来源｜医药研究社
药明康德正走在复苏路上。
根据财报，2024年前三季度，药明康德实现营收277.02亿元，剔除新冠商业化项目，收入同比增长4.6%，其中第三季度营收重回百亿，达到104.6亿元；实现归属于上市公司股东的净利润65.33亿元。
或受业绩向好迹象激励，10月29日，药明康德股价一度涨超5%，截至收盘报53.250港元/股。
但同时需要注意到，药明康德尚未摆脱业绩下滑的底色，尤其是利润方面仍然出现双位数下降。
仅就第三季度而言，药明康德归属于上市公司股东的净利润为22.93亿元，同比下降17.02%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为22.68亿元，同比下降23.76%；基本每股收益为0.8元，同比下降14.89%。
那么，这是否意味着美国《生物安全法案》带来的阴影犹在？药明康德又该如何实现更大的增长？
一、CXO 行业发展阴影尚未完全褪去
目前，药明康德能够彰显一定的经营韧性，有市场逐步复苏的因素。
这可以从生物医药投融资回暖表现看出。药智数据显示，2024年以来，美国新药资本市场率先恢复，前三季度总计发生204项新药融资，共完成融资1254亿元，预计有望超越2023年。
与此同时，在美联储降息、美国《生物安全法案》落地受阻的窗口期，公司加码市场开拓，以稳定业绩水平。
财报显示，2024年前三季度，药康明德维持现有超过6000家的庞大活跃客户群，其中新增客户超过800家；在三季度末，药明康德的在手订单再创新高至438.2亿元，同比增长35.2%。
分区域来看，财报显示，2024年前三季度，药明康德在美国市场实现收入176.2亿元，占比为64%；在中国市场实现收入51.6亿元，占比为19%；在欧洲市场实现收入35.3亿元，占比为13%；在日韩及其他国家和地区市场实现收入14亿元，占比为5%。
不过，CXO行业产能过剩、国际市场环境变化等阴影并未完全褪去，仍会影响药明康德的发展水平。
就产能而言，数据显示，2023年全球生物药行业产能利用率仅48%，预计到2027年才能提升到65%。这也意味着市场需求仍需要较长周期释放。
此外，从当前的市场布局来看，美国市场环境对药明康德的发展影响颇大。此前美国《生物安全法案》风波就给了药明康德沉重一击，虽然相关提案推进并不顺利，但也一定程度有损药明康德的发展元气，而且不排除后续仍有类似地缘挑战出现。
再叠加经营成本压力等（财报显示，药明康德2024年前三季度的营业成本为164.4亿元），当前药明康德要想实现业绩彻底好转，其实难度颇大。那么，是否有更强力的引擎，助推其走出增长困局？
二、TIDES 业务能否 “扛起” 业绩增长？
TIDES业务（主要为寡核苷酸和多肽），是药明康德此次财报中最大的亮点之一。
据财报数据，前三季度TIDES业务收入达到35.5亿元，同比增长71.0%；预计全年TIDES收入增长将超过60%。截至2024年9月底，TIDES在手订单同比增长196%。
这背后，药明康德正在加码相关产能建设。据悉，2024年1月，药明康德的多肽固相合成反应釜总体积增加至32000L，并将于2024年底达到41000L。
而TIDES业务之所以展现出如此增势，很大程度在于风口效应。据弗若斯特沙利文数据，预计2030年全球多肽药物市场规模将达到2108亿美元，控糖/减肥、抗肿瘤、抗感染和罕见病需求是拉动市场扩容的“三驾马车”。
就控糖/减肥领域而言，截至2023年底，全球已有10款GLP-1RA药物获批上市，主要用于2型糖尿病的治疗，包括利拉鲁肽、司美格鲁肽、贝那鲁肽、替尔泊肽等。
为了占据市场，相关药企对产能的需求持续提升。比如，礼来宣布将在中国苏州投资15亿扩大减肥药生产规模。这一背景下，依托于对新药研发生产环节全覆盖的CRDMO模式，药明康德持续布局多肽产能，嵌入到创新药企的供应链中，有望受益。
据了解，目前全球多肽GLP-1有47个临床，药明康德的WuXi Chemistry参与了其中的8个；小分子GLP-1药物有32个临床，WuXi Chemistry也参与了其中的10个。这些数据也反映了药明康德发展多肽相关业务具有较大潜能。
不过，要想TIDES业务真正“扛起”公司业绩增长，还是需要漫长周期。而且公司增长困局的扭转，也并非仅靠单一业务布局就能实现，往往受到业务协同、成本控制等因素影响。
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