11月美联储降息25BP点评

美国联邦储备委员会当地时间11月7日宣布，将联邦基金利率目标区间下调25个基点。具体而言：利率区间方面，美联储降息25BP，符合会前市场定价，联邦基金目标利率降至4.50%-4.75%区间。缩表政策方面，联储持有国债的缩表速度保持在250亿美元；持有MBS的缩表速度维持在每月350亿美元。

降息25BP的节奏符合预期，同时也侧面表明大选结果短期对联储政策路径影响有限。结合记者问答来看，鲍威尔对未来政策还给出了以下增量指引：

一是大选结果是否扰动联储决策：鲍威尔认为短期大选结果不影响联储决策，联储在未来仍将相机抉择，不会在当前的政策路径中对未来的不确定性政策和结果做太多的假设。包括税收等立法通过国会仍需时间，联储会等政策落地后再将相关因素纳入预测模型。

二是坚持相机抉择，除了对美国大选以及相关政策且行且看外，鲍威尔也并未对12月的政策导向进行明确指引，同样认为应依据数据逐次决策。

三是从未来降息空间看，鲍威尔认为当前政策仍处于“限制性区间”，意味着从方向上看联储降息仍将继续；但鲍威尔指出联储同样在思考“伴随政策利率向中性水平靠近，何时应该放慢降息步伐”，这一表述在降息周期初期即出现也意味着本轮降息整体空间有限。

展望未来，美国大选结果已基本出炉，美联储未来议息更偏向于相机抉择。特朗普确认胜选，且共和党以简单多数控制参议院；众议院归属虽然尚未明确，但目前来看，共和党“红色横扫”控制国会两院的概率较高，各项政策推行的阻力可能明显减小。特朗普上台可能助长再通胀，预期美联储未来决策将视具体通胀情况相机抉择，

针对资产表现而言，美元和美债利率短期或有进一步上行空间。具体而言：

美债方面，特朗普当选可能进一步推升10年美债利率。主要源于特朗普“四杆枪”（减税+加征关税+移民收紧+金融监管放松）可能提升通胀，进而扰动降息进程。

美股方面，特朗普的减税以及金融监管政策整体利好美股，加征关税对美股本身尤其是科技股业绩影响相对有限。

美元方面，特朗普本身希望实现“弱美元”，但如果美国“再通胀”压力加大，导致降息进程中断或加息预期升温，在此背景下我们认为美元指数易涨难跌。

黄金方面，特朗普本身政策具有较强不确定性，且在较多地缘问题上有较为鹰派的立场；叠加潜在的“再通胀”交易，整体预计将对黄金形成利好。

全球市场比较下，中国资产当前仍具性价比。在国内政策进一步落地实施、市场风险偏好逐步修复、后续基本面逐渐改善的背景下，当前A股市场具有较高吸引力。

对A股和港股而言，美联储降息一定程度上提升全球风险偏好，同时弱化国内权益市场的分母端压力。未来港股与A股的上涨空间更加取决于国内经济的基本面。一方面，分子端而言，随着国家稳增长政策逐步落地，经济加快复苏进程，将带动企业盈利回升；另一方面，分母端而言，美联储降息周期再次验证，不排除后续仍有降息空间，海外流动性将持续改善，部分外资或将调整仓位增配中国资产。

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