$云南锗业(SZ002428)$  

一、价格暴涨

锗价格暴涨，近1个月已经暴涨40%，近日更是直线拉升。

价格暴涨的原因，时间顺序应该依次是：需求暴增，库存急剧减少，供应暴减，库存近零。

二、需求暴增

锗是重要的半导体材料，在半导体、航空航天测控、核物理探测、光纤通讯、红外光学、太阳能电池、化学催化剂、生物医学等领域都有广泛而重要的应用。

人工智能对半导体需求增加，进一步拉动了对锗需求的增加。

5G通信和将来的6G通信对光纤需求增加，进一步拉动对锗需求的增加。

卫星领域对锗的需求增加预期也很大，有机构预测将使得全球锗总需求量翻倍（具体见附文内容）。

地缘冲突使得搭载锗红外光学器件的无人机需求带来了快速增长，这切实已经使得全球对锗的需求暴增。

三、库存近零

由于需求的暴增，导致各国抢购锗。

各国抢购，导致锗库存从2024年1月开始急剧下降。

我国作为全球锗产量最大的国家（占70%），在2024年2-4月加大了产量（见下图）。但是，依然供不应求，库存依然在下降（见上图）。

四、供应暴减

从上图可以看出，从2024年5月开始，我国锗产量也开始急剧下降，雪上加霜。

这导致本来已经很少的库存，现在已经接近归零。

产量下降，主要是我国加大了环保管控，多家铅锌冶炼厂（副产锗）减产停产，导致锗原料供应紧张。

五、上层意志

根据“湖南省自然资源调查所”调研报告：我国锗产量占全球总产量的70%，大量锗产品出口到美国、日本、德国。但是，我国锗企业却没赚到什么钱。

根据近日颁布的《稀土管理条例》的第三十一条：对稀土之外的其他稀有金属的管理，国务院相关主管部门可以参照本条例的有关规定执行。显然，我国开始严控像锗（锗属于稀有金属）这样的战略资源的开采和出口，供给侧改革开始实施了。

一方面是，中美贸易对抗加剧，美在高科技领域对我进行压制，锗（半导体原材料）是我国可以利用的为数不多的对抗美的王炸。

另一方面是，像锗这么重要的战略资源，如果还像以前那样贱卖给美日等国的话，那就是大傻瓜了。

将来，像锗这样的战略资源的价格只会越来越贵。

无论是短中期（库存已经接近归零，国际局势依然动荡、需求还在暴增，国内环保供给侧管控长期进行），还是长期（半导体、卫星、光纤等领域都是人类未来铁定要大力发展的，对锗的需求铁定持续大幅增加；中美对抗决定了锗不能再被贱卖），锗价要起飞了，也已经起飞了。

六、锗公司

云南锗公司所有业务都是围绕锗来进行的，可以说是非常纯粹的锗标的。

公司在锗矿资源上也进行了大量的布局（见2023年年报截图），并且是比较纯粹的锗矿，而不是其它公司那样副产的矿石。

华为的哈勃投资持有公司控股子公司云南鑫耀23.91%股权，云南鑫耀给华为芯片提供原材料。

附：锗是卫星第一金属，星链卫星将拉动全球锗需求至少翻倍

锗在卫星所有基础材料中占比是很高的，远超其它材料(比如镓只有0.11%) 。

1、一个误区。锗在太空领域，主要用于太阳能电池-砷化镓电池，虽然名叫“砷化镓”，但砷化镓只是镀层，用量少。锗是基材，用量十倍于砷化镓。

2、砷化镓(锗)电池寿命长，能力转换效率高，在我国航天器渗透率超95%。其中锗衬底厚度超200微米，砷化镓层数全部相加厚度仅5-10微米，2022年砷化镓锗电池对锗需求约25.6吨，占锗总需求比例16%（红外占比33%，光纤占比40%，其他领域11%），对镓需求640公斤，占镓总需求比例0.11%（LED占比59%，永磁材料占比19%，无线通讯11%，光伏合计4%）。

3、需求测算(中国星链新增220吨锗需求): （1）小型卫星互联网：我国星链计划拟发射约13000颗近地卫星，G60计划拟发射约12000颗近地卫星，其他商用预计5000颗近地卫星，我们按照充电装机功率3KW计算，对锗需求拉动220吨（若5年内发射完毕，年均需求44吨） （2）中大型卫星：全球年发射中大型卫星约80颗，我们按照10万W功率计算，每年对锗需求拉动18.8吨。

4、全球需求翻倍：2022年全球锗需求量166吨，其中卫星需求量27吨。中国星链新增220吨锗需求，那就是卫星需求量增加近10倍、使得全球锗需求量至少翻倍。