内需作为拉动经济的三驾马车之一，在经济社会中向来具备较高的重要性。近期宏观政策亦将目光投射在内需之上，加大了对消费的关注。因此，解读当前消费政策，或能更好地理解经济社会发展趋势，力争把握相关投资机遇。
一、财政政策影响消费的手段解读
当前的一揽子政策组合拳中，主要能够干预和影响消费水平，达到促消费以提振经济的政策主要有：税收政策、转移支付、发放消费券以影响居民消费；全国公共财政收入以影响政府消费；超长期特别国债及养老金等对于长期消费意愿产生作用的政策手段；等。那么具体而言，各项主要政策是如何影响消费水平的？
（1）税收政策调整
个税改革方面，我国于 1980 年建立了《个人所得税法》，此后经历了 7 次个税制度改革，其中 2005 年、2007 年、2011 年、2018 年 4 次提高个税起征点，每次均拉动了最终消费支出的增长，对消费起到较强的拉动作用。伴随我国非私营范围就业人员平均工资的逐步上行，若下一轮个税起征点开启调整，届时有望提振消费信心，进而促进消费扩张。
汽车购置税减免方面，历史上，我国推出了三轮汽车消费刺激政策，分别对应到 2009-2010 年汽车购置税下调、2015-2017 年汽车购置税下调（自 2015 年 10 月 1 日起，对购置1.6 升及以下排量乘用车减按 5%的税率征收车辆购置税，并分别于 2017 年、2018 年及之后把这一税率调整至 7.5%和 10%。）、2014-2027 年新能源汽车购置税减免（2014-2027年：为支持新能源汽车产业发展，促进汽车消费，国家自 2014 年起对新能源汽车免征车辆购置税，并多次延续该政策。
具体而言，自 2014 年 9 月起，对新能源汽车免征车辆购置税，且该政策在 2017 年、2020 年、2022 年三次延续，并于 2023 年再次延续至 2027 年（规定 2024 年至 2025 年期间，购置的新能源乘用车免征车辆购置税，每辆不超过 3 万元；2026 年至 2027 年期间，购置的新能源乘用车减半征收车辆购置税，每辆不超过 1.5 万元）。，综合来看汽车购置税对消费的影响较大。
（2）发放消费券
政府消费券的资金来源主要是三个方面，分别是预备费、各地政府设立的应对突发事件的专款专用账户资金、各级预算稳定调节基金。消费券政策的出台背景一般是在经济下行期间，即内需出现较大幅度回落的时期，消费券可通过发挥“乘数效应”带动消费回暖。
（3）全国公共财政收入调整
2023 年我国政府消费支出合计 20.8 万亿，在最终消费支出中的占比约 30%。政府消费统计资料来源于财政支出数据，可近似对应到财政科目中的全国公共财政收入，两者呈现同步的趋势性。近年来，政府消费中的社会保障和就业、医疗卫生与计划生育、国防占比呈现稳步提升的态势。政府消费提升有助于减少居民在民生领域的消费支出，进而刺激居民消费。
（4）超长期特别国债及养老金干预
超长期国债方面，2024 发行的 1 万亿元特别国债，包括 8 个方面 17 个投向，以及推动大规模设备更新和消费品以旧换新，其中消费品以旧换新包括三个方向，分别是提高汽车报废更新补贴标准、支持家电产品以旧换新、落实废弃电器电子产品回收处理资金支持政策。将消费品以旧换新纳入超长期特别国债支持范围本身就是实施扩大内需战略的积极尝试，有助于降低消费者购置成本，提升消费意愿，9 月相关政策效果已逐步显现。
养老金方面，个人养老金于2022 年启动实施，推动进程逐步加快，开设账户人数和账户缴存规模有望持续提升。社会保障是影响居民消费的重要因素，内在机制是通过影响居民的可支配收入、促进社会公平、降低居民预防性储蓄等多个方面拉动居民消费，养老保险是社会保障的重要组成部分，养老金制度改善未来收入预期，进而影响消费。
二、促消费政策下相关机遇或凸显
改善消费作为当前一系列政策所指，消费券的发放或将有利于食品等领域的需求激增，消费品以旧换新政策的支持也有望刺激家电等零售领域的销量上升。因此，物质消费品类的投资机遇值得关注。
相关指数：中证港股通消费主题指数（931455.CSI）选取港股通范围内流动性较好、市值较大的50只消费主题相关股票组成指数样本，主要分布在社会服务（28%）、传媒（19.9%）、汽车（15.5%）、食品饮料（10.4%）等行业，以反映港股通内消费类股票的整体表现。
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相关指数：中证细分食品饮料产业主题指数（000815.CSI）选取食品行业中规模较大、流动性较好的公司股票组成样本股，主要分布在食品饮料行业（96.3%），有望受益于促消费政策落地。
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此外，在物质生活日益富足的当下，精神世界的充实也成为越来越多人的追求。影视板块有望满足人们精神生活的消费需求，叠加作为AI下游有机会受益于AI产业链发展，或迎来进一步发展。
相关指数：中证影视主题指数（930781.CSI）选取影视内容提供商（包括影视制作、网络剧制作和动漫制作等）、发行商、渠道商，以及其他受益于影视发展的沪深A股作为样本，采用自由流通股本加权，设置10%的权重上限。
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