$五矿资本(SH600390)$  化债是确定的主线。债务的形成是因为借钱，地方政府借钱主要是进行各类投资建设，所以债务必定对应着资产。资产不好变现、处置，无法回笼资金，就对应着坏账。12万亿化债，表面上看是借新还旧，内里的逻辑是要盘活资产、回笼资金来还钱，毕竟新增的债务也是要还的呀。这样理解的话，化债一眼看过去是债务置换、借新还旧，相当于一次性卸掉地方政府过多挑在身上的担子，让他能持续赶路而不被压垮（否则步子都迈不开了）；本质上是创造条件让他把接下来的路走稳、走好，那就要求他运营好资产。那么，资本运作必不可少，资产管理公司大有可为。