特朗普胜选后，共和党拿下参议院多数席位，控制众议院的可能性也越来越大，市场仍在持续“特朗普交易”，美元指数创逾4个月新高，金价大幅下跌，直逼2600美元/盎司支撑位，冲淡了金价屡创新高给市场带来的喜悦。
一、大选尘埃落定，金价回调
美国大选尘埃落定当日，特朗普获得295张选举人票超过胜选所需的270张选举人票而提前锁定胜局，当日伦敦金现下挫约3%。随后，美联储在11月议息会议上宣布降息25bp，伦敦金现再次走低。
图：伦敦金现近期走势
二、闪耀的黄金为何近期黯淡？
1、特朗普胜选引发获利了结
特朗普成功锁定胜局后，黄金市场掀起波澜。特朗普的政策主张之一是扩财政宽货币，这在远期利好金价。在9月至10月期间，市场预期特朗普胜出概率较高，金价在此阶段的上涨已提前反映这一预期，现货黄金分别上涨了5.24%和4.15%。（数据来源：Wind）
然而，市场常常遵循 “买在预期，卖在现实” 的规律。当特朗普获胜大局已定，黄金期货和实物投资者出现了获利了结的行为，Comex黄金管理基金的净多头持仓下降，美国黄金ETF持仓量也有所回落，这一变化导致金价承压下行。
图：Comex黄金管理基金持仓
图：美国黄金ETF持仓
2、风险溢价下行
特朗普的另一政策主张是更聚焦美国内部事务，致力于和平解决国际地缘政治冲突。在国际政治格局的微妙变化中，黄金原本作为避险资产所蕴含的风险溢价部分消散，投资者对其需求也随之受到一定程度的抑制，促使金价在短期内步入回调通道。
3、美联储降息影响
11 月 8 日美联储公布利率决议，宣布降息 25bp 至 4.5%-4.75% 水平。这一决议看似宽松，实则会议声明措辞的细微变化暗藏玄机。声明中删除了有关通胀目标 “更大信心” 和 “进一步进展” 的表述，体现了美联储对通胀的潜在担忧。这种担忧也暗示着未来降息步伐或许将有所放缓，芝加哥商品交易所数据显示 12 月再降息 25bp 的概率低于 65%。在这一背景下，金价受到影响，呈现弱势震荡下行态势。
图：市场交易的未来1年降息概率预测
三、短期回调或不改长期配置价值
从长期视角审视，黄金或仍然具备配置价值。
首先，全球处在降息周期中，目前市场仍交易从现在到2025年底有75bp的降息幅度，降息周期下，黄金的抗通胀属性进一步发挥作用。
其次，全球央行的购金行为降低对美元的依赖，削弱美元信用。根据世界黄金协会发布的2024年三季度《全球黄金需求趋势报告》中分析，央行购金活动虽然显著放缓，但需求依然强劲。其中，俄罗斯的黄金储备在10月底达到了2077亿美元，是历史上首次超过2000亿美元。
第三，特朗普的政策框架中，特别是减税和扩大财政支出的措施，预计会大幅推高美国的财政赤字和债务，这在远期仍对金价有潜在支撑。
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