#腾讯Q3业绩将至，会超预期吗？#
9月中旬以来，$腾讯控股(HK|00700)$ 迎来了一波强劲的反弹，股价一度逼近500港元。尽管近期稍有回落，但年内升幅仍高达45%，股价也站稳400港元上方。
北京时间11月13日港股盘后，腾讯即将发布其2024年三季度报告。
市场普遍预计，Q3腾讯有望实现营收1677.46亿元，同比增长8.49%；每股收益预计为4.76元，同比增长26.78%。
目前，机构平均目标价在477港元，最高目标价为559港元。
值得注意的是，当下市场对于腾讯或许有些许期待，截至11月7日，南下资金已连续10日净买入腾讯，共计约39.77亿港元。
并且，腾讯今年也是真金白银的大力回购自家股份，截至目前已累计回购903.4亿港元（共计2.55亿股）且回购的股份已被注销，预计年底将会完成全年回购金额1000亿港元的目标，相当于为股东带来了约2%的额外回报。
具体细分业务
市场普遍预期，公司游戏业务产品周期将推动短期游戏收入增长加速，视频号广告加库存或可支撑中期广告收入增长韧性，金融科技及企业服务业务收入增长有望随宏观环境逐步修复，公司高毛利率的增量业务奠定了中期毛利率持续提升基础，叠加相对稳固的竞争格局下可维持谨慎的费用开支，盈利增长能力相对明显。
增值服务业务
据彭博一致预期，增值服务预计收入827.10亿元，同比增长9.19%，其中，游戏收入514.39亿元，国内游戏收入为369.83亿元，国际游戏收入149.89亿元；社交网络收入309.07亿元。
据Sensor Tower/七麦数据显示，Q3游戏业务流水维持快速增长，国内游戏流水预计同比增29%至328亿元；券商分析指出，有望带动国内游戏收入同比增长13%；其中，新游《DNF手游》贡献较大增量，Q3合计流水将近90亿元（Q2约70亿元），考虑递延到收入影响将在Q3-Q4更为显著体现，带动腾讯游戏在下半年实现加速增长。
端游方面，《无畏契约》国服同比表现强劲，9月26日双端上线的《三角洲行动》亦带来增量贡献。
另一方面，海外游戏业务Q3流水同比增27%至80亿元，较Q1、Q2的33%、47%增速明显放缓，预计Q3海外游戏同比增长15%，Supercell旗下《荒野乱斗》流水持续强劲，预计流水达17.4亿元；由于海外递延周期较长，增量贡献有望延申至2025年。
网络广告业务
据彭博一致预期，网络广告业务预计收入297.62亿元，同比增长15.71%，毛利率提升至55.9%。主要由于视频号流量继续健康增长，且毛利率较高，同时小程序广告强劲增长，AI技术平台提升投放效果；但宏观影响下地产、汽车等行业承压对广告大盘有所拖累。
本季度，视频号仍是最大增量贡献来源，预计贡献约76亿元，在腾讯广告收入占比达到26%；视频号广告加载率环比略有提升，Q3环比略提升至2.9%，预计Q4有望进一步放量。
小程序广告受益于小游戏和短剧广告投放同比亦保持强劲增长，预计Q3同比增速达到25%以上。
近期，微信广告重点扶持短剧行业投放，资源位方面，原本需要通过微信“搜一搜”功能主动检索“短剧”才能访问的短剧专区，现已被显著地前置至小程序页面；政策方面，微信广告助手公布10月1日起，针对“文娱-微短剧”及“文娱-网络小说”小程序，开启限时激励活动。
金融科技及企业服务业务
据彭博一致预期，金融科技及企业服务业务预计收入540.55亿元，同比增长3.86%。
细分来看，支付业务受宏观及消费影响同比增速相比上半年放缓，淘宝接入微信支付后续有望带来支付收入增量，毛利率有望提升，理财等业务保持健康增长。
9月27日，淘宝宣布正式接入微信支付，据券商测算，微信支付线上商业支付平均收入费率约0.6%，淘系2027财年GMV预期为9.9万亿元，假设微信支付在淘系占比提升至10-20%，长期有望带来59~118亿元收入增量。预计年内理财AUM（个人客户资产）有望实现15%以上增长，带动理财业务保持较好增长，微信分付等小贷业务稳步推进，也将带来金融科技板块利润结构改善。
企业服务端口，预计云业务保持稳健增长，视频号佣金提升有望带动企业服务整体实现双位数增长，预计Q3视频号电商GMV超1700亿元，支付口径约为800亿元，对应佣金收入约16亿元。
毛利率
整体毛利率预计在53.3%，环比基本持平，同比增长3.9%。主要由于高毛利率的增量业务占比持续提升。
主要APP月活跃人数
微信及WeChat的合并月活跃人数预计达13.68亿人次，较Q2小幅下降0.03亿人次；QQ的移动终端月活跃人数达5.71亿人次，较Q2持平；收费增值服务注册用户数达2.64亿人次。
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