施罗德基金管理（中国）有限公司固定收益总监 单坤
近期债券市场呈现出窄幅震荡行情，整体利率依然有所下行。10年期国债在2.1%的水平形成了铆钉，比历史最低点位2.0%（9月中下旬，股市启动前）就高10个基点。年底市场关注的重点事件逐渐尘埃落地，主要指的是美国大选和后续财政政策规模和用途。我们认为市场临近年底收官，整体债券交易和配置活跃度逐渐下降，除了“股债跷跷板“行情外，债券市场的投资逻辑将会集中在经济基本面数据的印证方面。我们认为经济数据大超预期的概率不高，率先披露的通胀数据显示，中国10月CPI同比上涨仅为0.3%，而PPI同比下降2.9%，低于预期的下降2.5%。整体而言，预期内的经济增长和较低的通胀水平叠加确定的宽松货币政策奠定了债券市场维持慢牛的基础，短期债市调整应该定义为风险偏好的切换。权益市场近期表现亮眼，整体比较偏小盘股和题材股。我们认为股票市场和债券市场走出了不同的逻辑线。从整体债券市场的角度我们认为继续调整的空间不大，地方政府化债政策出台继续有利于信用债风险的控制，临近年底，短债的性价比依旧比较高，也是家庭资产配置底仓的不二之选。
从美国大选的角度看，特朗普以较大优势当选美国47届总统，同时以他为代表的共和党分别拿下参议院、众议院和大法官的控制权，可能使其成为美国历史上权力最大的总统。其政治主张较大可能会对全球以及美国国内的金融市场和经济发展产生一定影响。近期海外市场的资产价格变化和特朗普当选息息相关，比如继续创新高的美股市场，特斯拉和比特币，持续走弱的美债。 从中国的债券市场的反应看，我们认为相对中性偏多，美元汇率的波动对于中国货币政策空间和跨境资金流动产生扰动。未来对于中国的贸易征收高关税和加强对于中国高新技术领域的遏制政策可能会对国内经济修复产生负面影响。
2024年11月8日，为期5天的第十四届人大常委会正式闭幕，会议审议了多个议题和草案，其中最为金融市场关注的则是前期5部委联合召开的新闻发布会上，财政部提出的刺激方案的规模和具体的资金使用安排。整体化债方案为：一次性新增全国地方政府专项债务限额6万亿，分三年安排，2024年-2026年每年2万亿，支持地方置换各类隐性债务。此外，未来5年，每年从专项债中拿出8000亿元用于化债，两项合计累计用于化债资金可达10万亿。2028年之前，地方需要消化的隐性债务总额从14.3万亿元大幅下降至2.3万亿元。其他方面，根据蓝部长介绍，包括：
1、 支持房地产市场健康发展的相关税收政策，已按程序报批，近期即将推出。
2、 发行特别国债补充国有大型商业银行核心一级资本等工作，正在加快推进中。
3、 专项债券支持回收闲置存量土地、新增土地储备，以及收购存量商品房用作保障性住房方面。
总结来看，我们倾向用宏观的思维去动态配置大类资产，权益市场的反弹初期一定围绕着成长类和题材类的行业快速上攻，但真正的牛市开启需要业绩的支撑，经济预期的不断改善，不同类型资金的不断配置。 A500ETF的发行和整体的体量增加了我们对于权益市场的信心。对于债券市场，我们秉承的核心观点不变，那就是中国通胀数据和货币政策对于债券市场依然非常友好。 从资产配置的角度看，我们要适当增加权益仓位的配置，但大的宏观转型期，我们依然要秉承“安全性，流动性和收益性”的原则，坚守债券的底仓的思维。
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