11月5日，广东晶科电子股份有限公司赴港上市结束认购，共获得了超5000倍的超额认购，超额认购倍数高居港股历史第二位。公司计划通过香港IPO全球发售3360万股H股，发售价将为每股发售股份3.61港元，预计将于11月8日开始交易。从历史上看，超额认购倍数越高，公司上市后股价上涨概率越大。那么，公司的投资亮点如何？为何吸引到那么多的投资者申购呢？
广东晶科电子是一家由香港科技大学孵化成立的高科技企业，于 2006 年 8 月在广州南沙成立，总股本约 5 亿元。它是中国领先的融合 “LED+” 技术的智能视觉产品及系统解决方案提供商，业务涵盖汽车智能视觉、高端照明及新型显示等领域。公司拥有省市二级工程技术中心和国家 CNAS 认证实验室，主要团队聚集了一批在半导体与 LED 领域拥有杰出成就的专家学者、博士后、博士、硕士，以及具有十多年产业化经验的运营管理团队。
其主要成绩表现为：在汽车智能视觉、高端照明及新型显示等多个领域取得了优异的市场地位。根据灼识咨询的资料，以收入计，公司在中国高端照明行业的国内器件和模组制造商中排名第三，在同行业所有器件和模组制造商中排名第五，2023 年市场份额为 5.3%；在中国中高端汽车智能视觉行业，国内制造商中排名第五，在同行业所有制造商中排名第十二，2023 年市场份额为 0.5%；在中国液晶电视背光显示行业的国内及所有制造商中均排名第四，2023 年市场份额为 9.1%。
汽车智能视觉产品收入占比不断提升
晶科电子的主要业务是设计、开发和制造各种 LED 智能视觉产品及系统解决方案，具体包括汽车智能视觉产品、高端照明产品和新型显示产品。
汽车智能视觉产品主要包括智能车灯及车规级 LED 器件和模组。智能车灯根据功能和应用可分为车前大灯、车尾灯及内饰灯等，在汽车智能化趋势下，朝着更高端、更智能、更个性化的方向发展。车前大灯是关键部件，公司的智能高像素 ADB 大灯能实现更远照明距离，具备智能防眩目及角灯功能。车规级 LED 器件和模组作为汽车整灯的核心部件，其功能与性能表现和汽车驾驶安全高度相关，公司是国内最早开发倒装大功率车规级 LED 技术和产品的厂商之一，并率先用于汽车前大灯。
高端照明产品主要包括高端照明器件和高端照明模块，应用于室内、户外、植物照明等专业照明场景。
新型显示产品主要包括用于直下式或侧入式背光液晶电视的 LED 器件和模组。
从收入结构上看，2021 年至 2023 年及 2024 年前五个月，公司汽车智能视觉业务的收入分别为 7425.1 万元、4 亿元、7.71 亿元及 3.65 亿元，占比分别约为 5.3%、28.3%、41.5% 及 43.4%，增速明显，占比不断提升。不过，公司汽车智能视觉产品的大部分销售额归功于吉利系企业。2021 年至 2023 年及 2024 年前五个月，来自吉利系企业的收入分别为 5060 万元、3.5 亿元、7.06 亿元及 3.27 亿元，分别占同期总收入的 3.6%、24.8%、38.0% 及 38.8%。
收入快速增长，但盈利能力不佳
公司的收入呈现增长态势。2021 年、2022 年及 2023 年以及截至 2023 年及 2024 年 5 月 31 日止五个月，收入分别约为 13.88 亿元、14.11 亿元、18.58 亿元、6.25 亿元及 8.43 亿元人民币。2024年前5个月同比增长了35.0%。盈利方面，各阶段利润分别为 7800 万元、3907.1 万元、7204.3 万元、756.3 万元及 3217.3 万元人民币，波动较大。
毛利率方面，2021 年、2022 年及 2023 年以及截至 2023 年及 2024 年 5 月 31 日止五个月，公司毛利率分别为 16.4%、16.7%、18.2%、16.7% 和 18.3%，低于同行业可比均值。而公司净利率整体较低且存在波动，调整后净利率在同期分别为5.7%、2.9%、4.4%、1.3%及5.6%。
智能视觉行业发展前景广阔
从行业来看，中国 LED 智能视觉市场的收入由 2019 年的 3393 亿元增长至 2023 年的 4402 亿元，复合年增长率为 6.7%，预计到 2028 年，收入将达到 6792 亿元，2023 年至 2028 年的复合年增长率为 9.1%。其中，2023 年中国汽车智能视觉行业市场规模为 887 亿元，预计随着渗透率提升、技术升级和消费者定制化需求增加等因素，至 2028 年市场规模有望达 1742 亿元，期间复合年增长率为 14.4%，增速和发展空间都非常可观。
在汽车智能视觉、高端照明及新型显示为行业中尚未饱和且最具潜力的市场，晶科电子还有较大的成长空间。从竞争上看，晶科电子技术实力强劲，拥有先进的倒装 LED 技术、先进白光封装光转换技术、先进 LED 集成封装技术等多项具有自主知识产权的核心技术，技术能力位于全球创新先进行列。产品组合也非常丰富，形成了完整的技术体系和产品矩阵，具备完整体系化的技术开发和产品迭代能力。同时也拥有优质的客户资源，主要客户包括昕诺飞（飞利浦照明）、三星电子、海信、TCL、创维、丰田合成、欧司朗、松下照明、华星光电、长虹、吉利汽车、广汽、长安汽车等国内外知名企业，并多次荣获客户优秀供应商奖。
估值较低，认购火爆
整体来看，凭借汽车智能视觉业务的快速发展和行业增长潜力，晶科电子具备了较大的成长空间，因此也受到了投资者的追捧。在二级市场，汽车智能视觉的相关上市公司包括星宇股份、佛山照明、中科创达等，它们的估值相对较高，约30倍PE，也有助于提高公司的估值。
此次上市，按照3.61港元的招股价计算，公司的上市市值为19.2亿港元，对应PE（TTM）（按照调整后净利润计算）为16倍，相对于可比上市公司的估值来说偏低，因此较为便宜的估值也吸引了大批投资者。
从募资额看，公司计划募资额为1.2亿港元，规模相对较低，而当前AH股市行情较好，资金活跃度较高，也助涨了此次超额认购。照这个架势看，上市后公司将会有非常不错的表现，投资者可以保持关注。
$晶科电子股份(HK|02551)$
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