复盘三季度白酒企业表现，#年内第二次！美联储宣布降息25个基点#$泸州老窖(SZ000568)$$水井坊(SH600779)$
申万白酒板块2024年前三季度整体实现营业总收入3387.32亿元，同比+9.71%，整体实现归母净利润1316.92亿元，同比+10.90%。
白酒板块2024年单三季度整体实现营业总收入961.54亿元，同比+1.33%，整体实现归母净利润360.09亿元，同比+2.30%。（来源：中邮证券）
中信建投证券指出：白酒消费需求的持续弱复苏，行业进入新一轮调整期。白酒企业业绩增速出现较大幅度的回落，且分化进一步加剧。
整体上看，高端龙头韧性强均能维持增长，次高端酒企或区域龙头仅强品牌、强动销者表现较好。
24Q3收入增速：高端(+9.59%)>次高端(-0.38%)>三四线白酒（-19.11%）>区域龙头(-15.16%)。
24Q3净利润增速：三四线（+22.48%）>高端（+9.19%）>次高端（-2.04%）>区域酒龙头（-37.42%）。
具体来看，
1、高端酒：茅台营收利润符合预期，五粮液老窖主动降速化风险，为长期蓄力
单三季度业绩增速均相较上半年放缓、茅台业绩达成度仍是最稳健、五粮液、泸州老窖跟随市场相应降速、质量为先、为明年的发展做好轻装上阵的准备。
高端酒后期看点1：政策全面转向、看好高端酒进一步的估值修复。
随着财政政策加大逆周期调节力度，经济基本面有望迎来改善，此前这一轮中受经济影响最大的礼赠/商务需求及场景的恢复，高端龙头我们认为能率先感知到，动销改善是较库存去化/批价触底等、股价启动的更为重要的前瞻性指标，彼时有望迎来较好的一波估值再修复。
看点2：高端酒无论是已经出台/或正在路上，均有较好的分红方式的回报。
继茅台8月中报同步承诺未来3年不低于75%的分红率、9月公告回购注销方案后，五粮液于三季报同时承诺三年分红率不低于70%且不低于200亿。
按最新估值、单看当下分红，当前三家酒企的股息率为3.23%/3.47%/3.93%，是夯实过的股息率。（来源：中邮证券）
2、次高端：外部压力在报表端均有体现，汾酒轻踩刹车蓄力明年，水井平稳，舍得/酒鬼持续下滑。
在此轮调整中次高端整个价格带在面临商务消费受损/民众消费力疲软的背景下、具备更强竞争优势的企业除了自身发展外、还占据了更多竞对的市场份额。未来经济/外部需求好转改善的背景下，这样的企业更能先一步感知市场回暖、抢夺机遇，看好汾酒的发展。
3、区域白酒，尤其是苏皖白酒：
古井韧性较足/适当降速，今世缘、迎驾放缓节奏蓄势春节，洋河加速下滑。
复盘14-16年行业调整期，洋河相对白酒指数跑出超额收益，主因团队强+聚焦省内优势市场（作为彼时的根据地市场、洋河在省内品牌力强、整体省内表现出来更强的韧性）+强渠道推力+价格带适应当时行业消费趋势。
站在当前时点，中邮证券认为本轮调整中古井具备当年洋河几大优势特点，其基本面有望在此轮调整期保持相对稳健，同样的逻辑：经济/需求改善预期下，具备竞争优势的企业更能先一步感知市场回暖、抢夺机遇，股价有望跑出相对收益。
展望后市，机构普遍认为：经济刺激提振预期，白酒龙头价值有待重估。
随着经济刺激政策的逐步加码，10月PMI数据已重回扩张区间，经济预期有望提振，商务及宴席需求在经过前期的调整后有望修复，当前烟酒终端已经处于库存低位，需求修复将能快速传导至酒企，龙头白酒价值有待重估。
由于年初以来行业景气度偏弱，加之业绩增速的回落，白酒估值持续回落，即使9月反弹整体估值水平仍然较低。
上文摘选来源：中邮证券、中信建投证券最新研报
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