纸浆观点更新：供给过剩情况逐渐显现，压力期在25Q1，短期或底部徘徊或仍有下行空间。

纸浆观点更新：供给过剩情况逐渐显现，压力期在25Q1，短期或底部徘徊或仍有下行空间。$仙鹤股份(SH603733)$  $华旺科技(SH605377)$  

1⃣供给：海外浆厂产能爬坡/检修结束，出口量创新高，预计12-明年1Q集中到港中国。10月巴西纸浆出口中国/欧洲总量+58%/-39%；10月智利纸浆出口量同/环比+39%/+18%，1-10月同比+16%。

2⃣库存：欧洲纸浆港口库存（阔叶浆品种为主）明确进入被动补库周期，9月库存量157.1万吨（环/同比+7.3/+18.5万吨）创年内新高。

3⃣价格：阔叶浆短期外盘仍维持报价555美金，较90%分位现金成本线（450-460美金/t)有100美金的空间。

综上，浆价预计仍在底部徘徊，1Q25或为压力期。

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中国纸厂信息更新：

近期某头部纸厂董事长更换引起行业关注。

晨鸣当前产能：白卡纸200万吨+，文化纸300万吨左右。前传前期因工资拖欠文化纸部分纸机停产，近期管理层更新后部分已重启开机。

考虑到国有股份/自身负责情况，大产能出清概率或较低。

若产能供给影响波动小，板块盈利能力3Q触底，近期造纸板块仍需关注需求/成本变化，优先关注格局较优的纸品 特纸-仙鹤股份/华旺科技。#文字观点