中船集团旗下发动机业务核心上市平台，受益于核心资产中船柴油机少数股权收回+发动机后市场维保服务网络建设，逻辑顺畅，目前股价和估值处于相对低位。
根据公司23年年报披露，23年公司占据中国和全球船用发动机78%和39%市场份额，与其竞争对手韩国斗山发动机几乎垄断全球船用发动机市场，本轮造船周期船舶新能源化趋势明显，根据Clarksons数据，2024H1新船订单中甲醇/LNG双燃料等新能源动力船舶占比达55%（23年全年为35%），新能源发动机价值量较传统燃料发动机高20-30%。另外，本轮周期船用发动机涨价趋势与船价上涨趋势一致，根据Clarksons数据，当前新造船价格较2020年价格底部上涨52%，船用发动机价格上涨达57%。未来有望深度受益于船用发动机新能源化带来的量价齐升，盈利弹性较大。
柴油机业务为中国动力弹性最大业务，22年/23年/24Q1-3净利润分别为-0.65亿/4.4亿/10亿元，本次公司发行定向可转债将收回集团持有的16.5%少数股权，收回后公司共持有公司约69%股权（剩下31%少数股权中国船舶持有），未来业绩弹性可期。
公司未来预计投入2~3亿元建立全球发动机后市场维保服务网络，主航道6个大的中心点，再围绕大的中心点去布局，一共20多个中心点，预期26年基本建成。27年可以看到维保收入增长发力，公司每年交付约250亿元发动机，一台发动机全寿命维保服务价值量大概是这一台发动机的价格，2030年稳态下可做到60%左右的维保，约150亿元左右的收入，毛利率达50%左右。
短期受益于新能源动力换船大周期，柴油机少数股权收回增强周期上行业绩弹性，中长期收益于发动机后市场维保业务完善，熨平造船周期波动，逻辑顺畅，目前估值处于较低位置，我们预期公司24年/25年/26年归母净利润15亿/25亿/40亿元，对应PE约34x/20x/13x，当前时点重点推荐。
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