每周市场洞察｜美国大选美联储降息落地，中国10万亿化债政策出台

上周美国大选、美联储11月议息会议结果出炉，国内重大财政政策出台，市场不确定性减弱，提振整体市场情绪。万得数据显示，截至11月8日收盘的一周，道琼斯工业平均指数全周上涨4.61%，标普500指数上涨4.66%，纳斯达克指数上涨5.74%，值得注意的是，罗素2000指数大涨8.57%；上证综指全周上涨5.51%，中证A500指数上涨5.73%；美国10年期国债收益率略下行至4.3%，美元指数上升至105附近。

数据来源：万得，数据截至2024.11.08。

11月6日美国大选投票结束后，开票结果陆续揭晓，虽然最终的结果还没有正式公布，但截至11月10日，在总统选举方面，特朗普以312张选举人票胜过226票的哈里斯，超过当选门槛270票获胜；参议院方面，共和当以53票比民主党的46票取得过半席次；众议院方面，虽然两党都尚未取得过半数的218票，但共和党以213席暂时领先203席的民主党。

根据目前的结果显示，共和党或有很大的机会取得完全执政，特朗普政府未来可能在财政、贸易、移民、能源和对外关系方面推动其在竞选中提出的政策主张。

在财政政策方面，特朗普可能延长他在2017年实施的所有减税措施，并且扩大减税的范围；在关税方面，特朗普在竞选时承诺对全球征收10%的关税，对部分地区征收60%的关税，以弥补国内减税造成的缺口，未来重现贸易摩擦的可能性或上升；在移民政策上，预计将重回更具限制性的移民法案，对美国未来的劳动力供应或产生负面影响；在能源方面，特朗普更加关注化石燃料能源，可能减少对化石燃料能源的限制；在对外关系方面，特朗普可能向欧洲和亚洲盟友发出信息，要求他们在防务方面更加依赖自身的能力。欧洲和亚洲的国防开支可能会增加，全球地缘政治或面临更多的不确定性。

美联储再次降息25个基点 后续或将放缓政策调整的步伐

11月8日，美联储11月议息会议下调政策利率25个基点。会后声明指出，美国经济活动继续以稳健的速度扩张，劳动力市场总体有所缓和，失业率有所上升但仍然较低；美国通胀已朝美联储2%的目标迈进，但仍然略高；美国经济前景存在不确定性，美联储关注其双重使命两方面的风险。 

美联储主席鲍威尔在会后发布会中表示，对美国经济整体情况乐观，通胀有所进展，劳动力市场不是通胀压力的来源，不需要劳动力市场进一步降温来实现通胀目标。他也表示，当前政策在应对风险方面处于良好状态，美联储并不急于达到中性利率；他也强调，短期内选举不会对美联储政策产生影响，目前很难提供明确的利率路径指引，他不猜测、不推测、不假设未来会出台什么样的政策。不过他也表示，加息并非美联储的计划。

资料来源：彭博、FactSet、美联储、摩根资产管理。截至11月8日的数据。

国内大规模化债方案出台 消费、地产增量政策可期

11月8日国内重磅会议结束，财政部部长蓝佛安在会后的发布会上表示，会议决议增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务，全部安排为专项债务限额，分三年实施。从2024年开始，连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，补充政府性基金财力，专门用于化债。另外，2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。按此安排，三项政策协同发力，在2028年之前，地方需消化的隐性债务总额从14.3万亿元大幅降至2.3万亿元，化债压力大大减轻。

另外，财政部部长蓝佛安还表示，结合明年经济社会发展目标，将积极利用可提升的赤字空间，加大中央对地方转移支付规模，并继续发行超长期特别国债，支持国家重大战略和重点领域安全能力建设；加大力度支持大规模设备更新，扩大消费品以旧换新的品种和规模。

投资启示

摩根资产管理认为，特朗普的减税措施降低企业融资成本，但可能促使政府赤字在未来十年上升至4万亿美元左右；关税的普遍提高则可能提升部分企业成本并或促使美国通胀反弹，加上其移民政策或影响美国劳动力市场供应，未来整体美国经济可能不会获得太多额外的实际增长。在美国通胀反弹的担忧下，美联储未来的货币政策或更加谨慎。

美联储11月议息会议降息25个基点，符合市场预期，美联储主席鲍威尔在会后发布会中表示，美国劳动力市场不是通胀压力的来源，不需要劳动力市场进一步降温来实现通胀目标，市场或可降低对非农就业及失业率等数据的敏感度。他同时表示，当前政策在应对风险方面处于良好状态，美联储并不急于达到中性利率。结合特朗普当选后的可能影响，这一轮降息周期的终点或有所抬高，节奏或更为放缓。美国长久期国债收益率下行的幅度或较前期有所缩窄，从而制约其因价格上涨而带来的资本利得机会；但美国短久期国债的票息吸引力或能维持更长时间，从而具有一定投资价值。此外，我们预期美国大选后美国经济或可保持2%-3%的温和增长，而低企业税率或将对企业盈利带来一定程度的提振效果；但特朗普政府的政策具有一定不确定性，也可能导致信用利差扩大。在此背景下，美国企业债和高收益债的违约率风险可能降低，而其票息则相对美国国债或更有吸引力。

国内来看，新通过的化债政策降低了地方政府偿债压力，地方政府可将用于化债的资源腾挪出来用于其他支出；化债方案亦有助于改善企业现金流和银行资产质量。投资方面，化债政策出台或利好城投债品种，但仍需关注年内债券供给对资金面的影响。虽然本次会议结果并没有关于消费和地产的直接支持方案，但未来的财政政策有一定增量空间，市场或将迎来进一步震荡上行机会，投资人可关注中长期投资机会。