现金流折现法估算，平安银行低估

$平安银行(SZ000001)$  $招商银行(SH600036)$  银行股分红丰厚，每年有固定分红收入，所以银行股估值可以抽象成永续年金。

假定1、银行股每年固定有6%股利，2、假定银行股每年的净利润不变；那么投资1w元，每年可以固定获得600元的分红。

永续年金现值计算公式为PA(n→∞)=A[1-p^n]/i=A/i,p=1/(1+i)。其中，PA表示永续年金的现值，A表示每期所付的等额年金，i表示折现率（也称利率），n表示每期支付的总次数。在永续年金中，由于无限期，n取∞，p=1/(1+i)小于1，所以p^n=0，那么PA=A/i，即永续年金的现值等于每期年金A除以折现率i。

目前处于利息下降周期，十年期国债收益2%出头。假定，期望获得的收益率为5%。永续年金公式中折现率i=5%，现值PV=600/5%=12000元，12000元就是这笔投资的内在价值，12000元＞10000元，也就是说该银行股低估。

目前在主要银行中，平安银行股息率最高。截至目前股票价格11.51元，按照23年分红方案，10派7.19元(含税)，股息率=0.719/11.51=6.24%。

按照永续年金核算内在价值为=11.51*6.24%/5%=14.36元，约有25%的获利空间。

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