近期“股债跷跷板”效应显著，债市在股市资金分流的情况下趋于震荡。华富基金固定收益部总监助理、基金经理尤之奇在接受中国证券报记者采访时表示，市场流动性或为下阶段影响债市走势的关键因素。在组合管理上，负债端稳定性的重要作用愈发凸显。
近期债市调整中，由于利率债先于信用债企稳，在尤之奇看来，今年前三季度相对有效的久期策略接下来可能更适合在利率端予以运用，信用端在票息策略的基础上，还可以挖掘个别化债收益标的或者此轮调整中被错误低估的相关品种。
债券配置价值重回合理区间
近期随着国内权益市场显著回暖，“股债跷跷板”效应进一步加剧。
尤之奇分析，这次债市调整主要是因为之前市场对于基本面判断一致性较高，债券收益率下行速度较快，而政治局会议定调努力完成全年目标叠加多部委稳增长政策表态，市场预期发生反转。并且，股市回暖导致的资金分流以及理财及基金产品的赎回对信用债带来直接影响；利率债则整体更趋平稳，在优质资产稀缺背景尚未扭转的情况下，欠配机构趁机买入，导致利率债行情较快地有所修复。
结合央行的政策态度分析，尤之奇判断，市场流动性或为下阶段影响债市走势的关键因素。“整体上，市场流动性还是较为宽松的，即使未来股市继续上涨，对于债市的扰动也可能趋于减弱。此前推出的一系列利好政策更多起到托底经济和预防风险的作用，经济自发修复的结果仍需经历时间的验证。”
四季度如果政府债券发行规模超预期，可能会给债市带来一定的扰动，但尤之奇强调，央行拥有充足的货币政策工具，如之前公布的降准、现券买卖、买断式回购等一系列安排将为市场流动性提供相对有力的保障，整体来看资金面可能不会给债市带来太大的实质性影响，后续需要关注的风险点主要在于财政赤字以及明年经济定调情况，期间或许能带来一定的交易机会。
债市近期调整之后，尤之奇提示，债券的配置价值重回合理区间。长端来看，降息后10年期国债收益率已领先政策利率，长端利率债或迎来配置时机；短端方面，经过此番调整之后，对于信用债而言，无论是票息收益还是利差修复空间，都具备一定的吸引力。但同时也要注意，随着收益率趋于走低，即使债券行情延续，波动率可能会趋于放大。
关注微观交易结构变化
研究宏观资产配置出身的尤之奇，在投资过程中始终保持对基本面的高度关注，2022年四季度的债券赎回潮让他愈发重视微观交易结构对市场流动性的影响。
“比如，今年8月债市有过一轮调整，虽然当时市场上仍有赎回，但是理财端在二级市场持续买入，所以债市调整的幅度就相对有限。同时，我当时还注意到，市场的流动性分层并没有因为市场调整结束而缓解，反而仍在持续，所以整个9月我都对债市持相对谨慎态度，这也是组合能够相对平稳应对这轮调整的原因。”尤之奇透露。
经历了8月以及9月以来的赎回调整，尤之奇发现近期负债端的稳定性与组合收益之间的正相关性显著提升。如果负债端相对稳定，原则上组合的投资策略也可以相对积极些，否则流动性管理将成为首要任务。所以，尤之奇管理产品时会将部分仓位投资于流动性较好、评级较高的短端品种，以灵活应对负债端的波动。
作为一名风格稳健的基金经理，尤之奇始终将客户的持有体验放在首位，在投资中尤为注重对产品的回撤控制，其管理的华富中债-安徽省信用债指数A近三年回报为13.43%(同期基准涨幅3.47%)，过往业绩表现出色。
基金业绩及基准数据来源：基金2024年三季报，近3年统计区间为2021.10.1-2024.9.30，华富中债-安徽省信用债指数A的基准为中债-安徽省公司信用类债券指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。基金的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成对基金管理人管理的其他基金业绩表现的保证。
进入四季度，前三个季度较为有效的久期策略出现了一定的分化。尤之奇表示，四季度久期策略的品种可能更聚焦于利率债，其中10年期利率债具有较好的性价比，但它的波动也在同步放大；信用债方面以票息策略为主，两年左右的城投品种值得挖掘；部分化债收益标的或者被错误低估的品种同样可以尝试挖掘。
随着信用利差收窄趋势持续，信用下沉策略并不会带来额外更高的票息收益，同时叠加对负债端流动性的担忧，尤之奇在信用债的配置上更多选取的也是高等级品种。
NEWS
据悉，拟由尤之奇担纲管理的华富祥晖6个月持有期债券将于本周起发行。
随着后续政府债券发行量逐步落地，尤之奇认为，此前市场顾虑的不确定因素或将得到确认，债市或迎来较好的配置时点，特别是在负债端稳定性较好的情况下，一些交易拥挤度较低的优质标的值得参与。
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华富祥晖6个月持有期债券型基金是债券型基金，投资于债券资产的比例不低于基金资产的80%。华富祥晖对每份基金份额设置6个月的持有期，在每份基金份额的最短持有期到期日前（不含当日），基金份额持有人不能对该基金份额提出赎回申请；每份基金份额的最短持有期到期日起（含当日），基金份额持有人可对该基金份额提出赎回申请。华富中债-安徽省公司信用类债券指数基金属于债券型基金，采用代表性分层抽样复制策略跟踪中债-安徽省公司信用类债券指数，紧密跟踪标的指数。基金投资于债券资产的比例不低于基金资产的80%，其中投资于标的指数成份券和备选成份券的比例不低于本基金非现金基金资产的80%。基金管理人对以上基金的风险评级均为R2级，适合风险承受能力等级为C2级及以上投资者认购。基金投资收益将受到证券市场调整而发生波动，可能会发生本金亏损。指数型基金可能发生基金投资组合回报与标的指数回报偏离，指数编制机构停止服务，成份券停牌、摘牌或违约等风险。有关以上基金的具体风险，请详见《招募说明书》相关章节。请投资者注意，不同基金销售机构对以上基金的风险评级可能不一致，请根据各销售机构做出的风险评估以及匹配结果进行购买，并详细阅读以上基金的《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等法律文件，了解以上基金风险收益特征等具体情况，根据自身风险承受能力等情况自行做出投资选择。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。以上基金由华富基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理职责。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人提示投资者的“买者自负”原则，在做出投资决策后，与基金投资有关的风险由投资者自行承担。基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。尤之奇，13年证券从业经验，其中4年基金管理经验。2017年6月加入华富基金管理有限公司，目前担任华富中债-安徽省公司信用类债券指数基金（2020.8.17起）、华富中债1-3年国开行债券指数基金（2021.9.15起）、华富中证5年恒定久期国开债指数基金（2022.3.14起）、华富恒盛纯债基金（2024.8.16起）、华富恒享纯债基金（2024.8.21起）、华富吉富30天滚动持有中短债基金（2024.8.21起）、华富吉禄90天滚动持有债券基金（2024.8.21起）、华富恒惠纯债基金（2024.9.24起）的基金经理。华富中债-安徽省公司信用类债券指数基金（2020.8.3成立），基准为中债-安徽省公司信用类债券指数收益率×95%+银行活期存款利率(税后)×5%，过往业绩回报/同期基准如下：2020年截至当年年末成立未满六个月，不展示其业绩；2021年A、C份额5.13%、4.99%/2.01%，2022年A、C份额2.50%、2.39%/-0.35%，2023年A、C份额6.13%、6.02%/2.31%。华富中债1-3年国开行债券指数（2021.9.15成立），基准为中债1-3年国开行债券指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%，过往业绩回报/同期基准如下：2021年截至当年末未满6个月，不展示其业绩；2022年A、C份额2.69%、2.60%/-1.03%；2023年A、C份额2.90%、2.80%/-0.77%。华富中证5年恒定久期国开债指数（2019.1.28成立），基准为中证5年恒定久期国开债指数收益率，2019年（自合同生效起）A、C份额4.29%、4.18%/4.13%，2020年A、C份额2.73%、2.63%/3.47%，2021年A、C份额5.36%、5.27%/5.69%，2022年A、C份额2.70%、2.59%/3.21%，2023年A、C份额3.98%、3.91%/4.28%。D类份额（2024.8.23成立）基金成立未满6个月，不展示其业绩。（以上数据来自基金定期报告）
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