一、宏观经济观察
1、实体经济
（1）三季度我国经济实际GDP增长4.6%，较二季度微降0.1pct，略高于前期市场预测中枢（4.5%）。经济增长连续两个季度放缓，核心在于内需修复持续偏弱。
（2）供给端，生产加快修复。规上工业增加值9月同比增速上升0.9pct至5.4%，支撑因素包括“两新”和产业转型升级提振工业产品需求。10月制造业PMI为50.1%，环比上升0.3个百分点，重回扩张区间，一揽子增量政策已初见成效，制造业景气度水平回升向好。
（3）需求端，内外需走势分化。美欧主导外需走弱，以美元计价，9月出口同比增2.4%，预期5.9%，前值8.7%；9月进口同比进一步放缓至0.3%，预期1.2%，前值0.5%。投资和消费需求增速均有回升，其中基建投资好转最为显著，9月增速大幅提升11.3pct至17.5%。制造业投资和社零增速提升，房地产投资降幅收窄，对经济的拖累减弱。
（4）物价方面，9月通胀数据不及市场预期。9月CPI同比从0.6%回落至0.4%，尽管食品分项边际提振0.1ppt，但非食品边际拖累了0.3ppt，CPI环比零增长。受国内有效需求不足及国际大宗价格波动影响，9月PPI同比跌幅由-1.8%进一步走扩至-2.8%，30个子品类中有24个环比下滑。
2、金融形势
（1）信贷需求端，9月末社会融资规模存量为402.19万亿元，同比增长8%；9月人民币贷款余额253.61万亿元，同比增长8.1%。社融仍主要靠政府债券和票据融资拉动，企业和居民部门信贷需求仍偏弱。
（2）货币供给端，9月M2同比增长6.8%，M1同比下降7.4%，M0同比增长11.5%。M1同比增速继续受企业盈利压制，M2则受到非银金融机构存款高增提振，或与9月末股市大涨有关。
3、财政形势
9月全国财政收入回升，支出提速，但收支改善的基础仍需稳固。收入端，9月全国一般公共预算收入增速回升5.3pct至2.5%，年内首次转正。收入回升的主要支撑在于非税收入的大幅增长，而税收收入表现低迷，国有土地出让收入仍待企稳。支出端，9月全国一般公共预算支出重返扩张区间，同比增速回升11.9pct至5.2%。基建和民生领域相关支出均有不同幅度加快。累计来看，1-9月全国一般公共预算收入（-2.2%）降幅收窄0.4pct，支出（2.0%）加快0.5pct。
4、海外形势
9月美国CPI同比较8月继续下行0.1个百分点至2.4%，不过核心CPI同比较前一月上涨0.1个百分点至3.3%，高于市场预期。10月美国新增非农就业人数1.2万，低于预期值11.3万，主要是受两波强飓风登陆引发极端天气、波音公司员工因薪资问题举行大规模罢工的扰动。失业率4.1%，与预期值和前值持平。
5、政策环境
（1）财政政策方面，10月12日上午财政部就“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展有关情形”举办新闻发布会。会议定调积极，充分显示财政政策年内托底经济、长期推动化险的决心和诚意，并为明年财政政策加码打开想象空间。
（2）货币政策方面，10月28日，央行发布公开市场业务公告，表示为维护银行体系流动性合理充裕，进一步丰富央行货币政策工具箱，决定即日起启用公开市场买断式逆回购操作工具。结合前期央行开启买卖国债、推出非银互换便利，通过买断式逆回购持有更多国债为央行提供更多操作空间。
（3）房地产政策方面，10月17日上午住房城乡建设部就“促进房地产市场平稳健康发展有关情况”举办新闻发布会，财政部、自然资源部、中国人民银行、国家金融监督管理总局负责人参会并答记者问，旨在落实9月26日中央政治局会议“要促进房地产市场止跌回稳”的精神，提出“两个增加、四个取消、四个降低”。
二、权益市场回顾与展望
10月A股市场波动较大。9月底受经济刺激预期影响，A股市场迎来熊牛转换。但10月初行情大幅高开后，出现逐渐回落的走势。沪指十月累计小幅下跌1.7%。创业板指跌0.49%，主要指数中仅科创50、北证50上涨。分行业看，申万一级行业分化较大。本月电子和计算机涨幅最大，均超过14%，其次是军工、环保、通信等行业。前期涨幅较大的银行、石化、煤炭等等继续大幅调整，石化、煤炭分别下跌7.1%和8.0%，食品饮料行业下跌9.4%。
继续看好后续行情。十一月上旬是外部环境的重要节点，11月5日美国大选出结果，11月7日周四美联储议息会议，美国大选和美元降息的结果对于国内后续政策的出台节奏有着深远的影响。可以看到，尽管十月初因为预期过高导致A股走出极端的高开低走走势，但临近月末已经逐渐走位振荡企稳，也反映出对于外部环境不确定性的担忧，随着海外靴子落地，国内政策将没有后顾之忧，有更大的动力执行宽财政+宽货币的刺激政策，因此无需对行情的短期回调而悲观。
三、债券市场回顾与展望
10月资金面整体偏松，利率中枢下移。具体看，月初央行净回笼叠加权益市场情绪高涨带来的赎回冲击，资金偏紧；随赎回压力缓解，资金面回归平稳，但分层现象仍较明显；月末央行5000亿买断式逆回购落地，释放中长期流动性。
图1：货币市场利率变动
10月债市波动放缓，围绕财政预期、股债跷跷板主线交易，收益率修复下行后窄幅震荡。具体看，10月上半月，权益冲高回调，债市小幅修复；后半月仍跟随权益市场定价，股债跷跷板显著，政策落地前较谨慎，收益率窄幅震荡；月末央行注入流动性，收益率小幅下行。10月信用债维持震荡，中短端利差整体收窄，5年及以上明显走阔，期限利差明显扩大，市场对信用拉久期偏谨慎。
图2：国债收益率变动
债市展望：资金面或维持中性偏松，债市机会大于风险。短期来看，债市或已定价一定规模的增量财政，货币政策大概率维持支持性态度，年内有望降准对冲可能的政府债发行压力，债市整体机会大于风险，优选二永、短久期中高等级信用债等流动性较好的品种；重点关注增量财政政策。中长期来看，处于基本面企稳修复验证期，利率不具备大幅上行的基础，可关注中长久期品种、前期调整幅度较大品种的配置机会。
$达诚定海双月享60天滚动持有短债A(OTCFUND|013964)$
$达诚定海双月享60天滚动持有短债C(OTCFUND|013965)$
$达诚腾益债券A(OTCFUND|017045)$
$达诚腾益债券C(OTCFUND|017046)$
$达诚致益债券发起式A(OTCFUND|017503)$
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$达诚添利利率债A(OTCFUND|021462)$
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$达诚中证同业存单AAA指数7天持有期(OTCFUND|019572)$
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