核心观点 市场表现：上周（2024.11.04-2024.11.08）债市收益率整体下行。分各品种看，11月8日10年期国债收益率较11月1日下行1bp至2.11%。信用债方面，中短久期信用债表现整体更优，2年期、3年期AAA城投债收益率分别较11月1日下行9bp和8bp，1年期AAA城投债收益率下行4bp。存单方面，1年期AAA存单收益率下行4bp至1.85%。 利率债展望：当前内需不足和外需回落压力较大制约基本面修复空间，短期内市场交易主线转向12月中央经济工作会议和明年3月份两会的政策预期。特朗普赢得美国大选后，国内财政也需要更加积极从而对冲经济下滑压力。但本轮财政政策从结构上看，主要投向地方政府化债、商业银行增资、地产存量收储等几个领域，作用上偏中期结构调整，很难快速作用于短期经济拉动。同时，在特朗普政策落地前，货币政策预计也将维持平稳宽松，降准降息概率都将继续加大，从而支持宽财政。因此，在后续两个季度内，市场将反复交易“强预期”和“弱修复”之间的预期差，中期维度内，基本面明显改善概率较小，仍适宜博取市场回调时带来的交易机会。 信用债展望：随着各地陆续开启年内政府债增发，地方政府的债务压力逐步缓解，化债进度加快，全面利好城投债品种。当前城投债信用利差仍然处于高位，中期来看存在配置价值。考虑到四季度理财规模处于季节性的淡季，叠加权益市场当前关注度较高，股债跷跷板效应可能带动信用债市场波动加大，中高等级高流动性信用债或将是市场短期主要的配置品种。如四季度新一轮降准能带动资金面进一步宽松，则信用债仍有补涨空间。
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上周市场回顾 央行操作：上周（2024.11.04-2024.11.08），央行每日净回笼资金分别为2,243、3,645、4,137、3,084、49亿元，累计回笼规模为1.31万亿元。 资金价格：资金价格小幅上行，11月8日R007为1.8036%。 债市表现：上周长端利率震荡下行。信用债方面，收益率普遍下行，3年信用债迎来补涨。 债券全价表现：2024.11.04-2024.11.08信用债全价表现（0.16%）略优于利率债（0.13%）。
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近期重大要闻 1、人大常委会通过财政增量政策 11月8日，十四届全国人大常委会第十二次会议表决通过了《全国人民代表大会常务委员会关于批准的决议》。《决议》提出，同意财经委审查结果报告，决定批准增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案。（资料来源：Wind） 人大常委会5年期化债政策，今年年内可能会发2万亿，后续预计还有一批增量财政政策在路上（提赤字、继续加大专项债限额、继续支持银行补充资本、设备更新和消费等）。从支持基本面和宽财政的角度，货币政策加大调控强度势在必行，年内再做一次降准概率较大。 2、央行发布三季度货政报告 11月8日，央行发布《2024年第三季度中国货币政策执行报告》。《报告》指出，今年以来，我国加大宏观调控力度，着力深化改革开放、扩大国内需求、优化经济结构，经济运行总体平稳。前三季度国内生产总值（GDP）同比增长4.8%，居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.3%，生产需求平稳增长，就业物价总体稳定，高质量发展扎实推进。中国人民银行认真落实党中央、国务院决策部署，稳健的货币政策灵活适度、精准有效，加大逆周期调节力度，为经济回升向好创造了适宜的货币金融环境。（资料来源：Wind） 央行三季度货政报告，增量内容不多，对国内基本面的定调还是有效需求不足、社会预期偏弱，外部环境上也存在一定压力。从支持基本面和财政发力的角度，后续货币政策仍将延续平稳宽松节奏。此外，这次报告四篇专栏中，罕见的有两篇都在讲社融数据结构，专栏1提到了后续会将具备货币属性的支付工具纳入M1统计范围内；专栏4结合直接融资的发展加快，提到了不能只关注信贷增速，需要更多观察整体社融规模的变化。专栏3当中继续提到银行仍存在规模情结，存贷款内卷化导致息差受到挤压，后续政策端预计会从规范银行同业存款、完善房贷定价等机制出发，银行净息差有望企稳回升。 3、10月通胀数据延续偏弱 国家统计局11月9日发布数据显示，10月份，全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.3%。2024年10月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.9%。（数据来源：Wind） 10月份CPI同比略有回落，主要受食品供给充足导致价格下降的影响。核心CPI同比维持在0.2%附近偏低水平，反映内需不足现象仍在持续，与当月PMI和社融表现都较为一致，后续财政发力空间或继续加大。 
数据来源：同花顺
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