转发大智慧同力股份分析
收入逆势增长，盈利能力提升明显
　　从收入端来看，第三季度公司收入实现逆势增长，主要系：2023年由于 环保 政策切换影响，上半年客户有集中采购现象，因此一定程度上透支了部分的后续需求，因此2023年第三季度销售收入相对较低，2024年第三季度同比基数较低；从产品结构来看，第三季度公司新能源、大型化以及无人驾驶车均实现一定销售，占比较2023年有所提升，而上述车辆较传统车辆单价更高，因此带动收入有一定提升。展望来看，目前国内传统燃油车市场在下游相对疲软的情况下仍有一定压力，但公司新产品通过不断推广已逐步形成销售规模，有望一定程度上对冲传统产品的下降缺口。
　　从利润端来看，单三季度公司归母净利润大幅增长除基数较低因素以外，公司高附加值产品占比提升亦带动整体盈利能力增长；从毛利率来看，单三季度公司实现毛利率22.82%，同比提升3.48pct，实现净利率10.39%，同比提升0.33pct，净利率提升幅度小于毛利率主要系公司在新能源、无人驾驶以及大型化等方面不断进行产品研发以及储备，因此研发费用增长相对明显，第三季度公司研发费用投入为4765万元，同比增长232.15%。展望来看，目前公司在宽体车不同产品体系中均有较为领先的研发及布局，新产品后续占比持续提升有望带动公司盈利能力中枢上移。
　　新能源、无人驾驶车仍处于起步阶段，后续成长空间较大从新能源产品来看，公司在2014年研发出行业首款纯电宽体自卸车，现已形成纯电动、混动等多种技术并驱，并已有纯电、甲醇增程、LNG增程、柴油增程等多款产品落地；从具体使用案例来看，公司的T LH105气电增程非公路宽体自卸车相比同吨位燃油车节省燃料费用35%左右，相比柴油动力减少碳排放152t/台。展望来看，在国家绿色矿山政策引导以及矿山用电、换电等基础设施不断完善下，新能源产品有望对传统燃油车实现一定替代。
　　从无人驾驶产品来看，公司与各无人驾驶公司开展合作，提供基础车和线控底盘，其中易控智驾作为国内矿山无人驾驶的第一梯队公司，同力与其共同研发多款新车型，目前同力已基本完成向易控智驾的300辆车交付；展望来看，无人驾驶产品具有运营效率提升、燃油和保养成本节约等优势，从海外相关案例显示：澳大利亚某矿场采用无人驾驶后，整体的效率提升约30%；巴西某矿场对外表示，对比有人驾驶，无人驾驶使得燃油成本下降10%，保养成本下降10%。在技术路线不断成熟、商业模式逐步跑通的情况下，公司将利用先发优势，争取更多订单，深入参与无人驾驶领域业务的拓展。
　　投资建议：预计2024年-2026年公司分别实现营业收入59.32亿元、60.69亿元、64.55亿元，分别同比增长1.22%、2.30%、6.36%；预计分别实现归母净利润6.28亿元、6.64亿元、7.19亿元，分别同比增长2.11%、5。79%、8.33%，对应PE分别为10.54x、9.96x、9.20x，维持“买入”评级。