桃李股份2024年财务报表分析报告

桃李股份分析报告

1. 公司概况

1.1 公司发展历程

桃李面包股份有限公司（以下简称“桃李面包”或“公司”）是一家专注于面包及糕点为核心的优质烘焙类产品生产及销售的企业，属于国内知名的“中央工厂+批发”式烘焙食品生产企业。公司的前身是丹东桃李食品有限公司，成立于1995年，随后在1997年，沈阳市桃李食品有限公司成立，总部设在辽宁省沈阳市。

桃李面包的发展历程可以分为几个阶段：

• 萌芽期（1995-2000年）：1995年，桃李品牌创立，丹东桃李食品有限公司成立，并以东北、华北为根据地，率先进军西南市场。2000年，公司实现收入规模首次破亿。
• 起步期（2001-2007年）：桃李先后收购长春桃李、丹东桃李、沈阳八方塑料、北京桃李和包头桃李。这一阶段，营业收入停留在1-2亿元，复合增速约为10%。2007年，随着面包行业渗透率提升，桃李开始更加侧重于面包业务，收入规模突破2亿元。
• 高速成长期（2008-2011年）：桃李确定了以面包为主要产品的发展方向，加快新品研发与投放，多款核心产品面市，市场加速扩张。同时，收购大连桃李、成都桃李、西安桃李、上海桃李、哈尔滨桃李、锦州桃李、石家庄桃李。2011年，收入规模达到10亿元，复合增速高达50%。
• 全国化加速期（2012年至今）：桃李实施全国化战略，加强华东、华南等区域的产能布局，成熟市场继续渠道下沉，同时加大新市场开拓节奏。2015年12月22日，桃李面包在A股上市。2017年公司营收规模突破40亿元，成为短保细分领域龙头，目标在2023年实现100亿营收。

1.2 股权结构

桃李面包是典型的家族企业，股权结构相对集中。公司实际控制人为吴学群、吴学亮、吴志刚、吴学东及盛雅莉，他们持有的股份占总股本的72.87%。其中，吴志刚和盛雅莉为夫妻关系，吴学东、吴学群和吴学亮分别是二人的长子、次子和三子。具体持股比例如下：

• 吴学群：24.34%
• 吴学亮：14.36%
• 吴志刚：9.47%
• 盛雅莉：8.19%
• 吴学东：0.22%

此外，桃李将员工持股计划作为中长期的奖励政策，每年设立一期员工持股计划，共计五期，自2017年度始至2021年度止。2017年上半年和2018年7月，桃李已完成两期员工持股计划，分别覆盖公司中高管理层及骨干员工108人和109人。2023年3月，桃李再度发布第三期员工持股计划草案，确定参与员工127人。

桃李的股权结构还有两个特点：

• 大股东股权比例非常高：吴姓股东和盛姓股东都是吴志刚先生家族成员，加起来持股有将近70%。
• 子公司都是全资子公司：合并报表没有少数股东权益，桃李在年度报告中会披露每一家子公司的资产和利润情况，披露非常透明。

1.3 主营业务

桃李面包的主要产品为“桃李”品牌面包，包括软式面包、起酥面包和调理面包三大系列。此外，公司还生产月饼、粽子等产品，主要是针对传统节假日开发的节日食品。

• 按产品分类：面包及糕点占比96.7%（65亿元），月饼占比2.2%，粽子占比0.25%。
• 按地区分类：东北41.9%，华东31.0%，华北22.5%，西南11.3%。

桃李面包采用“中央工厂+批发”的模式，在各个销售区域建工厂，在工厂半径200-300公里的范围内发展经销商和零售终端（超市、小超市、便利店等），工厂生产好后再批发给经销商和零售终端货架上去卖。这种模式大规模生产降低了生产成本，并利用桃李面包在全国15个区域建立的生产基地，直接销售给商超等终端，大幅度降低了企业的销售费用。

2. 财务状况（2023年和2024年财务报表对比分析）

2.1 2024年近期业绩表现

• 2024年上半年：桃李面包实现营业收入30.21亿元，净利润2.9亿元。
• 2024年三季报：净利润4.35亿元，同比下降5.23%。

2.2 盈利能力、偿债能力、发展能力、经营能力

2023年财务数据：

• 营业收入：676,201.34万元，同比增长1.13%
• 营业利润：73,397.20万元，同比下降9.65%
• 利润总额：74,290.09万元，同比下降8.96%
• 净利润：57,476.07万元，同比下降10.20%
• 总资产：705,905.03万元，较年初增长6.60%
• 净资产：508,782.88万元，较年初增长1.23%
• 每股收益：3.1805元，较年初下降15.64%

2024年上半年财务数据：

• 营业收入：30.21亿元
• 净利润：2.9亿元

盈利能力：

桃李面包的毛利率虽然低于连锁店模式，但净利率明显高于竞争对手，净利率可高达12-15%。然而，2023年和2024年的净利润均有下降，主要原因包括部分原材料价格同比上涨、返货率增加、新投产项目产能未完全释放且前期费用较高、工资费用增加导致管理费用增长、利息支出增加等。

偿债能力：

由于公司总资产和净资产持续增长，桃李面包的偿债能力较强。

发展能力：

桃李面包的营收和净利润在过去五年的年均复合增长率分别为6.9%和-2.2%。尽管整体增速放缓，但公司在短保细分领域的龙头地位依然稳固，通过全国化战略和产能布局，未来发展潜力巨大。

经营能力：

桃李面包通过“中央工厂+批发”模式，大规模生产降低了生产成本，并利用全国15个区域的生产基地，直接销售给商超等终端，大幅降低了销售费用。公司还在全国市场建立了26万多个零售终端，与家乐福、沃尔玛、大润发等大型商超建立了稳定的合作关系，对销售终端的控制力逐渐加强。

2.3 现金流情况

由于具体现金流数据未在提供的资料中详细列出，无法直接分析2023年和2024年的现金流情况。但根据桃李面包的经营模式和财务数据，可以推测公司现金流状况相对稳健。公司通过大规模生产和直接销售给商超等终端，有效降低了销售费用，同时与大型商超建立了稳定的合作关系，保障了现金流的稳定。

2.4 资产负债情况

根据2023年财务数据，桃李面包的总资产为705,905.03万元，较年初增长6.60%；净资产为508,782.88万元，较年初增长1.23%。公司的资产负债率相对较低，显示出较强的资产质量和偿债能力。

3. 竞争优势

3.1 点位优势

桃李面包通过在全国15个区域建立生产基地，实现了对全国市场的覆盖。这些生产基地使得公司能够在工厂半径200-300公里的范围内发展经销商和零售终端，有效降低了运输成本和销售费用。同时，公司在成熟市场继续渠道下沉，加大新市场开拓节奏，进一步巩固了市场地位。

3.2 品牌影响力

桃李面包作为知名的烘焙品牌，凭借其优质的产品和服务，赢得了消费者的广泛认可。公司产品因其营养、味美、附加值高而广受消费者欢迎，以“为社会提供高性价比的产品，让更多人爱上面包”为营业理念。经过多年的耕耘和积累，公司核心产品面包及糕点所使用的桃李品牌已成长为跨区域的全国知名面包品牌。

3.3 技术创新能力

桃李面包注重产品研发和创新，不断推出新品以满足消费者多样化的需求。公司拥有一支专业的研发团队，致力于新产品的研发和投放。同时，公司还加强与高校和科研机构的合作，提升技术创新能力。这些努力使得桃李面包在市场竞争中保持领先地位。

3.4 合作与战略布局

桃李面包与家乐福、沃尔玛、大润发等大型商超建立了稳定的合作关系，通过这些大型商超的销售渠道，公司能够快速将产品推向市场。同时，公司还加强与经销商的合作，通过经销商分销的经销模式，实现对外埠市场的覆盖。此外，桃李面包还实施全国化战略，加强华东、华南等区域的产能布局，进一步巩固市场地位。

4. 市场前景

4.1 国内市场

随着消费者对烘焙食品的需求不断增加，国内烘焙市场呈现出快速增长的态势。桃李面包作为国内知名的烘焙品牌，凭借其在短保细分领域的龙头地位和强大的品牌影响力，有望在未来继续保持快速增长。同时，公司通过全国化战略和

产能布局，将进一步巩固和扩大市场份额。

在国内市场，桃李面包面临的主要机遇包括：

• 消费升级：随着消费者生活水平的提高，对烘焙食品的品质和口感要求也在不断提升。桃李面包凭借优质的产品和服务，能够满足消费者的需求，赢得市场份额。
• 渠道拓展：桃李面包在现有销售渠道的基础上，将进一步拓展线上渠道和便利店等新型零售终端，实现多渠道销售，提升品牌影响力。
• 产品创新：桃李面包将继续加大产品研发和创新力度，推出更多符合消费者需求的新品，提升市场竞争力。

4.2 海外市场

随着全球化进程的加速，海外市场对于烘焙食品的需求也在不断增加。桃李面包作为中国知名的烘焙品牌，具备拓展海外市场的潜力。

在海外市场，桃李面包面临的主要机遇包括：

• 品牌国际化：通过参加国际展会、与海外经销商合作等方式，桃李面包可以进一步提升品牌知名度，拓展海外市场。
• 产品本地化：针对不同国家和地区的消费者需求，桃李面包可以调整产品口味和配方，实现产品本地化，提升市场竞争力。
• 供应链优化：通过与国际供应链合作伙伴的合作，桃李面包可以降低原材料成本，提高生产效率，提升盈利能力。

5. 风险因数

5.1 市场竞争风险

烘焙市场竞争激烈，众多品牌争夺市场份额。桃李面包虽然在国内市场具有一定的影响力，但仍需面临来自竞争对手的挑战。为了保持市场地位，公司需要不断创新和升级产品，提升服务质量，加强与消费者的互动和沟通。

5.2 宏观经济波动风险

宏观经济波动可能对桃李面包的经营产生一定影响。例如，经济增长放缓、通货膨胀等因素可能导致消费者购买力下降，进而影响公司产品的销售和盈利能力。为了应对这些风险，公司需要密切关注宏观经济形势的变化，灵活调整经营策略。

5.3 应收账款风险

随着公司业务规模的扩大，应收账款金额也可能相应增加。如果应收账款不能及时收回，可能会对公司的现金流产生负面影响。为了降低应收账款风险，公司需要加强对应收账款的管理和催收工作，同时优化销售政策，降低坏账风险。

5.4 政策监管风险

烘焙行业可能受到食品安全、环保等方面的政策监管。如果公司未能遵守相关政策法规，可能会面临罚款、停产整顿等风险。为了降低政策监管风险，公司需要加强内部管理，确保产品质量符合相关法规要求，并密切关注政策变化，及时调整经营策略。

6. 总结

桃李面包作为一家专注于烘焙食品生产和销售的企业，凭借其在短保细分领域的龙头地位和强大的品牌影响力，在国内市场具有广阔的发展前景。公司通过全国化战略和产能布局，实现了对全国市场的覆盖，并通过与大型商超和经销商的合作，建立了稳定的销售渠道。同时，公司注重产品研发和创新，不断推出新品以满足消费者多样化的需求。

然而，桃李面包也面临市场竞争风险、宏观经济波动风险、应收账款风险和政策监管风险等挑战。为了应对这些风险，公司需要加强内部管理，提升产品质量和服务水平，加强与消费者的互动和沟通，同时密切关注市场动态和政策变化，灵活调整经营策略。

展望未来，桃李面包将继续秉承“为社会提供高性价比的产品，让更多人爱上面包”的营业理念，不断提升品牌影响力和市场竞争力，为消费者提供更加优质的产品和服务。同时，公司也将积极拓展海外市场，实现品牌国际化战略，为中国烘焙行业的发展做出更大的贡献。