重磅政策来了，剑指医保支付。$创新药ETF沪港深(SZ159622)$
国家医保局办公室、财政部办公厅近日印发《关于做好医保基金预付工作的通知》，要求在国家层面统一和完善基本医疗保险基金预付制度，规范流程，强化管理，有效提高资金使用效率。国家医保局有关负责人表示，做好医保基金预付工作是医保增量政策之一，要坚持将“预付金”作为“赋能金”，缓解定点医疗机构医疗费用垫支压力，切实为其可持续发展赋能助力。
此前，市场对于创新药担心的一个点就在于，2022年医保基金结余率约为20.5%，而2023年受医疗需求回升影响结余率已降至15.8%。这种资源的“此消彼长”在长期内加剧了医保对支付创新药的压力。在中国市场，医保基金是创新药的主要支付方之一。
此次政策提及的医保预付金是DRG/DIP改革的配套政策，已在湖北、陕西、江苏等部分地区率先进行探索，并取得了一定成效，缓解了符合预付规定条件的定点医疗机构的资金占用压力。上下游账期逐步改善，相关创新药企业回款周期也有望随之缩短。
总的来说，国内创新药定价形成机制正在趋于完善、科学。除了创新药品可享受原价续约外，创新药临床准入的政策也在变好。7月底，国家医保局发布DRG/GIP2.0版分组方案，新增了协商谈判、特例单议、预付金等多种创新机制，明确住院时间长、医疗费用高、新药品新耗材新技术使用、复杂危重症或多学科联合诊疗的病例，医疗机构可自主申报特例单议，不走DRG/DIP（疾病诊断相关分组/病种分值付费）支付方式。
近日，2024年国家医保谈判现场谈判环节已经结束，在四天内集中对162个药品进行谈判，具体结果将在11月底公布，并于2025年1月1日起生效，这也关系着中国主流创新药企明年的营收格局。本次谈判内容涵盖了抗病毒药、麻醉药、降压药、罕见病药物和多款创新抗肿瘤药，涉及恒瑞、君实、康方、默沙东、正大天晴等国内外药企，CAR-T、PD-1、三代EGFR-TKI、自免、ADC等热门抗肿瘤药以及罕见病药物在医保准入方面的竞争尤为激烈。为了进入医保目录，康方生物的PD-1/CTLA-4卡度尼利单抗，在谈判前降价53.4%至每瓶6166元，以实现年治疗费用不超过20万元。从此前进入目录的案例来看，创新药纳入医保后，有望通过准入覆盖的快速扩大，迎来快速放量。以艾力斯的伏美替尼为例，在2021年医保谈判降价79.4%后实现以价换量，2021年至2023年，公司产品销售收入分别为2.36亿元、7.90亿元和19.78亿元。市场观点指出，虽然医保资金管控方面开源节流的大方向不会改变，但一个明显的趋势是，有限的医保资金正在快速向创新药物倾斜。
此外，最近对于创新药的一大催化是美联储进入降息周期，继11月降息25bp之后，市场预期12月仍会继续降息25bp。作为一个资金敏感型行业，创新药受益于美联储开启的宽松货币政策。从业人士认为，美联储降息将促进生物技术领域的创新和研发投入。降息能够降低企业融资成本，使生物技术公司将更多资金用于研发活动，从而推动技术创新和新品开发。此外，低利率环境也可能吸引更多投资者关注生物技术，增加对该行业的投资力度。创新药投融资已连续几个季度展现出明显好转趋势，叠加进入降息周期，投融资好转趋势有望持续，创新药及CXO产业链正走出产业周期底部。
困境反转？比历史上70%的时间都便宜，创新药板块或迎布局窗口期
超跌背景下，对于医药困境反转预期高涨。医药较2021年6、7月高点已回调超过三年，补涨需求较高，近日来板块已出现止跌企稳迹象。基本面角度，多家券商机构认为，行业基本面有望从三季度开始改善。
截至2024/11/11，中证沪港深创新药产业指数估值（PE-TTM）为23.8倍，仍处于指数发布以来30%的历史低估位置，比历史上70%的时间都更具性价比（数据来源：中证指数有限公司，Choice金融终端，东财基金整理，2020/02/20-2024/11/11）。
目前创新药企重磅新药收入高速放量，研发和销售费用指标改善，盈利能力提升，商业化进入加速收获期，创新药估值与筹码结构均具备走出大行情的前提条件，考虑当下基本面政策面的拐点位置，叠加老龄化背景下医药行业长期的成长趋势，后续有望迎来持续催化，创新药中长期布局的重要窗口期或已来临。
（以上信息来源：公司公告，东财基金整理）
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中证沪港深创新药产业指数业绩如下：2015年32.9%；2016年-4.0%；2017年53.8%；2018年-29.0%；2019年56.0%；2020年47.4%；2021年-12.5%；2022年-22.3%；2023年-14.6%；2024年1-9月-7.7%。数据来源：中证指数有限公司。指数历史业绩不预示指数未来表现，也不代表本基金未来表现。（中证沪港深创新药产业指数基日：2014-12-31）
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