摘自：2024-09-23 19:09:40 来源: 智药局
“代糖”通常是指替代蔗糖、葡萄糖等传统糖类发挥甜味作用的食品添加剂，具有低热量或无热量的特点。
随着社会健康意识的不断提高，代糖越来越受到消费者的欢迎，被广泛应用于饮料、甜品、糖果等食品之中。
据统计，2022年全球代糖产品市场规模为189.6亿美元（约合1336亿元人民币），中国代糖产品的市场规模约为70亿元人民币。
代糖一般被分为人工代糖和天然代糖，而根据分子大小和结构类型的差异，天然代糖又可分为单糖、低聚糖、糖醇、糖苷和甜蛋白质五种类型。
与阿斯巴甜、安赛蜜、三氯蔗糖等人工代糖相比，天然代糖具有更高的安全性，被一致认为是更具潜力的代糖品种。
不过，因曾长期依赖从植物中提取，天然代糖价格普遍较高，为大范围应用带来阻碍。
近年来，随着合成生物学的发展，生物合成为天然代糖提供了更加高效的生产方法，大大降低了制取成本，助推下游市场的快速发展。
作为全球重要的生产基地，我国代糖总产量多年来居世界第一，借助以合成生物学为代表的的技术变革，各企业正在开发更多高附加值的新型代糖产品，持续推动行业发展。
一、最完美的蔗糖替代者——Ｄ-阿洛酮糖
Ｄ-阿洛酮糖是一种自然界中存在但含量极少的一类单糖，其甜度为蔗糖的70%，但热量仅为蔗糖的0.3%，具有热量低、稳定性高、无吸湿性等优点。
因具有与蔗糖极为相近的口感及容积特性，Ｄ-阿洛酮糖成为当下最为理想的蔗糖替代品，市场前景广阔。
近年来美国、日本、韩国、新加坡、墨西哥、智利等多个国家已经批准Ｄ-阿洛酮糖在食品中的应用。
国家卫健委于2024年5月发布公告，将“d-阿洛酮糖-3-差向异构酶”被列入食品工业用酶制剂新品种，被视为Ｄ-阿洛酮糖将在国内获批的重要信号。
目前，Ｄ-阿洛酮糖的现价约在3万元/吨，生物合成已成为主流方法，随着合成生物学推动效率的进一步提高，其未来价格有望降至1万元/吨左右，极大拓宽下游应用场景。
据统计，2023年全球D-阿洛酮糖市场规模达到了1.73亿美元，预计2030年将达到5.44亿美元，届时我国D-阿洛酮糖市场规模也将超过1亿美元。
当前全球主要生产厂商包括 日本松谷（Matustani Chemical）、英国泰莱（Tate&lyle）、韩国三养（Samyang） 、百龙创园、保龄宝等少数几家企业，三元生物、金达威、微元合成等多家公司正在加速扩张产能。
二、更养生的糖——Ｄ-塔格糖
Ｄ-塔格糖是一种天然的稀有单糖，结构与阿洛酮糖相似，其甜度是蔗糖的92%，热量只有蔗糖的三分之一。
不仅如此，Ｄ-塔格糖还具备抑制血糖、改善肠道菌群、抗龋齿、预防心脑血管疾病等多种有益的生理功能。
早在2001年，Ｄ-塔格糖便通过了美国的安全认定，此后在澳大利亚、韩国、欧洲等地也相继获批。
2014年，我国批准D-塔格糖作为食品新原料，允许其在除了婴幼儿食品之外的各类食品中使用。
市场机构预测，全球塔格糖市场规模将从2023年的1.55亿美元扩大到2033年的2.43亿美元。
不过，受制于制备工艺上的挑战，D-塔格糖生产成本较高，动辄20-30万元/吨的昂贵价格为大规模应用带来阻力。
相较于天然提取和化学合成，近年来兴起生物合成法因条件温和、副产物少等优势而备受关注。
目前，生物法合成D-塔格糖普遍采用以D-半乳糖为底物，而D-半乳糖成本较高，限制了D-塔格糖的推广应用，
未来，以果糖、乳糖、麦芽糊精和淀粉等廉价底物生产D-塔格糖成为重要方向，合成生物学的发展为更多的解决方案带来可能。
美国Bonummose公司是全球领先的D-塔格糖生产企业，其声称具有专利酶技术，可以利用植物淀粉大规模生产塔格糖，生产成本降至2美元/kg以下，获得了美国糖业巨头ASR集团和知名糖果公司好时的投资。
在国内，林路生物、盈嘉合生、三元生物、益恒源等多家企业也在布局生物合成D-塔格糖，其中林路生物已完成了年产500吨生产线的建设，成为国内第一家塔格糖规模化生产企业。
三、老糖新生——甜菊糖苷
甜菊糖苷是从甜叶菊的叶、茎中提取出来的一种天然成分，其甜度为蔗糖甜度的200~300倍，热量仅为蔗糖的1/250左右。
据记载，人类食用甜菊糖苷的历史已有数百年，是继甘蔗、甜菜糖之外的“世界第三糖源”。
作为一种广泛使用的甜味剂，甜菊糖苷已在美国、中国、欧盟、新加坡等多个国家和地区获批。
华福证券的研究显示，2020年全球甜菊糖苷的市场规模已达5.7亿美元，2027年预计可达10亿美元左右，我国有望成为全球增长最快的市场。
不过，与蔗糖相比，甜菊糖苷呈现出明显的后苦味，且存在挂舌感，提高了消费者的接受门槛。
近年来，基于合成生物学技术的生产工艺，相较于传统提取法，在经济、环保、效率、规模等方面均有优势，此外，还助推了口感的改善。
据悉，甜菊糖苷M（Reb M）是甜菊糖苷中口感最好的组分，但在甜叶菊中含量极低，而合成生物方法为这一稀缺成分的大规模制备提供路径，产出率可达植物提取法的50倍。
统计显示，2022年全球甜菊糖苷产能接近10000吨左右，主要生产厂商包括莱茵生物、浩天药业和晨光生物等，均采用传统植提法。
而弈柯莱生物、三元生物、盈嘉合生等企业布局的生物合成甜菊糖苷则因成本、纯度以及风味上的优势展现出更大的潜力，有望改变中国以及全球市场的竞争格局。
申明：以上出自原文，抄作业的。
个人的理解是：既然是代糖，目标自然是天然的优于人工合成的。综合比较，三元生物的核心业务在天然代糖，而且有几个要点值得关注一下下：
1、三元生物的天然代糖----赤藓糖醇：产能占据了全球需求量的一半以上，名义产能13.5万吨/年，实际14.5。成本最低（低于1.0万元/吨），比行业平均成本（至少高于1.25万元/吨）低20%以上。原来大部分用于出口（包括了以赤藓糖醇为基的复配糖出口），主要靠的是质量，国外认可需要比较复杂的程序要走。要说行业竞争，成本就是最大的优势。正因如此，在国内外的售价是最低的，但原来的净利率却是最高的。
2、三元生物的天然代糖----优质甜菊糖即莱鲍迪苷M：已经解决了后苦味、挂舌感等问题。甜度350，比一般甜菊糖苷200-300的甜度高了不少，可以讲，取代人工合成的高倍糖也是大势所趋。
3、三元生物的天然代糖----D-塔格糖：技术上已经解决了利用淀粉为原料来生产，将来量产后将把成本降低90%。D-塔格糖目前售价20-30万元/吨，如果真的降至12块/斤，凭其优秀的生理功能，将来很有可能直接取代居民用糖（甜度0.92，最接近白糖的1.0）。通过AI咨询：2023年全球居民直接用糖近7700万吨，如果全球替代1%那就是77万吨/年，这个才是最大的看点。
4、三元生物的天然代糖----D-阿洛酮糖：技术上也已经解决了利用淀粉为原料来同时生产D-阿洛酮糖与D-塔格糖，成本、质量包括客户等方面的优势也就不用多讲了。
以上为个人的理解，不作投资建议。
天然代糖将来的市场潜力将远远大于白酒当初的潜力，比如：如果D-塔格糖真的取代全球居民直接用糖的1%，就会带来1800亿元的市场，所以，三元生物帐上30多亿的现金，将来主要投入的项目肯定是塔格糖，凭其最低的成本、质量、国内外客户优势，全球市占率20%没有悬念，净利润比历史最好的2021年将增长几十倍？
就单品而言，小三将来大规模量产塔格糖后的净利率应该大于40%，甚至会高出贵州茅台的52%。有大市场（文中只替代1%），有绝对的成本优势（降低90%），有技术与质量的优势，再加之国际国内的客户优势，小三成为代糖行业的王者应该会水到渠成。
食品饮料行业容易出大牛股，相信小三会以时间换空间。另外，私募及个人投资者两年前开始买入，并且持续加持，意在长远。随着解禁减持后，股东人数一直在减少，也说明了机构、牛散在看好买入。特别是公募基金，在其考核机制下目前还不能入选，随着业绩的反转，小三必将成为他们的抢手货。
特别提一句，公司的元老级人物吕熙安，自从2023年2月解禁后，还没有卖出任何股份。人家自然是知根知底哈～～～
作为一名在股市中玩了近25年的小散，风风雨雨啥没经历过？所以选择一个值得信任的标的股，伴其成长，属于稳定投资的一种方式。所谓价值投资、理性投资、长期投资，获得认知范围内的收益，是个人的想法与做法。
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