【重点xx】格林达$格林达(SH603931)$ ：半导体最先进制程验证即将结束，面板反转OLED带动量价齐升
半导体最先进制程验证即将结束、产业化空间巨大
显影液为芯片生产光刻工艺中关键的化学品，用于溶解曝光过程中由光刻胶形成的可溶解区域，目前市场主要被外资占据，先进制程更是被其垄断。公司作为国产显影液龙头，单项冠军企业，独家参与国家科技部、工信部国产替代重大专项，历时数年，科技部项目已经结项，标志公司产品可达到28nm线宽及以下集成电路技术要求；目前工信部项目正处于最后验收阶段，在所有头部客户处进行密集产线验证，聚焦国内最先进制程，大的技术难题已经都解决，接下来仅剩一些小的磨合，预计工信部项目将于25年上半年结项，届时公司将正式进入客户的供应商名录，开始量产供应，打破外资垄断。我国集成电路显影液市场需求约10万吨，公司目前小批量产品价格约3-5万/吨，最高可超过10万/吨，我们保守以平均2万/吨计算市场规模20亿元，考虑公司竞争优势假设公司中期50%市占率，对应10亿收入，按30%净利率计算3亿利润。
格林达的最大特点在于其在显影液市场的绝对龙头地位，以及在半导体替代的领先身位，显影液在芯片生产过程中成本占比很低，但功能非常关键，更换供应商验证时间长、难度高，一旦切入后客户粘性极强。
面板需求触底反转、OLED带动量价齐升
公司为国内面板显影液绝对龙头市占率50%以上。近期以旧换新政策刺激电视需求，公司面板显影液需求四季度有望触底回升。OLED增长迅速，Omdia预计2023年至2028年，IT产品AMOLED面板出货年复合增长率达56%。生产单位面积OLED所需显影液大幅多于LCD，OLED的快速增长将给公司带来量价齐升。预计随着公司四川公司产能于明年释放，公司面板业绩中枢有望达2亿以上，可以撑起当前市值。