这段时间大盘涨得相当可以，近两月上涨15%。
在这波牛市里，平安毫无疑问是亮眼的存在。最近两月，平安累计涨超50%。这当然和牛市有一定关系，按照历史经验，牛市中前期，保险股往往更能得到资方投资。历史上，平安就曾在2014-2015年股价大涨77.71%。
保险股在牛市青睐有很硬的逻辑支撑。
一来，牛市能使保险公司的投资收益率改善。保险公司通常会将收取的保费进行投资，股市是重要构成，在牛市初期，股票市场、债券市场等金融市场的表现往往较好，保险公司的投资组合价值也会随之上升，从而提高其投资收益。
这点已经在三季报中验证，资本市场回暖带动平安三季度综合投资收益率同比增加1.3个百分点。
再者，资本市场也是重要的财富蓄水池，和个人财富直接挂钩，牛市暴涨使大家对未来的收入比较乐观，这时候对保险产品的需求通常会上升，能推动保险公司的保费收入增长。比如，13年保险全行业保费同比增长13%左右，但14、15年牛市中，保费分别同比增长了17.49%、20%
这样看下来，保险属于牛市的顺周期股，自然在牛市中受青睐。不过，比牛熊切换更重要的是，平安基本面反转也得到确定验证。
可以从财务指标中获得验证，保费是保险公司未来收入的蓄水池，未来会按照保险合同和会计准则的规定，逐步转化为公司收入。
2024年1-9月，平安原保险保费收入为6891.75亿元，同比增长8.4%，其中3季度的原保险保费收入为2079.07亿元，同比增长了18.27%。越来越快的保费增长，给平安未来的收入增长提供了好预期。
当然只看保费也不行，还要看保费质量，既新保单的利润率如何。这可以通过新业务价值（NBV）验证。
新业务价值是指将所有新签订的长期寿险和健康险保单在预期未来产生的税后利润折现值，代表了新保单的利润。今年前三季度，平安新业务价值达到351.60亿元，同比增长34.1%，实现连续7个季度正增长，新业务价值率达到25.4%，同比增加了5.7个百分点。
新业务价值相当于保险公司利润的前瞻性指标，它的增长意味着，平安后续利润会有较好的表现。经过保费和新业务价值的交叉验证，我们也不难发现平安营收、利润的反转已经板上钉钉。
能够实现反转，既离不开行业逻辑的向好，更离不开平安自己的改革红利。
产业逻辑上，银行资金向保险搬家的趋势已经是明牌，很大型银行1Y/2Y/3Y/5Y期存款挂牌利率整体进入“1%”字头时代。对比一下2.5%预定利率的储蓄型保险产品，用户资金流向那不言而喻。
至于之前大家一直担心的利差损问题，成本端在监管的引导下已经持续压降，资产端就像我上文提到的，在牛市上涨中，保险公司资产端收益率也在稳步提升。
过去平安的改革也能使它更好的抓住这波行业发展的机会。早在2018年，平安就开启寿险改革。从最初的个险渠道转型，探索数字化改革赋能代理人队伍，到2023年开始探索队伍分群精细化经营。
如今改革红利已经凸显了出来，体现在数据上，今年前三季度，平安代理人渠道新业务价值同比增长31.6%，代理人人均新业务价值同比增长54.7%，银保渠道新业务价值同比增长68.5%
靠着更高效的代理人体系，平安寿险及健康险保费收入增速领跑行业。今年前三季度，平安同比增长10.2%，人保、国寿、太保、新华的增幅则分别只有5.8%、5.1%、2.4%、1.9%。
通过改革把体系打磨好后，平安代理人数量也开始重回增长，三季度，中国平安季度末保代人数为36.2万人，较中报期末提升2.2万人。
保代人数量重返增长也往往意味着公司进入到新一轮增长期。逻辑也不难理解，个人保代贡献的新业务价值最多，人力企稳并重新进入上升通道后，就意味着中国平安的主业会在后续持续增长。
以此来看，如果说牛市使平安在资本市场上有了更块的增长势能，那经过各项经营数据交叉验证得出平安基本面反转的逻辑，则使平安在资本市场上有更强的耐力和持久性。
$中国平安(SH601318)$
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