蛰伏已久的光伏产业，何时迎来转机？
相较于同行的持续亏损，阳光电源和阿特斯今年第三季度单季度分别实现盈利26.4亿元和7.16亿元。在行业整体略显“惨淡”的财报季交出不错的成绩单。
但是，巨头隆基绿能日子却不好过，巨亏达到65亿，这让不少人直呼光伏产业可谓难矣！
究竟是什么让行业龙头股“跌下神坛”？光伏行业何时才能走出至暗时刻？
带着这些问题，从隆基绿能的财报里面或者可以看出一些端倪。
01 光伏苦价格久已，亏损持续扩大
近期，隆基绿能披露了三季度财报。正如市场普遍预期的那样，隆基绿能又再次跳入了巨额亏损的“怪圈”中。根据公司第三季报，2024年前三季度，隆基绿能营收为585.93亿元，同比下降37.73%；归母净利润为-65.05亿元，二季度为-52.34亿元，而2023年同期为116.94亿元，同比下降115%。
让人惊讶的是，隆基绿能从年赚116亿“摇身一变”，巨亏65亿，而这，只用了270余天。在光伏整体疲软，产能持续过剩的今天，2024年确实很难找出“赚了大钱”的企业，在这种背景下，经营困难无可厚非。但真正引发外界关注的是，短短2年时间，市值缩水超4000亿元的隆基绿能为何沦落至此？
从2023年狂揽百亿以来，隆基绿能其实早已在之前连续三个季度出现亏损，且亏损金额在持续扩大——2023年第四季度亏损9.4亿元，2024年一季度亏损23.5亿元，2024年二季度亏损扩大至28.93亿元。
本质上讲，亏损扩大与光伏行业本身所处的市场环境息息相关，尽管前三季度我国新增光伏装机同比增长24.8%，但受光伏行业供需错配和产能过剩的持续影响，光伏各环节产品价格均大幅下跌。而从公司收入来看，公司95%以上的收入来源光伏产品，隆基绿能光伏产品主要由硅片及电池片和组件构成，这直接影响了公司的“钱袋子”。
今年上半年，硅片以及组件出现明显下滑，以P型G12硅片为例，该产品价格从年初3元/片跌到了目前的1.7元左右，预计在目前相对悲观的行情下还有下探的区间，至于其他型硅片，价格也没能挺住。
供大于求，价格下行是必然的现象，但问题的关键是，行业的过剩产能到底还有多少？
据中国光伏行业协会统计，历年来光伏行业产能利用率普遍处于50%至60%水平，玩家一窝蜂地涌入使得产能超过需求一倍的状况已经持续很久。而此前据时代周报报道，目前硅片大厂产能利用率在60%左右，小厂开工率更低，组件情况则硅片大同小异，库存积压过多产品无法变现，这使得业内没人可以独善其身。
从目前已公开的前三季度财报来看，光伏行业整体都上演了“亏损潮”，其他头部企业也没能幸免！
据Wind数据显示，在纳入光伏板块的92家公司中，33家公司前三季度亏损，13家公司前三季度归母净利润不足1亿元，23家公司前三季度的归母净利润不足5亿元。
以上半年还在盈利的天合光能为例，前三季度该公司实现营收631.47亿元，同比下滑22.16%；归母净利润为亏损8.46亿元，同比下滑116.67%，经营利润从正变负。
而对于龙头老大哥隆基绿能而言，第三季度财报方面录得归母净利润为-12.61亿元，对比第二季度已经大幅缩窄，这似乎可以说明，光伏产业正在走出至暗时刻，然而事实真的如此吗？
02 管理战略错误，美国市场巨亏
除了行业因素外，隆基绿能还将亏损归咎于对市场的判断不足。三季报披露的当晚，隆基绿能董事长钟宝申在业绩说明会上表示“今年前三季度隆基绿能的业绩很差，不能全部归结为外因。我们内部也做了深刻的反省和总结，管理层在经营管理上的失误是公司业绩出现巨大亏损的主要原因”。
钟宝申总结了隆基绿能的两个失误：美国市场上的表现不佳、BC一代产品的量产问题。具体说是，今年前三季度，公司对美国市场出货1.6GW，在高利润的美国市场表现不佳。
要知道，隆基绿能的出口收入在总营收中占比是很大的。特别是营收主力的组件，2023年境外营收占比超过了43%。隆基绿能2023年年度报告曾显示，其在境外的组件毛利率方面，美洲处于最高，且能做到高达28%，这意味着，一旦该市场失利，对公司将是灾难性的。
按照隆基绿能自身的说法，“过去三年隆基绿能在美国市场损失过100亿，其机构冗余，应对复杂情况的反应钝化”。对于美国这种光伏需求还在增长但竞争可能会十分激烈的国家而言，执行力不足意味着导致战略失败，一旦错误，曙光难以再现。
而隆基绿能面临的另一大困局则是BC量产不足。三季度财报业绩交流会上，钟宝申指出，“因电池产线生产停止后再开启难度较大，公司为保护士气，满产运行，隆基绿能BC一代产品在2023年量产时遇到了困难，出现产销时间不匹配，导致2023年年底出现较多BC产品存货，伴随着2023年第四季度产品价格剧烈下跌，这些存货计提了大量减值。”
为什么说，BC组件产能对隆基绿能如此重要，从收入来看，隆基绿能最大收入就是来源于组件。早在2024年第一季度，组件及电池的收入就已经达到了135.2亿元，彼时占公司营业收入比例为76.49%，出货占据领先，但累计今年前三季度，公司组件出货量则达到51.23GW（其中BC组件销量13.77GW），虽然同比增长17.70%，但对比排名第一的晶科能源少了16GW。
由于今年以来的组件出货量被晶科能 源大幅领先，2024年上半年隆基绿能营收也低于晶科能源。到了第三季度，则同样如此。
但这样的反超并不是“空穴来风”的，正如隆基绿能在业绩交流会上所言，对产能管理的不善，使得公司陷入巨大泥潭。然后，隆基绿能之前所坚持的一贯态度就是“不领先、不扩产”，其董事长钟宝申曾不止一次在公开场合阐述这一观点。
2022年，国内光伏电池技术正经历从P型电池升级到更为先进的N型电池（即TOPCon、HJT、BC类）。
鉴于在技术选择和业务环境上的不同，晶科能源、晶澳科技等均选择了TOPCon电池技术，而爱旭、隆基绿能则押注BC电池。钟宝申甚至还说，BC的主流功率是645W～650W，要比TOPCon高5%左右。
到了2023年，隆基绿能曾在投资互动平台上回复表示，公司在TOPCon方面坚持“不领先，不扩产”的原则。且在企业资本投资方面，也持续低于晶科能源在2022年的149.05亿元和2023年的203亿元。
在此影响下，2023年隆基绿能组件出货量逐渐被晶科能源反超，下滑至第二名。2024年上半年，隆基绿能组件出货量又被天合光能、晶澳科技反超，下滑至行业第四。
即便在2023年，其全力押注新一代BC 技术产品，却遭遇了困难，导致无法顺利交付，因此难以给客户交付满意的产品。
如此看来，美国市场的失误加上BC组件产能的问题，直接将隆基绿能拉下了神坛。
03 孤注一掷，押注BC电池
面对目前的种种问题，隆基绿能似乎还是希望给予在BC电池上。这从公司近期的重大举动上不难看出。
2024年7月，隆基绿能又宣布投资32亿元扩产BC电池。根据隆基绿能规划，未来3年，隆基绿能BC电池产能将达到100GW。而在今年10月，隆基绿能发布了基于HPBC二代电池技术的HiMO X10分布式组件产品，量产组件效率最高达24.8%。甚至在三季度的财报提问环节，隆基绿能还把BC产品定性总结为：高富帅安。
此外，公司正在稳步推进BC产能建设，全年BC组件出货占比将进一步提升，并且其在美国目前已有一个合资工厂在运行。
这意味着，隆基绿能正在该领域大手笔布局，当然布局的背后可能也有较强的资金募集能力的底气所在，Wind数据显示，自上市以来隆基绿能累计募资406亿元，此募资金额超过了同期95%以上的上市企业，这有力地支撑了公司的各项新战略。
但持续加码BC方向，能不能让隆基率先在行业走出一片天地并回到原来的巅峰时候，这依然还是个问号。
单从经营成本上看，根据隆基绿能表述，未来两年BC电池将与TOPCon成本相当，想要超越可能需要更长的时间，且一旦钙钛矿电池成为未来市场主流，隆基绿能又会面临新的产能消化问题。
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