一、市场综述
上周A 股全线上涨。具体来看，截至2024年11月8日，上证综指收于3,452.30点，全周上涨5.51%；深证成指收于11,161.70点，全周上涨6.75%。主要指数中，全周上证50指数上涨4.30%，沪深300指数上涨5.50%，中证500指数上涨6.70%，创业板指数上涨9.32%，科创50指数上涨9.14%。行业方面，全周中信一级行业分类30个行业中30个行业全部上涨，涨幅前五分别为：计算机、国防军工、非银行金融、商贸零售、电子。
二、经济基本面
1. 2024年11月7日，海关部署发布10月贸易数据
中国10月出口（以美元计价）同比增长12.7%，前值增2.4%；进口下降2.3%，前值增0.3%；贸易顺差957.2亿美元，前值817.1亿美元。
9月天气因素导致部分出动后置，可能是10月出口超预期的主要原因。9月长三角等地台风天气对出口形成一定扰动，会有部分出动延迟至10月。从结构上看，10月主要产品出口增速以修复为主，具有一定的广谱性；而从地域来看，上个月增速下滑最多的印度、拉美、新西兰等，本月读数环比改善最为明显，印证出口错位的逻辑。从两个月平均来看，9-10月出口同比增长7.4%，基本维持在韧性区间。
伴随着年末欧美旺季，补库需求得到一定体现，结构上服装、玩具、家具等商品出口同比由负转正。不过，结合欧美PMI和我国出口新订单等指标来看，商品需求存在降温趋势；对应到10月出口地域上，对欧盟、美国出口表现一般，反映本轮欧美补库需求可能相对偏弱。不过，考虑到特朗普减税等净扩张政策的影响，欧美需求预计仍在韧性区间温和回落为主，但高通胀、降息前景等因素值得关注。
2. 2024年11月9日，统计局发布10月物价数据
中国 10 月 CPI 同比 0.3%，预期 0.4%，前值 0.4%。中国 10 月 PPI 同比-2.9%，预期-2.5%，前值-2.8%。
CPI、核心CPI表现弱于季节性。食品项中，猪肉价格环比大幅回落，前瞻指标反应产能去化过程存在反复，猪肉供应宽松格局延续，后续价格或主要受基数效应拉动；前期极端天气对鲜菜、鲜果供给影响有所缓解，价格表现弱于季节性。非食品项价格整体承压。旅游（1.3%,季节性0.2%）强于季节性，国庆假期对旅游价格环比有所带动。
建筑需求改善驱动上游价格修复，促销活动带动中下游价格走弱。生产资料价格由9月的环比下降0.8%转为上涨0.1%。能源、化工等是主要拖累。内需定价的黑色、水泥受益政策带动，黑色前期价格上行已在 PPI 数据中得到体现，但整体实物量对更多前端价格仍有制约，而外部定价的原油面临的不确定性较强，油价表现偏弱。
图1、PPI分项环比
3. 11月8日，美联储公布11月议息会议决议
11月美联储议息会议决定将联邦基金目标利率区间下调25bp至4.5%-4.75%。
鲍威尔表示，短期内继续降息。鲍威尔称委员会还未做出任何判断，中性假设下仍然将维持降息路径，直至政策利率回到中性利率的水平，“当接近中性水平时，放慢降息的步伐可能是合适的，但现在才刚刚开始”；他称本次降息后“政策仍具有限制性”，可以推知他在提示“美联储仍会继续降息”。
同时，会议内容隐含了对后续通胀担忧。本次会议声明中，相比9月删除了“委员会对通胀回落更有信心”的措辞，暗示了对远期通胀的担忧。更远后续路径不排除任何可能，但暂未考虑2025年加息。虽然屡次被问及12月是否会暂停降息，但鲍威尔并未正面回答。
三、 高频数据
1. 生产相关：工业品开工率多有下降
11月第一周，PVC、PTA、汽车轮胎、沥青等开工率环比下滑、生产节奏放缓，幅度在 1-3pct 左右，降幅略大；仅有聚酯、涤纶长丝开工率小幅上行，幅度不足0.2pct。据Mysteel不完全统计，2024年10月，全国各地共开工5420个项目，总投资额约28242.47亿元；前10月合计总投资约28.62万亿元。
图2、2023年以来月度项目开工投资额统计
2. 需求相关：居民出行消费热度较高
11月1日-11月7日，30 城新房成交面积环比-30.8%，同比+27%。月初新房成交动能自然回落，但同比增幅高于前周。重点17城二手房成交面积环比-3.1%，同比+38%，增幅进一步扩大，单周成交量仍在同期高位水平。11月1日-11月7日，29 城地铁客运量日均同比+21%，反映餐饮等服务消费热度继续攀升。
3. 通胀相关：水泥价格涨幅扩大
11月第一周，农业部公布的全国猪肉平均批发价为24.4元/公斤，环比-1.1%，蔬菜价格环比-3.5%，跌幅均有扩大。本周农产品批发价格200指数环比-1.4%，上周为-1.0%。
工业品方面，南华工业品价格指较上一周回升1.0%。国内玻璃现货成交价格延续上行，多地产销表现持续向好，库存继续去化，上游出货压力缓解，支撑厂商主动调涨报价。原油价格止跌回升。螺纹钢、秦皇岛动力末煤（Q5500）价格环比下跌。
四、 政策面
十四届全国人大常委会第十二次会议8日审议通过近年来力度最大的化债举措：增加地方政府债务限额6万亿元，用于置换存量隐性债务，为地方政府腾出空间更好发展经济、保障民生。议案提出，为便于操作、尽早发挥政策效用，新增债务限额全部安排为专项债务限额，一次报批，分三年实施。按此安排，2024年末地方政府专项债务限额将由29.52万亿元增加到35.52万亿元。
财政部部长蓝佛安在11月8日举行的十四届全国人大常委会第十二次会议新闻发布会上介绍，从2024年开始，我国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。
再加上这次全国人大常委会批准的6万亿元债务限额，直接增加地方化债资源10万亿元。同时也明确，2029年及以后到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。蓝佛安表示，政策协同发力后，2028年之前，地方需要消化的隐性债务总额从14.3万亿元大幅下降至2.3万亿元，化债压力大大减轻。
五、 资金面
主动配置型外资自10月中旬以来连续四周净流出。
11月第一周，融资余额增加851.4亿元，前一周为上升367.6亿元。
图3、分渠道资金流入情况（亿元）
注1：由于数据公布节点的问题，部分数据在之后的统计中会有变动。
注2：偏股基金发行只能部分反应公募基金规模的变化。
六、配置建议
上周影响资本市场的事件逐一揭晓，美国大选结果落地，美联储降息符合预期，人大常委会公布了一套系统性化债计划。目前市场将进入一段政策真空期，在明年两会公布赤字率和新增特别国债额度前，政策都有一定的想象空间。我们继续对市场保持乐观，可以围绕政策支持和应对外部压力两条主线布局。
七、本周关注
1. 美国CPI；
2. 中国10月经济数据；
3. 中国10月金融数据。
$圆信永丰医药健康(OTCFUND|006274)$
$圆信永丰兴源灵活配置混合A(OTCFUND|001965)$
$圆信永丰大湾区A(OTCFUND|009055)$
$圆信永丰汇利LOF(SH501051)$
$圆信永丰优加生活(OTCFUND|001736)$
$圆信永丰消费升级(OTCFUND|004934)$
$圆信永丰双利A(OTCFUND|000824)$
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