿，主业100亿*20X，目标市值6000亿。
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