聊聊伊利的三季报

$伊利股份(SH600887)$

说到伊利，这次三季报出人意料，净利表现明显超出市场预期，以致上周四、五两天，沪深两市主力资金分别逆势净流入公司股票1.36亿元及0.33亿元，伊利日k线呈2连涨，整体呈筑底反弹趋势。

对于投资者来说，伊利的优势基本上都已经耳熟能详：全球五强乳业巨头之一，亚洲第一。液态奶和冷饮市场份额第一，奶粉整体销量中国第一，份额不断提升。公司的长期战略是“全面价值领先”，从2014年到现在的十年时间里，伊利的经营发展和业绩表现证明了长期战略的成功，2014年伊利和主要竞争对手蒙牛的营业收入都是500亿元，2023年伊利收入1260亿元，已甩开蒙牛近300亿元，同时100亿元的净利润也是蒙牛的2倍。

我为什么一直看好伊利？因为觉得伊利业绩超预期的背后，更有潜力可挖。从2014年开始，伊利通过战略合作或投资并购在亚洲、欧洲、大洋洲、美洲等地区构建了一张覆盖全球的资源网络。但是伊利打造的资源网络还未完全发力，随着国际化的推进将更具爆发力。

浪潮对于国内的消费市场伤害很大，不过通常情况下行业龙头会在经济低迷周期中获得更高的市场份额，因为抗风险能力更强，在逆周期中仍然有能力维持营销费用和维护销售渠道。比如今年上半年伊利为了维护终端渠道库存的健康度做出了贡献，短期看对收入和利润有一些影响，但是长期看是好事情，维护了渠道的健康，才能有利于长期的扩张。

作为中国乳制品行业的龙头，其实伊利短期的财报数据并不是太重要。了解我的人都知道我研究亚马逊很多年，说实话我最近一年多都没怎么太仔细看亚马逊的财报，一家公司如果投资者能抓住核心点，或者说是长期的核心趋势，就会在心里形成一个“价值锚点”，有了这个“价值锚点”，投资起来就会事半功倍，当然找到这个锚点是需要下很大的功夫的。

买伊利的核心逻辑是什么？很简单，中国人均乳制品消费量还有增长空间，伊利作为龙头还有红利可吃。为什么这两年消费比较弱，因为整体经济形势不好，老百姓的收入增长停滞，年轻人就业率也不乐观。我不认为这种情况会一直持续下去，因为如果一直这样下去中国经济迟早陷入滞胀。承认短期的困难，但是对长期有信心，经济会好转，失业率会降低，人均收入会增长，对于奶制品的消费需求自然会再度提升。

这不只是看好伊利的逻辑，也包括其他一些消费龙头。单独看伊利，过去几年的经验说明，伊利股价低了就可以买，比如到20元左右，因为伊利的“价值锚点”目前看就在30元左右，股价低了很快就会涨回来。